阿根廷债务危机与油籽贸易（一）

龙听

　　摘要

　　阿根廷经济部长古斯曼在本月19日接受媒体采访时表示，阿根廷正处在“事实违约”的状态，目前无法按时偿还债务，并提出全面的债务重组。如果阿根廷政府最晚在5月下旬不能支付相应的债券利息，将会出现实质性违约。有报道认为，在新冠疫情蔓延的打击之下，阿根廷可能会迎来第九次主权债务违约。

　　阿根廷经济部长古斯曼在本月19日接受媒体采访时表示，阿根廷正处在“事实违约”的状态，目前无法按时偿还债务，并提出全面的债务重组。如果阿根廷政府最晚在5月下旬不能支付相应的债券利息，将会出现实质性违约。有报道认为，在新冠疫情蔓延的打击之下，阿根廷可能会迎来第九次主权债务违约。

　　数据显示，自1816年独立以来，阿根廷历史上共出现过8次主权债务违约，其中19世纪出现2次，20世纪出现4次，本世纪出现2次，分别发生在2001年和2014年，2001债务违约为规模最大的一次主权违约。

　　1

　　2001年阿根廷债务危机与油籽贸易

　　2001年底，阿根廷政府宣布暂停支付约1300亿美元的外债，成为截至当时最大的倒账国。本币贬值，通胀压力增大，国际信用衰退，政府失去民众信任，引发了大规模的经济和社会动荡。自2001年初，阿根廷按照IMF的要求采取了不断紧缩的政策措施，民众对经济前景日益悲观，开始出现民众大量购买美元，提取现金的以及资金大规模外逃的局面。尤其是在IMF暂停支付贷款后，民众出现恐慌心理，银行挤兑四起，政府不得不采取冻结银行存款并进一步冻结美元存款等强制措施。12月1日，阿根廷政府宣布限制外汇处出境以及民众到银行取款，最终导致了经济和政治危机，并引发大规模的社会骚乱。

　　由于阿根廷债务危机的不确定性和流动性问题，阿根廷多数的谷物交易暂停，自2001年12月下旬，阿根廷主要的期货市场关闭，布宜诺斯艾利斯谷物交易所暂停交易，罗萨里奥谷物交易所交易量大幅缩水。阿根廷政府还要求谷物出口商将销售所得资金调回阿根廷国内进行储蓄。在阿根廷政府放开比索对美元固定汇率（1:1）之前，农户和贸易商普遍预期阿根廷比索会以某种方式贬值，阿根廷农户和贸易商的买卖情绪均受到了不同成的影响，由于不能确定付款方式和比索汇率的走势，出口商也在危机最初时间减缓甚至暂停了大豆的买卖。

　　在实行浮动汇率前，阿根廷实施的钉住美元的固定汇率制削弱了阿根廷出口商品的国际竞争力，使得阿根挺的外汇收入大幅度减少，但为了维持比索与美元的固定汇率，阿根廷政府必须付出大量美元，随着外汇储备的的逐渐减少，阿根廷政府不得不举债以保持对外的支付能力。然而，阿根廷国内的经济状况使得国际金融组织对其债务偿还能力产生严重的怀疑，阿根廷国际信誉大幅恶化，国际金融组织切断了对阿根廷的资金供应。2002年初，阿根廷政府宣布放弃固定汇率，实行对美元的浮动汇率。同时阿根廷政府还决定将私人部门的美元债务转换为比索支付，这一举措被认为是对农民有利。

　　虽然当时的市场寄希望于浮动汇率能够刺激农民卖货，但是由于油籽和谷物作为传统的抵御不确定性和通胀的措施，农民卖货积极性不高，反而是银行冻结储蓄迫使农户不得不出售谷物来满足当下的资金需求。

　　图1 阿根廷豆粕出口

　　

下载 (16.83 KB)

2020-4-27 14:58

　　数据来源：路透，中粮期货研究院

　　阿根廷比索在经历的大幅的贬值后，2002年年中至2002年底，阿根廷比索汇率基本保持稳定，汇率的稳定和低于预期的通胀稳定了农户的信心；在此期间，全球谷物和油籽价格的快速上涨明显提高了农民的卖货收益，在考虑到美元走强，谷物和油籽出口税增加，通货膨胀导致的种植投入增加后，农民的比索收入仍旧大幅增加，由于农户可以用比索偿还美元债务，因此收入的增加足以使得大多数农民偿还债务，并减少了新年度的信贷需求。从阿根廷的大豆和油粕出口情况来看，2001年债务危机并未对最终的出口产生实质性影响，但是过程曲折。

　　图2阿根廷豆油出口

　　

下载 (17.52 KB)

2020-4-27 14:58

　　数据来源：路透，中粮期货研究院

　　在阿根廷出现普遍经济萧条的情况下，农业部门成为为数不多的几个““赢家”之一，经济衰退的不断加剧和较高的失业率使许多人开始将农业称为“希望之岛”。农业对阿根廷的经济和财政预算越来越重要，当时的农业出口已经占阿根廷外汇收入的55%，而谷物和油料产品的20%出口税有望每年为阿根廷财政带来20亿美元的收入，农民收入和现金流的增加也给阿根廷的农村地区带来积极效应，农户和生产商的扩种积极性开始增加。

　　图3 阿根廷油籽产品出口FOB，美元/吨

　　

下载 (23.02 KB)

2020-4-27 14:58

　　数据来源：路透，中粮期货研究院