【华联观察】生猪期货上市将会对行业带来哪些影响？

龙听

前言




生猪是全球最大的畜牧品种，也是是我国价值最大的农副产品，生猪产业链以生猪养殖业为中心，涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业，生猪价格的波动与我国的CPI变动、经济政策制定和发展均息息相关。我国是全球第一大生猪生产国及猪肉消费国，生猪出栏量及猪肉消费量占全球的比重均在50%以上。当前国内市场规模过万亿元，正常年份年出栏量接近七亿头。2019年“非洲猪瘟”疫情对行业造成巨大打击，出栏量降至5.4亿头，但仍占到全球约一半的生猪出栏量。

生猪期货是我国期货市场服务实体经济发展的一项重要举措，大商所自2001年开始进行生猪系列标的的研究，经过近20年的探索和沉淀，2020年4月24日，中国证监会正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。生猪期货是我国价值最大的农副产品、首个活体交割期货品种，未来将为我国相关产业企业和投资者提供公开、公平和有效的价格发现和避险平台，服务实体经济稳健发展。



养殖企业参与生猪期货意愿较高




据了解，多数养殖企业参与生猪期货意愿较高。在过去的生产经营中，由于缺乏对应的风险管理工具，生猪养殖企业只能借助成本端的风险管理工具，例如玉米期货、豆粕期货，以及对应的期权工具，但在价格波动风险上，仍然缺乏有效的工具，而生猪期货的推出，将有效破解此难题。在现货交易时，以前只能是根据饲料、物流等上下游产业链的成本来衡量标价，生猪期货让生猪养殖行业有了公开、透明的参考指标，在供给端，猪价的波动会减弱。加上现有的玉米、豆粕期货，使得生猪养殖行业上下游产业链匹配了较为完整的风险工具。生猪期货的推出将会对现货交易市场产生连锁反应。

随着产业资金和投资资金的进入，生猪期货能够为市场价格进行指导，让企业对整个后市市场行情有大致的方向判断。能够在价格低迷时为企业一定程度上减少损失，锁定利润。同时，交割制度能够为企业提供一条稳定的出货渠道，主要体现在和大型屠宰企业合同定价方面。

生猪期货上市对于养殖户来说是多了一个对冲工具，让价格提前锁定，把风险转移给了投机者。但这个工具并不是所有养殖户都适用，因为期货规定了交割日，合约到期日必须有货可以交货，然而大多数散户的出栏量很不稳定，所以难以参与。而对于规模化养殖的企业，这是个实质性的利好，能够稳定出栏的头部企业，利用期货套期保值，提高了业绩的稳定性。这样一来，加速了市场集中度的提高。

生猪产业链




华联期货研究所





猪周期或逐渐弱化




长期以来，我国生猪产业深受“猪周期”困扰。不但我们日常生活中的猪肉价格每隔几年就会有大的波动，生猪养殖企业的业绩往往也受到影响。周期内价格波动剧烈，周期涨幅高达100%以上，跌幅也有50%以上。2006年以来，生猪养殖企业的净利润基本呈现增两年跌两年的势头。自2003年以来，我国生猪出栏价格共经历了五次大幅度波动，形成了五个“猪周期”。特别是2018年8月以来，受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪现货市场情况发生了一系列变化。统计局数据显示，我国2019年生猪出栏54419万头，同比减少21.59%；猪肉产量4255万吨，同比减少21.26%。无论是生猪出栏数量还是猪肉产量，都创近十年新低。生猪价格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，而后大幅反弹，至2019年三季度达到近40元/公斤的历史高位。生猪现货价格的剧烈波动给产业企业带来极大的不确定性，生产经营难以稳定，不利于行业健康发展，故市场对于生猪期货这一风险规避工具的需求日益加深。

牧原股份相关业务负责人王瑞婷说，生猪期货的推出，有助于生产经营者调整生产计划，可以有效缓解“猪周期”对相关产业的影响，创造公平透明的生猪信息体系，有助于降低生猪价格的非理性涨跌，推动产业健康发展。企业通过套期保值操作，可以在期货市场规避现货市场的价格风险，达到锁定生产成本和销售收入，实现预期利润目标。同时，有利于促进生猪养殖行业标准化、规模化的进一步发展，提升行业食品安全。

正常年份来说，猪周期仍是由供需关系决定的，而生猪期货只是一种金融衍生品，并不会改变实际的供求关系。作为生活饮食的刚需，猪肉在肉制品中占了大头，需求端很稳定，而影响价格的，主要看供给端的变化。养殖户基于价格的变化，选择增产或者减产，出栏量又反过来影响猪肉价格，如此形成一个循环，对价格趋势起到推波助澜的作用。期货推出之后，会增加短期波动，而减少长期波动，猪周期的峰值减小，谷底提高，使得猪价长期波动幅度有所减缓。故生猪期货的推出，并不会消灭猪周期，但是会弱化。

生猪期货的上市，给产业提供了转移风险的市场与工具，有利于养殖业稳定生产经营，可以在“猪周期”中平稳安排和布局生产经营计划，对整体产业链法的发展有着深刻的影响，其中养殖企业可以利用期货市场进行套期保值，一定程度上锁定养殖利润；饲料厂可以根据猪价和下游企业的养殖情况进行生产和备货，能有效规避价格波动对企业造成的风险。

生猪周期




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生猪产业链研究框架




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小结




据相关人士透露，截至目前，大商所生猪期货合约的具体细则尚未公布。从我国生猪品种来看，生猪按其亲本来源可分为三种：外三元、内三元和土杂猪。按经济要求分类，生猪可分成三类：瘦肉型、脂肪型和兼用型。其中，以“杜长大”三元杂交商品猪为主的外三元商品猪，占据了我国生猪出栏量的70%。专业人士表示，尽管生猪产业有关质量标准已初步形成，但在实际操作中，收上来的生猪可能是土杂猪、三元猪或五元猪，这些生猪的品质、来源地、饲料喂养情况不尽相同，导致价格难以统一。这些价格差别，如何在期货价格上反映出来、是否需要做不同地区的升贴水是难题。此外，合约推出后实际交割过程中有多少生猪产品能够达到交割标准，同样是个未知数。获批推出只是开始，后续仍值得关注

龙听

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2020-5-8 15:20