沥青：炼厂仍在累库

龙听

　　核心观点：中性偏空（裂解价差）  沥青(3689, -20.00, -0.54%)开工率下降，刚需好转，但仍然不能让炼厂去库，说明需求还是不足。平衡表5-6月过剩，驱动向下。另外社会库存拐点可能已经出现，社会库将进入去库存阶段，将与炼厂货源产生竞争。

　　月差：中性  驱动不明显。

　　开工率：偏多  开工率周度整体-2%至31.6%，华东-2%至35%，山东-7%至31%。整体开工率偏低且继续下降。

　　投机需求：偏空  社会整体库存-0.54%到46.66%，这是半年来的第一次去库，社会库存拐点可能已经出现。

　　刚性需求：中性  本周刚需+8.73万吨至55.86万吨，恢复到了历史同期偏中性的水平。

　　供需平衡表

• 平衡表：4月进出口量调整为实际值，并调整后续月份数字；调整消费以匹配库存变化。

数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂库存继续上升

　　社会整体库存拐点可能已经出现

• 百川口径，社会整体库存-0.54%到46.66%，这是半年来的第一次去库，社会库存拐点可能已经出现。

• 隆众口径，社会整体库存+0.1%到56.1%。

数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存继续上升

• 百川口径，炼厂整体库存+0.7%至42.88%，华东+2.01%至18.05%，华北山东+0.5%至53.35%。整体库存连续一个月上升。

• 隆众口径，炼厂整体库存+0.4%到25.7%。

数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂开工率下降

　　沥青整体开工率下降

• 开工率周度整体-2%至31.6%，华东-2%至35%，山东-7%至31%。整体开工率偏低且继续下降。

• 生产负荷下降的包括：汇丰、胜星、金陵、茂名、镇海。

• 生产负荷上升的包括：中海四川、鑫高源、秦皇岛。

数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　主营炼厂的开工意愿仍高

• 4月中石油、中石化沥青开工率继续上升，主营炼厂的开工意愿仍高。4月地炼开工率略微下降，幅度不大。

数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　预计炼厂周产量重心上移

• 按目前检修信息，预计炼厂周产量重心小幅上移。4-6月周均产量预计分别为51.7、54.2、57万吨。地炼产量预计重心也有上移。

• 远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　地炼利润震荡

• 山东地炼加工原油(606, -12.30, -1.99%)的理论利润为+333元/吨。

• 山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-549元/吨，亏损严重，华北、山东简单型炼厂仅有零星复产。关注便宜原料何时能到来。

• 低硫船燃-华东沥青价格为1119元/吨。

数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货

　　沥青现货裂解价差震荡

• 山东现货裂解价差：汽油-1.65$/bbl，柴油+1.11$/bbl，沥青-11.73$/bbl。原油震荡，汽油走弱较为明显。

数据来源：wind，卓创，紫金天风期货

　　沥青刚需恢复

　　刚需恢复

• 本周刚需+8.73万吨至55.86万吨，刚需+投机需求之和-0.40万吨至50.47万吨。刚需恢复到了历史同期偏中性的水平。

数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青价格价差

　　现货价格下跌

数据来源：卓创，wind，紫金天风期货

　　基差走弱

• 基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

数据来源：wind，紫金天风期货

　　期货裂解价差震荡

数据来源：wind，紫金天风期货

　　仓单增加0.1万吨

数据来源：wind，紫金天风期货

　　品种持仓量低位徘徊，成交量略有上升

数据来源：wind，紫金天风期货

　　作者：王佳瑶

　　从业资格证号：F3080903

　　交易咨询证号：Z0016070