沪胶多空激战万五 谁将取得最终胜利？

龙听

原标题：[机构会诊]沪胶多空激战万五 谁将取得最终胜利？ 来源：文华财经

　　在2月底触及近三年半高位后，沪胶开始持续回落，上周五一度触及15000点下方。

　　近期泰国原料端表现如何？国内开割后能否缓解仓单紧张局面？沪胶如此猛烈的下落是什么原因导致的？万五关口能守住吗？

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　　上周沪胶主力最低跌至15000元以下，基本回吐节后涨幅，如此猛烈回撤原因有哪些？是否还存在发酵可能打压期价的可能？

　　申万期货研究所商品研究部经理 倪梦雪：回撤原因：（1）基本面虽有改善但未出现明显供需失衡难以支持大幅拉升，通胀预期助长了短期上涨，但现货市场价格未能快速跟涨，期现价差，非标价差拉大，有利于套利卖盘。（2）虽然处于减产季，但泰国胶价因二盘商抛货出现下跌，国内春节后船货到岗增加，保税区内库存由降转升，价格支撑减弱。（3）股市、大宗商品集体回调市场人气转空，不利于支撑价格。

　　经过快速回调目前非标价差已回落700-1000，套利空间压缩，RU05主力持仓也回到2月10日起涨点水平，价格回到相对均衡状态。市场基本面未有显著利空，同时国内下游轮胎开工明显加速，山东地区开工率已超过2019年同期水平，重卡市场也维持高增长景气度，预计会对库存形成消耗，而泰国低产季原料价格预计仍有支撑，在没有新的抛压下，后期继续下跌可能性较低。

　　国投安信期货研究院高级分析师 胡华钎：猛烈回撤原因：1．全乳胶与20号胶、混合胶等品种价差过大，估值明显较贵，价格短期涨幅过猛导致获利资金快速流出；2．春节后集中补库有所放缓，工厂暂时观望为主，投机需求热情降温；3．进口货源集中到港，港口库存居高难下。

　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：春节以来，橡胶(15170, -245.00, -1.59%)价格的大涨主要受宏观偏暖的氛围影响，整个商品市场出现了集体走强。但随着市场逐渐回归理性，多头获利了结情绪较浓，橡胶近期出现减仓回落，基本回吐节后涨幅。整个过程中橡胶自身基本面没有发生太大变化，因此，后市除非宏观面有较大的变化，否则继续打压胶价的概率较低。

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　　近期泰国原料端表现如何，国内开割后能否缓解仓单紧张局面？

　　申万期货研究所商品研究部经理 倪梦雪：目前泰国进入低产季预计持续至4月，因前期原料拉涨过快，加工利润压缩加之二盘商抛货，上周价格快速回落，目前低产季胶水收购价格58.5-66.6泰铢/公斤，原料胶价仍偏强，较去年同期价格上涨38%。

　　国内产区目前气候正常，当前胶价处于近三年高位，有利于刺激新胶开割，预计云南产区3月下旬逐步开割，但初期产出量一般较少，且新胶一般交割于次年合约上，预计对2022年交割仓单产生影响。

　　国投安信期货研究院高级分析师 胡华钎：近期，泰国原料市场价格先大跌后小升，胶水与杯胶价差高位回落。泰国天然橡胶供应处于低产期，预计泰国北部、东北部将于4月中旬开割，泰国南部4月底开割。

　　由于中国天然橡胶产区处于停割期，导致RU仓单基本持稳，预计云南产区3月下旬开割，海南预计4月上旬开割，预计RU2105合约交割结束后仓单会逐渐增加，但是只要全乳胶加工利润和RU期价升水不走高，那么仓单增幅不会太大，与往年同期相比依然较低。

　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：目前，泰国进入全面停割期，胶水高溢价难以持续。国内本月底即将开割，今年产区天气等因素正常，预计顺利开割的概率较大。目前上海期货交易所橡胶仓单仅16.8万吨，处于近五年同期最低，且较去年同期下滑约30%。因此，开割初期产量释放有限，仓单紧张的局面预计短期将延续。

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　　本月橡胶进口预期如何？国内下游需求大致什么情况？综合供需面当下以及未来前景，沪胶能否守住万五关口，向上驱动力又有哪些？

　　申万期货研究所商品研究部经理 倪梦雪：因2月春节，国内进口缩减，节后进口到港预计增加，3月通常进口环比显著增长，预计本月进口同环比增长。国内下游春节后已恢复开工，卓创数据山东地区全钢胎开工率74.05%，半钢胎开工71.47%，较去年同比增25-26%，较2019年增长1.5-1.88%，节后下游开工迅速恢复显示内需维持强劲。重卡方面2月销量11.2万辆同比增长198%，1-2月同比增92%，节后需求持续向好预计对价格形成支撑，胶价维持震荡上行概率较高，向上驱动主要源于内外需求的较好预期。

　　国投安信期货研究院高级分析师 胡华钎：由于去年2月新冠肺炎疫情导致进口量下降38%，去年春节在1月，今年春节在2月，考虑疫情情况、海运情况、基数效应和春节效应，2月份中国橡胶进口量预期增加。

　　目前国内轮胎企业基本恢复正常生产，原材料基本上按需采购为主。截至2021年3月5日，中国全钢胎开工率较上周回升了16.39%至75.12%，半钢胎开工率回升了17.6%至72.26%。

　　综合来看，天然橡胶市场由“供需两弱”逐渐“供需双增”，基本面矛盾不太突出，而炒作美国大刺激、通货膨胀等宏观面利好将边际减弱，预计上期所天然橡胶RU围绕15000元/吨一线附近区间震荡。向上驱动力在于，金融市场流动性充裕，海外需求预期向好，合成橡胶价格上涨。

　　中原期货投资咨询部高级研究员 刘培洋：中国海关总署3月7日公布的数据显示，2021年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计108万吨，同比增加2.3%。随着国内下游轮胎厂节后开工超预期回升，多数全钢胎及半钢胎厂家开工基本恢复至高位水平。受需求端的支撑，预计3月份进口量将继续同比增长。短期来看，目前东南亚进入停割，而国内尚未开割，供给端整体偏紧，需求端整体恢复态势较好，因此沪胶站稳万五的概率很大。中期来看，今年橡胶价格向上的最大驱动力将会是全球经济复苏的大背景下，需求端增长对价格的拉动。