分析：欧洲央行停止购债怎么办？ 不用担心欧元区债市

龙听

2019-01-31T05:25:24
路透伦敦1月30日 - 对于欧元区债市而言，欧洲央行结束资产购买计划后的市况也许并没有那么糟糕--欧元区三个最大市场的债券录得三年以来的最好1月表现。


资料图片：2017年3月，德国法兰克福，德国央行展示的欧元纸币。REUTERS/Kai Pfaffenbach
1月是欧洲央行结束购债后的第一个月。欧洲央行在持续购买欧元区债券三年多后，于去年12月结束这一规模庞大的刺激计划，但欧元区政府的借贷成本仍位于数月低点附近。

德国、法国和意大利10年期公债收益率(殖利率) 1月料下跌，这将是自2016年以来首次在1月录得月线跌幅，令围绕欧洲央行这个最大买家一退场债市就将出现抛售的预期站不住脚。

法国10年期公债收益率在1月下跌10个基点，有望创八个月以来的最大月线跌幅，西班牙10年期公债收益率下跌16个基点，料将创3月以来的最大月线跌幅。

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鉴于经济增速实际表现已逊于短短几个月前的预期，从许多角度而言，欧债市场2019年开局强劲不算令人意外。

加上英国退欧及美中贸易摩擦的风险，已导致外界讨论的焦点，从欧洲央行进行2011年以来首次升息的时间，变成央行可能需要祭出哪些刺激措施以支持趋软的经济。

根据美林美银数据，1月23日止当周，固定收益基金的资金流入规模创下2017年8月以来最高，净流入52亿美元，而股票基金则净流出5亿美元。

**回到原点？**

“全球增长周期已过了高峰，通胀迟滞，我们或许会见到主要央行不得不又回头推出刺激措施，”VTB Capital全球宏观策略分析师Neil MacKinnon称。

“就整体债市而言，有个题材是，可能从QE(量化宽松)转移至QT(量化紧缩)将成为今年的最大故事。或许结果变成这个转移只是昙花一现，我们很快又回到原点。”

欧洲央行仍藉由重新投资到期债券收益来支持市场，但已停止买进新资产。不过经济转弱情况已引发外界臆测，欧洲央行有可能推出新一轮面向银行的低息长期贷款，这将特别有利于体质较弱的南欧国家。

在欧洲央行停止购买新债的第一个完整月，收益率的下降尤其引人注目，因为欧洲各国政府通常会在1月份发行非常多的新债，这往往会提高借贷成本。

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有证据显示，在欧洲央行缺席的情况下，投资者并未对评级较低的债券市场失去兴趣。意大利和西班牙通过银团进行的长期新债发售，获得了创纪录的需求。

**受外资青睐**

“既然欧洲央行已经退出量化宽松，问题就在于，包括向欧洲央行出售债券的外资在内的其他投资者是否会回到场内？”对冲基金Haidar Capital首席投资官Said Haidar称。

“在这种环境里，为什么不呢？人们担心股市去年发生的事情，不想碰到暴跌，所以有人回到公债市场，”Haidar称。他是意大利近期通过银团发行的15年期公债的买家之一。

意大利和欧盟去年底就意大利支出计划达成协议，降低了政治风险。

另外还有一个因素也在发挥作用--把对冲汇率成本纳入考量之后，欧元计价债券对非欧洲投资人的吸引力。

欧洲以外地区投资人透过换汇换利基差交换(CCBS)，对冲买进的债券后，所得到的投资回报仍然十分丰厚。

尤其法国及西班牙债券因为收益率高于德债的条件，料受到退休基金等日本大型机构投资人青睐。

西班牙以银团承销发行的10年期公债，亚洲投资人占了近12%，美国及加拿大投资人占6.5%。西班牙一年前银团承销发行相同金额的10年期公债，亚洲投资人仅占0.7%，美国及加拿大占比近6%。

“对美国(投资人)而言，买进欧洲资产的回报超过3%。这是固定收益资产热门题材之一，”贝莱德(Blackrock)泛欧固定收益部门主管Michael Krautzberger称。(完)

编译/审校 汪红英/蔡美珍/刘静/张荻/徐文焰/张若琪