铜价仍有20%下降空间

龙听

全球股市在2018年普遍下跌，跌幅较大的达到20%，主要国家经济数据较差，市场对2019年的全球经济存在较为悲观的预期。这些信息能否带来交易机会？笔者认为，由于金属铜具有一定的金融属性，其长期走势和全球经济具有较高的正相关性，预计铜价仍有一定的下行空间。

　　我们依然先从铜自身的供需角度分析，在供给方面，全球铜矿产量主要集中在智利、秘鲁、和澳大利亚等国，产量合计占比接近全球总产量的一半。ICSG统计，2018年全球铜精矿产量预计为2067万吨，比2017年预计增长3.3%。2019年全球铜矿产量增速或进一步下滑至1.8%。主要原因是铜矿品位逐年下降，全球一半矿矿龄已超过50年。铜矿属于重资产投资周期长，一般需要七年时间，铜矿产能增速在2016年达到顶峰，2017年后明显下滑，新发现的矿山品位不佳。未来几年铜矿产量缓慢增长已经成为市场公认。铜矿产量长期偏紧决定了铜供需弹性增量较低。

　　在需求方面，中国铜需求达到全球的50%以上，中国铜下游消费领域和占比分别为：电力52%、空调5%、交通运输9%、建筑8%、电子7%。虽然2019年电网投资规模预计有所扩大，但是国内电网基本已经成熟，新一轮特高压线主要以钢芯铝线为主，铜需求较少，未来以铜需求偏弱为主。房地产调控以及居民高负债带来的房屋销售压力，2018年商品房增速1.3%，竣工面积更是下滑12.3%，地产用铜主要集中在后期及相关家电的配套，地产下行同时带来建筑和空调用铜量减少。

　　在库存方面，从LME铜库存和COMEX铜来看，库存处于快速下降通道，主要是印度和智利等国冶炼产能受到干扰。但由于中国新增加冶炼产能迟早会释放，现在库存依然高于2015年价格低位时期。

　　在加工价格方面，2019年铜精矿长单价格从82.25美元/吨下降到80.8元/吨，铜加工精炼费长期协议价的连续第四年下跌。不过，中国冶炼产能处于扩张状态，而且行业利润较高。高利润难以长期维持，最终会使得铜价格重心下移。

　　铜作为全球最重要的基本金属之一，其价格与全球经济有较强的相关性。在经济方面，IMF将2018、2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%。美国利率的上行导致其他国家经济下行压力较大，阿根廷、巴西、南非以及土耳其等国家已经产生了明显的影响。欧洲方面的英国“脱欧”的不确定性以及欧元区银行脆弱性等风险相互作用，可能导致欧洲经济增长进一步放缓。美国方面，随着持续加息，经济中两个对利率敏感的行业——汽车和房地产——已经显示出疲软的迹象，美国经济高速增长阶段可能也步入尾声。

　　全球股票市场的大幅下跌，同样印证了市场对后续全球经济的悲观预期。悲观经济预期导致铜价格将会下跌，下跌目标位置需要分析铜成本价格。根据智利国家铜业财报，低于5000美元/吨，已经很难生存，地下每吨的开采成本要在5500美元以上，铜矿基本属于垄断行业，而且新增产能比较少，给予10%左右的矿山盈利，基本不该低于6000美元/吨，不然将会明显抑制新矿的勘探。前几年各大铜矿企业已经压低生产成本，生产成本再降低的空间微乎其微。对应到盘面，成本价格应该在4万元/吨左右。

　　从技术分析上看，在沪铜指数周K线图上，行情向下突破5万点的价格后，反弹高度低于前低，判定为向下的有效突破，行情回踩后继续走弱向下运行。沪铜邻近的阻力位置位于2015年的低点，阻力带在37000元/吨附近，离现在的37000元/吨的价格尚有20%的空间。

　　综上所述，供需两弱对铜价难以形成支撑，悲观的经济预期以及全球股市的较差表现或使铜价产生一定的下行压力，从技术形态上看，金属铜周线级别已经破位并确认了突破的有效性，距离下方支撑位置37000尚有20%的空间。操作上，建议中长期空单持有，止损点位5万附近，第一止盈点位4万整数关附近，持有期主要关注全球经济的运行情况。

　　(作者单位：创元期货)