甲醇 上行仍需等待

龙听

　　后市重点关注海外装置秋检以及伊朗船运等问题，若港口连续去库1个月，叠加原油企稳，供需面存在较好预期，甲醇价格重心将逐步抬升。

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2020-7-8 06:58

　　甲醇期货自4月初创下新低后，在1600—1900元/吨区间进行低位盘整。甲醇市场一直笼罩在春检企业陆续复工、港口库存高位及进口量不断攀升的压力中。近期由于甲醇利润处于4年来的低位，叠加宏观数据转好，市场风险偏好上升，甲醇连收几根阳线，在1800元/吨附近振荡。现货走势基本与期货相同，内地货源价格强于沿海。

　　进口到港量增加

　　甲醇库存分为沿海库存及内地库存，其中沿海库存尤为重要。2020年沿海甲醇库存持续处于高位，截至7月2日，卓创港口库存为133.5万吨（+5.6万吨），直逼2019年10月的历史天量，高库存持续压制基差。港口基差自春节疫情暴发后便由正转负，迅速走弱，基差深度贴水最低至-170 元/吨左右。3月随着外盘装置运行恢复正常，进口到港量不断增加，下游需求一般，其他液体化工品也不断累库，导致港口罐容趋紧，港口库存压力很大。而后2005合约临近交割，港口罐容紧张造成交割库容受限、仓单注册不顺等问题，出现了短期的多逼空现象，现货走强，基差一度平水。华东、华南主流库区先后不同程度地提高了首期仓储费及超期仓储费。郑商所公布增设甲醇交割仓（厂）库，扩容及时，保障了2005合约的顺利交割。交割后现货市场流动性大幅增加，市场可流通货源迅速增加，港口基差大幅走弱至-250元/吨。近期，受宏观市场转暖、原油低位反弹等因素影响，市场偏好提升，港口基差有所修复，不过受制于高库存，甲醇仍处于低位区间。

　　价格处于周期底部

　　沿海高库存始终是压制甲醇价格的一大因素，高进口量是今年导致高库存的主要因素。去库存无非有三种途径：一是进口量下降。今年以来进口窗口始终打开，目前海外装置供应也处于正常水平，伊朗busher的165万吨和Kimiya的165万吨的装置已投产，供应有逐步增长预期，预计六七月进口量将超过100万吨。但考虑到每年八九月海外装置季节性检修，叠加疫情得到控制，印度等地的海外需求进一步恢复，后续进口或有一定的缩减，进而缓解国内的供应压力。值得注意的是，伊朗近期船只运力偏紧，美国对伊朗的制裁并未结束，作为我国最大的出口国，如果伊朗局势或甲醇运输发生变化，甲醇价格将被重新定义。二是下游需求提升。传统需求开工率持续低迷，又将迎来需求淡季。新兴需求方面，由于下游甲醇制烯烃利润大幅上升，除了正常的检修之外，现有的烯烃装置基本维持正常的运行。目前利润已处于高位，但是上半年烯烃的开工率基本维持在68%—85%的区间，进一步提升负荷的空间也比较有限。目前了解到下半年增量需求仅天津渤化60万吨MTO的180万吨外采需求，整体增量提升有限，那么对港口去库存的作用也比较有限。三是港口货源倒流内地。在去年四季度至今年年初出现过低价的港口货源倒流至内地的情况，也使得港口库存快速去化。目前甲醇市场现货价格呈现港口弱内地强的情况，倒流窗口偶尔打开，流通量较小，并未形成趋势。

　　综上所述，甲醇市场供需面压力较大，价格处于低位运行。目前内地煤头甲醇利润低迷，检修增多，说明绝对价格已处于周期底部，下方空间有限。港口高库存压制甲醇价格，前文分析了后续去库存的影响因素，重点关注海外装置秋检以及伊朗船运等问题，若港口连续去库1个月，叠加原油企稳，供需面存在较好预期，甲醇价格重心将逐步抬升。

　　（作者单位：福能期货）