收益率曲线倒挂之相关知识问答

龙听

路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。. y5 F. B9 K( ~4 m7 [

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& M" N, b$ ^0 a" ~什么是公债？
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美国公债是联邦政府出售的债券或债务，其中大部分在固定期限内支付固定利率，期限从一个月到30年不等。
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它们被认为是世界上最安全的证券，因为有美国政府信用的支持。
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什么是公债收益率？
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4 s4 m( F" V, ]/ v6 t4 T公债收益率是投资者持有公债至到期日，预期可以获得的年化回报情况的指标，也可以代表利率。! e  n: Y( ^; e5 d' V

- }4 y" r  u# o; i, Q1 i收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时，收益率下降。0 W: F2 n' D2 \! d+ Y1 {, I3 b
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什么是公债收益率曲线？6 I4 C+ S3 A# q1 U1 ^' X( M
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这是美国各期限公债收益率走势的趋势图，包括从一个月期国库券到30年期公债。
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  [2 B& K, d0 B, B0 P; m$ K: {) D正常情况下，这是一条上行的弧线，因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险，需获得更高补偿，因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。0 W1 i( p  _# g3 w8 N4 I- ?2 d

" C. v* \" x! G% [* O当远期收益率大幅高于短期收益率时，收益率曲线“趋陡”，30年期公债收益率会远高于两年期债券。
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( \, ~# U& i% W+ H) m3 _当收益率之差或“利差”缩窄时，就是“曲线趋平”。这种情况下，比如，10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。0 X8 t8 q: h5 v# G
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+ i9 B8 T4 |: z, d; x  c! Y什么是曲线倒挂?3 [" `  Z9 M+ f- ^

& y+ B) U/ j+ p& o* z在罕见的情况下，一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时，就会发生这种情况，这称之为“倒挂”。' s# G* [4 z$ S& l" \! J
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本周，五年券收益率跌至低于两年券和三年券，收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。
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其余券种的曲线仍为上升的斜率，不过整体曲线趋平已有一段时间了。! H7 G' O# o$ l6 F. \7 V
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倒挂为何重要?9 t  T, Q1 l- X
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收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。1 s+ ?8 s- d% Q& Y& N1 O# p
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过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，期间只有一次是误报。
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: d! I) s+ o- O' _; X/ A当短债收益率攀升超过较长期公债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。
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在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。9 i1 m- i: j$ e3 d

8 H. n- W" C7 K$ X. _& c经济最终陷入萎缩，失业率攀升。
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( f; x; R) E3 g) P0 a曲线倒挂后距离衰退还有多远？: u5 i. z, c" c& r6 y( s

8 f0 t- S+ b* x6 A% C当收益率曲线倒挂后，经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
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; G& m9 p6 ?. C& M而且，曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
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* b5 \/ ?' ~; T  C* a3 ]7 n收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。! X7 Q% H4 @5 U. l5 A: c( l* F
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曲线为何倒挂？; P0 [# O. B2 v/ x2 C

# i2 g. L3 T) ^3 W( E3 O较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
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对较长天期债券来说，投资人对未来通胀的预期带来的影响更大，因为通胀是债券持有者的死敌。
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5 [% E% g: z9 }5 M因此，当美联储升息时，就像过去三年那样，这会推升短债收益率，也就是收益率曲线前端。而像现在，因为借贷成本上涨预料将压抑经济，而令市场认为未来通胀率将受到抑制时，投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。5 p  a  t, V2 |+ H; T% a# q6 J

+ `' S0 c- X6 u5 T: ^* l4 g  P这种趋势目前正在上演，导致收益率曲线趋平，有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。