生猪：情绪的火药桶

龙听

来源：中粮期货研究中心

　　随着5月猪价的上涨，市场也一扫前期的阴霾，早在前一个周末，二次育肥已经跃跃欲试，上周周末的猪价涨了4毛钱，市场的情绪有被点燃的迹象。

　　一

　　但谁又能预测得了情绪呢？

　　先泼盆冷水，我认为情绪的问题无法预测，甚至很难去定义，这是一种感性的东西。情绪最大的威力就是它不来，就像打斗地主一样，有人打了张小王，就算大王还没出，大家也都知道王炸没有了。

　　情绪能不能进一步启动，并且快速发酵，这些因素虽然未知，但3月下旬至5月上旬的这一轮抛猪给后续情绪的炒作留下的空间。对于多头而言，情绪给了多头超额获利的空间。对于空头而言，情绪是密切跟踪的指标，是一个后续可以去做空的矛盾点，但当前的时点还有点早。

　　二

　　资金面的新变化

　　在五一假期回来之后，商品市场资金再度涌入。房地产的政策，降息预期的押注，地缘政治的变动，公共物品的定价抬升，影响通胀的预期的因素花样繁多。什么样的品种适合炒作通胀？有估值、有逻辑、有故事，最好还能存着不变质（但猪这点注定不行）。

　　所以怎么看生猪呢？生猪3月份的那一波炒作既有低估值、又有边际转好、还有疫情题材炒作，有点天时地利人和的感觉。这一轮通胀预期投射到生猪市场，虽然颇有些炒冷饭的感觉，并且还要顶着升水。但冷饭也不是不能炒，未来边际还是向上的，情绪上还蓄势待发，资金推一把可能让情绪自我实现。

　　贵金属、有色、黑色这些品种都是上百亿的沉淀资金，大资金想做猪只需要拿一个零头。产业人的思维可能是这一波情绪要是起来了，利多近月，逐渐利空远月。金融资金可能在想这个7月合约怎么还限仓呢，很影响我发挥，得找个大点的舞台。

　　三

　　产业资金 VS 金融资金

　　看着盘面升水也有利润，但我想产业资金心里也打鼓。既担心来晚了没座，又担心来早了被金融资金一锅端了，心里甚至还在盘算着会不会不套保赚的还多点。

　　这个市场通常情况来说钱比货多，并且经历近年来集团企业扩张—亏损的折腾，大家的现金流都不是很充裕，这种情况下套保要充分评估自身的风险承受能力和预期利润。总之，我认为当前时点不是一个产业资金和金融资金去打阵地战的好时点，18块的猪价虽然不低，但猪价高点超18块的可能性也蛮大。套保可以考虑参与，但要留有余地，既有防范，后续说不定还会有惊喜。

　　四

　　结论

　　我们今年看多的观点已经重复了很多次，没有必要去讲些新东西，存栏的减量不需要怀疑。目前生猪市场最大的确定性是底部的确定性。未来猪价边际转好是相对确定的，这个确定性值得以合理的升水去买，说不定还能买到一个情绪启动和通胀预期的惊喜。如果在中继位去做，需要对未来的现货市场具体细节有很强的把握。

　　做空的问题暂时先不想，产业资金如果愿意18块把货交了自然可以做空，只要考虑好流动性风险就好，基差总会回归的。对于投机空头而言，需要再观察几个问题：估值是不是过高了、情绪是不是打满了、宏观资金是不是炒不动了、疫情的最大减量是不是已经看清了。这四个问题要是都看清楚可能有些来不及，但我认为至少看清楚两个以上再去考虑做空的问题，并且一旦出现这种情况，可能今年的高点可能就已经出现了。

　　今年的生猪市场，无论多空，都有期待，让我们拭目以待。