隐含波动率回落

龙听

昨日沪深两市缩量窄幅振荡，上证指数微跌0.17%，创业板指数上涨0.74%，两市成交金额不足4000亿元。个股涨跌互现，热点持续性不足，赚钱效应虽有所恢复但仍偏低。板块上氟化工、科创板对标概念、汽车、白酒等领涨，垃圾分类、黄金、南北船合并等前期热点领跌。三大指数仅中证500指数微涨0.22%，上证50指数跌幅最大为0.55%。期指合约表现相对一致，除IH最远月合约外，期指各合约均明显弱于现货指数贴水扩大，目前仅IH远月合约处升水状态。期权方面，标的资产50ETF下跌0.34%收于2.914，平值认购期权隐含波动率持续回落。

期权市场持仓量继续回升，成交量大幅回落。当日期权总持仓359.21万张，较前一交易日增加5.69万张。其中，认购合约持仓213.03万张，大幅增加5.98万张，认沽合约持仓146.17万张，小幅减小0.29万张。持仓量PCR值0.69小幅减小。成交量方面，当日全市场合计成交212.57万张，较前一交易日降低39%。其中认购期权成交119.32万张，大幅减小59.02万张，认沽合约总成交93.26万张，大幅减小76.50万张。

当月合约成交量大幅减小114.56万张，占期权总体成交量下滑的85%。从当月合约持仓变动看，认购增持2.85万张，成交量减小49.39万张。认沽增持减持0.98万张，成交量减小65.17万张。从持仓结构看，认购在3.10以上深虚值大幅减持超3万张，而在2.90至3.00浅虚值大幅增持5.47万张。认沽整体减持，在2.95至3.30实值价位减持量超2.56万张，增持最多的为2.85价位，增持量均不大。整体看，虚值认购持仓重心下移，认沽增持有限，向上阻力短期有一定增强。

上证50指数近期大跌，但平值期权隐含波动率反而逐步回落，虚值认沽变动不大，市场未见恐慌情绪。目前平值认购隐含波动率19.66%，认沽20.62%，本周以来分别下跌17.8%和9.47%。30日历史波动率近两日小幅抬升，从前期的17.3%回升至18.2%左右。从当月合约波动率微笑曲线看，认购认沽波动率在20%至35%之间，各执行价上认沽波动率已略高于认购期权，价差有所扩大。

综合来看，市场下跌中期权市场未见恐慌情绪，波动率中性偏低，预期上证50指数仍处宽幅振荡格局，投资者可逐步构建宽跨式空头。                 （作者单位：中信建投期货）