2019年中国聚丙烯行业大事记

龙听

　　一、 市场跌势背景下PP坚守 年底难逃大势所趋

　　1. 聚丙烯淡季涨停 期现关联性持续走强

　　图1 2017-2019年国内PP拉丝价格走势对比图

　　夏季高温天气影响下，7-8月份是传统的PP需求淡季，但2017-2019年以来随着金融属性增强，需求面“淡季不淡、旺季不旺”的特点明显，国内PP市场行情淡季涨价已不是首次出现。

　　图2 2018-2019年中国聚丙烯期现与基差走势分析

　　犹记得2017年7月，月均价环比6月走高4.52%；2018年7月，均价环比6月份走高1.53%，且涨势延续至三季度；2019年市场全年以下跌行情为主，但7月同样维持上涨模式，尤其是7月第二个交易日，PP主力合约盘中异动，大幅拉涨至涨停！其原因主要有如下几个方面：首先，石化企业库存低位；其次，市场均聚资源尤其是拉丝料资源偏紧；再次，叠加检修旺季来临；以及最后一点，丙烯单体支撑强劲，是此番期货涨停的主要几方面原因。

　　2. PP拉丝、低熔共聚价差反复 冰火两重天

　　图3 2018-2019年中国聚丙烯拉丝、共聚价差走势对比

　　2019年PP拉丝和低熔共聚的价差均值在452元/吨，年内其价差出现了较大的分化，从二季度拉丝价格反超共聚后持续扩大至1200元/吨左右。主要由于不同品种背后供需关系变化，同时拉丝作为标品金融属性较强，受盘面影响更大。

　　3. 价格重心持续下移 2020年打响成本保卫战

　　图4 中国聚丙烯不同原料来源企业生产成本统计

　　2015-2019年综合成本走势图来看，其中甲醇制PP以及外采丙烯制PP成本一直维持偏高的水平，其次为油制PP成本，再次为PDH制成本，而长期维持偏低成本的为煤制PP。随着2020年供应量大增，市场价格竞争更加白热化传导至生产企业成本端，

　　二、 PP产能扩张背景下 供应压力上升

　　1. 2019年中国聚丙烯迎来扩能高峰元年

　　图5 2019年全球聚丙烯产能占比统计

　　从2019年开始，全球聚丙烯行业进入新一轮产能扩张周期，中国产能在增速位列全球第一位。中国聚丙烯产能占全球30.3%，在东北亚占比差超过60%左右，在全球影响力逐渐提升。

　　表1 2019年中国聚丙烯装置扩能统计

　　单位：万吨/年

企业名称	产能	投产时间	原料来源
恒力石化（600346）一期	45	2019年5月	混烷脱氢
内蒙古久泰新材料有限公司	32	2019年5月	甲醇
宁夏宝丰二期	30	2019年9月	煤炭
东莞巨正源科技有限公司	60	2019年10月	丙烷脱氢
中安联合煤业化工有限公司	35	2019年7月	煤炭
合计产能	202

　　2019年，中国聚丙烯新增产能202万吨/年，总产能达2502万吨/年，同比增速8.78%，与年初扩能计划实际落地不足40%。

　　表2 2020年中国聚丙烯装置扩能统计

　　单位：万吨/年

企业名称	省市	产能	计划投产时间
恒力二期	大连长兴岛	40	2020年1月
浙江石化	浙江舟山	90	2020年1月
青海大美煤业股份有限公司	青海西宁甘河工业园	40	2020年二季度
东华能源（002221）宁波福基	宁波大榭开发区	80	2020年一季度
辽宁宝来石化	盘锦辽东湾新区	60	2020年
利和知信新材料	河北沧州	30	2020年一季度
中化泉州二期	福建泉港	35	2020年6月
甘肃华亭煤业	甘肃庆阳	20	2020年三季度
大庆联谊石化股份有限公司	黑龙江大庆	55	2020年
延长中煤榆林能源化工	陕西榆林市	40	2020年7月
山东东明石化	山东菏泽	20	2020年
中科合资广东炼化一体化项目	广东湛江	55	2020年二季度
中煤陕西榆林能源（二期）	陕西榆林市	30	2020年二季度
山西焦煤集团有限责任公司	山西省太原市	30	2020年一季度
神华包头（二期）	内蒙古包头	30	2020年
中石化天津石化二期	天津	20	2020年
中石化贵州织金煤化工项目	贵州毕节市	30	2020年
烟台万华化学（600309）	山东烟台市	30	2020年

　　据隆众不完全统计，2020年预计新增聚丙烯装置产能735万吨/年，但由于新装置投产存在较大的不确定性，实际能兑现的产能大大小于预期投产企业。

　　2. PP行业竞争加剧 市场进入去库存化状态

　　图6 2016-2019年中国聚丙烯各类企业库存统计

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2020-1-9 15:31

统计，2019年两油各销售公司PP总库存量继续走低，环比周一周下降17.00%，同比去年同期低11.03%。其中中石化PP库存环比前一周下降12.13%；中石油PP库存环比前一周下降20.91%。无独有偶，煤企方面同样积极降库，煤化工企业PP库存小幅下行，环比前一周降低15.31%。现阶段在下游厂家随用随采的采购模式下，需求端难以有大规模备货，因此导致上游以及中间贸易商均维持低库存操作的常态为主，单边囤货行情愈发罕见。

　　3. 轻烃裂解增速加快 市场多元竞争格局加剧

　　图7 2019年中国聚丙烯产能按原料来源占比

　　2019年，中国聚丙烯装置除了原油、煤炭、丙烷制聚丙烯外，随着大连恒力投产，出现混烷脱氢MDH装置，原料轻烃化趋势明显。2020年新增装置除了煤炭、丙烷外，烟台万华、东明石化MDH装置有投产计划，市场原料竞争多元格局加剧。

　　4. 2020年PP检修小年 进一步加剧供应压力

　　图8 2019-2020年检修损失量统计图

　　2019年中国聚丙烯检修损失量在288.95万吨，同比增长19.33%，临时停车检修计划呈现增多趋势，一定程度上缓解扩能带来供应增加压力。2020年依然处于检修小年，而扩能将迎来最高峰，市场供应压力骤增。

　　三、 PP利润走势分化 未来摊薄大势所趋

　　1. 上游生产企业利润走势分化

　　图9 2015-2019年中国聚丙烯生产企业利润变化趋势

　　2019年中国聚丙烯生产企业利润走势分化，煤制聚丙烯平均利润依下滑趋势明显，但仍位居第一位，而PDH利润波动最大，从高位3272元/吨跌至盈亏线下402元/吨。

　　表3 2017-2019年不同原料来源聚丙烯平均利润对比

　　单位：元/吨

日期	油制	CTO	MTO	PDH	外采丙烯
2017年	1784	1923	-737	1641	184
2018年	1490	3025	-516	2047	66
2019年	1036	2219	683	2117	311
同比涨跌	-454	-806	+1199	+70	+245

　　2020年，随着中国聚丙烯进入扩能高峰，生产企业利润将受挤压，不同原料来源差距缩小趋势明显，尤其是PDH、CTO由于产能快速扩张引发市场价格竞争加剧，成本优势地位下降。

　　2. 贸易商蓄水池功能弱化 单纯价差交易难维系

　　图10 2018-2019年中国聚丙烯贸易商拉丝毛利走势

数据统计，2019年中国BOPP行业新增产能在34.5万吨/年，中国BOPP行业产能虽早已处于饱和状态，但仍有新产能不断涌入。在产能过剩及环保督察等背景下，许多中小企业被迫整顿停产甚至退出行业，行业呈现出强者愈强，弱者愈弱的趋势。

　　BOPP企业为了提高自己的竞争力，积极推动节能减排、绿色生产创新技术在行业内的应用；积极研发创新型产品；软包企业研究新技术、新业态、新模式、新消费，顺应市场发展的趋势，准确把握自己的行业地位，以立于不败之地。只有不失时机的开辟新的发展领域，走专业化道路，软包企业才能稳中前行。

　　4. FFS膜袋替代编织袋 对塑编影响几何？

　　图17 2019年中国塑料编织袋应用占比统计

　　在塑编行业中，水泥袋占比较大，但由于包装速度快、包装容量灵活等优势。FFS袋在化工品包装中应用已越来越普遍，由于具有防水防潮、延长保质期、包装便捷等优势，对编织袋包装替代性逐渐增强。主要涉及化工品，如聚丙烯、聚乙烯等，由于化工品包装在塑编制品占比在16%左右，整体影响有限。随着中国自动化程度提升，集装袋包装增长成为塑编行业发展主要方向。

　　5. PP薄壁注塑一骑绝尘 未来还能火多久？

　　图18 2016-2019年中国聚丙烯薄壁注塑产量及增长率统计

　　随着生活节奏的加快，国内快递、外卖等行业的飞速发展，市场对餐盒的需求大增。薄壁注塑作为餐盒的主要原料来源之一，需求量增速逐渐加快。据统计，2019年国内PP薄壁注塑产量约在100.34万吨，较2016年增长62.3%。

　　虽然高利润和高需求的缺口导至近年不少企业加大力度研发生产薄壁注塑，并纷纷投放市场。然随着市场生产企业的增多，市场竞争也随之日趋激烈。且随着一次性餐盒的需求量剧增，对环境造成的成色污染问题日益凸显，在近年国家大力整治环境污染的大背景下，薄壁注塑行业发展或将受到一定的限制。

　　五、 PP金融属性增强 不同品种相关性增加

　　1. PP市场跌跌不休 油制PP风光不再

　　图19 2018-2019年中国油制聚丙烯利润走势分析

　　2019年尽管原油价格同比下滑使得油制企业成本下降，但由于销售价格步步走低，利润同比下滑454元/吨，跌幅达30.6%左右。主要由于下半年油价重心上移背景下，生产企业持续让利销售

　　2. PP/PE价差反复 市场供需关系交错

　　图20 2018-2019年中国LLDPE与PP拉丝价差走势分析

　　2019年，中国聚丙烯拉丝与线性价差反复，从2018年拉丝顺利反超后，价差持续扩大至1300元/吨，进入12月随着PP拉丝价格快速下跌，两者价差迅速收窄至200-300元/吨。一方面两者供需关系变化；另一方面对于中国PP扩能增多空头情绪增强。

　　3. PP粉粒价差反复 粒料何时完全替代粉料？

　　图21 2017-2019年中国LLDPE与PP拉丝价差走势分析

　　聚丙烯粒料对粉料可以百分百替代，两者之间替代与反替代关系主要看品种价差，正常价差在300-400元/吨区间，2019年两者平均价差在460元/吨，替代性不强。随着聚丙烯产能持续扩张，市场价格不断下行，粉料低价优势下降，PP粒料或将对粉料完全替代。在未来3-5年，由于粉料企业不断转型，灵活的运作模式，两者进入供需博弈阶段，并不会完全替代。

　　六、 PP市场跌跌不休 价格一跌到底？

　　综合以上分析，2020年中国聚丙烯行业迎来扩能高峰，供应压力剧增背景下，库存消化难度上升。聚丙烯生产企业拉开成本保卫战序幕，但仍难敌利润摊薄大势；流通环节单纯价差盈利困难使得“蓄水池”功能进一步弱化，下游制品企业综合盈利未必如预期增长，聚丙烯行业将进入供需再平衡过程。

　　由于聚丙烯金融属性增强，期现结合更加紧密，跨品种间相关性增强。尽管聚丙烯下游需求刚性强、应用广泛、弹性大，但受中国经济增速放缓影响，主要行业终端消费亮点缺乏，加之制品企业按需采购的模式，下跌行情难有集中备货期对行情并不能形成合力支撑。

　　市场对于2020年聚丙烯价格几乎一边倒看空，重心不断下移成行业主流观点，并且年内价差涨跌幅度收窄，不同品种间价差亦呈收窄之势。以华东市场拉丝主流价格为例，预计年内高低价波动幅度千元以内，价格区间在7000-8000元/吨。