饲料暴涨600元/吨！猪企大面积亏损！机构：2022年底猪价或探底回弹

龙听

　猪企大面积惨重亏损，基金抢跑猪周期，下注二三季度基本面反转

　　蓝鲸财经

　　“谷贵伤民，谷贱伤农”，在众多行业中，猪肉产业价格周期性变化最为明显。

　　2020年猪价连涨不断，在超高利润的刺激下，猪肉养殖产能开始扩张。但随后的2021年，猪价开启下行通道，持续9个月，两度跌破成本线，去年四季度初，行业出现几十元卖仔猪现象，可谓至暗时刻。

　　猪肉价格在底部频频下探，与此同时，由于原料价格上涨，各大饲料企业的饲料价格也随之上涨，最高涨了600元/吨，进一步对养殖户的成本控制产生压力。

　　创金合信消费主题基金经理陈建军认为，现在猪肉价格下跌实际上是一个去产能的过程，而市场抢跑明显，在提前交易基本面反转的预期，预期2022年的二三季度会迎来猪周期基本面的反转。

　　猪肉产能持续出清

　　历史上，上一轮的猪周期演绎于2018年-2021年。2017年9月非洲猪瘟的爆发，导致能繁母猪和生猪存栏量都大幅减少，推动2019年生猪价格创出历史高点。在此期间，A股畜牧板块走出上涨行情，中证畜牧指数上涨65.18%。

　　2020年年末，随着生猪产能逐渐恢复至正常年份，春节之后猪价开始明显下跌。2021年10月，猪肉价格下探至历史低点。

猪肉零售价格，数据来源：Wind

　　评价生猪养殖利润的指标猪粮比近期创新低。据Wind数据显示，近一周全国猪粮比价已经下跌至5.04：1。与此同时，由于原料价格上涨，各大饲料企业的饲料价格也随之上涨，进一步对养殖户的成本控制产生压力。

　　2月8日，国家发改委发布消息称，猪粮比价已进入过度下跌二级预警区间，发改委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。在此消息的刺激下，春节后A股猪肉板块迎来“全线飘红”。

　　国泰基金经理梁杏认为，去年10月份以来，养殖ETF的上涨跟预期有关，市场在提前交易猪周期基本面反转的这个预期。

　　“能繁母猪月度存栏数据是判断未来猪周期走势的重要窗口，这个数据在2021年6月份达到顶点后，便持续下滑，尤其是11月份的数据环比大幅下降。能繁母猪数量的下滑使得市场非常兴奋，这说明在去库存。能繁母猪到小猪出栏差不多需要一年左右的时间。以此推算，2022年的二三季度，大概率会迎来猪周期基本面的反转，所以开始提前交易这种预期。”

　　陈建军表示，近期猪肉价格下跌，猪肉板块反而表现得很好。其实市场对此早已有所反应，早在2021年三季度，市场已开始布局猪周期，行业抢跑的特征比较明显。因为猪肉是一个典型的供给驱动的市场，需求端的确定性很强，当全行业陷入亏损的时候，整个行业的底部会变得越来越明确，市场确信反转只是时间问题，投资者也愿意提前入场埋伏。

　　养殖板块的集中度会不断提升

　　近期，各大上市猪企发布的2021年度业绩预告，俨然成了比惨大会，多数企业去年营收亏损严重。

　　天邦股份预计亏损35亿元-40亿元，新希望预亏86亿元-96亿元，温氏股份预计亏损130亿元-138亿元，而正邦科技则创纪录预亏高达182亿元-197亿元。这个数字不仅创下了历史纪录，而且亏损数额，将超过其前十年的利润之和，2月7日和8日，正邦科技收获了两个跌停。

　　究其原因，正邦科技2021四季度能繁母猪淘汰幅度惊人。公司为提升母猪效能、优化资源、降低成本、保证资金安全，对种群进行进一步优化，合计死淘能繁母猪及后备母猪约220万头，亏损62亿元-68亿元。

　　上市猪企“遍地哀嚎”中，仅有牧原股份一家逆市盈利。2021年，公司预计实现利润75亿至80亿元，也是目前唯一预计盈利的猪企。2021年“猪茅”牧原股份预计实现归母净利润65亿元-80亿元，是为数不多还能够盈利的龙头猪企。然而公司净利也同比大幅下滑70%以上。

　　牧原股份前三季度实现净利润87.04亿元，这也意味着公司在第四季度出现了亏损，亏损幅度在7亿元-22亿元之间。

　　国海证券分析称，2021年牧原股份养殖成本不断下降，从Q116元/公斤到Q2略高于15元/公斤，Q4下降到14.7元/公斤，成本低于行业可比公司。2021 年12月底公司能繁母猪存栏为283万头，后备母猪存栏在110-130万头，可支持2022年出栏6000万头左右商品猪。

　　牧原股份董秘秦军预计2023年二季度之后，供需关系才会逐渐好转。温氏股份在调研纪要中表示，乐观估计2022年下半年后猪价可能进入上行通道；悲观估计2023年才能进入下一轮周期的上行通道。

　　梁杏认为，养殖板块的集中度未来会不断提升。“2019年，国内的前五大猪场的市场占有率约为7%，2020年，这个数据超过10%，而美国前五大养猪厂市占率达到35%，预计未来国内养殖板块市场集中度会上行。”

　　财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才表示，当前生猪价格指数已跌至历史低位，且我们认为判断猪价探底的必要条件已经显现。根据农业部数据，2021年7月能繁母猪存栏出现2020年9月份以来首次环比负增长，7-12月持续下行，因此预计22年猪价将探底后反弹。2021年四季度，金梓才对持仓组合做了大面积调整，从前三季度坚持的大周期赛道撤出，对化工等顺周期行业做了大面积减持，大幅增配了农林牧渔行业。

　　财通基金经理沈犁也表示“猪周期已经明确触底，虽然后续价格上涨的空间存在分歧，但部分优质公司在资金实力和生产能力上明显领先同行、未来发展空间和增速都较快，股价却因为猪价低迷而明显低估。此外，今年猪价低迷的一个重要原因不是供给过剩，而是需求不足，明年如果消费环境趋稳，需求回升可能会是猪周期超预期的因素之一。”