美铜空单遭逼仓，全球第三大有色金属贸易商损失惨重？回应来了

龙听

近日，上证e互动平台上出现多条有关埃珂森美铜空单的提问：“传公司旗下IXM在COMEX铜持有大量空单，目前被逼仓，损失惨重，请问情况属实吗？目前COMEX铜显性库存处于历史低位，如果被逼仓，公司有足够现货进行交割吗？”“网传IXM持有大量COMEX铜空单，导致公司巨额亏损？请董秘回复是否属实？如属实，会亏损多少？如不属实，请公司辟谣。”

　　对此，洛阳钼业（603993）17日发布公告称，全资子公司IXM是世界级金属贸易平台，作为全球重要的大宗商品贸易商在全球销售洛阳钼业的产品，包括洛阳钼业100%的自产铜产品，同时IXM也交易大量的第三方金属和精矿产品。IXM对金属贸易进行了100%的对冲，以降低其商业活动中的价格风险。IXM根据其全球实货贸易的需要，利用全球各主要金属交易所的衍生品合约严格管理商品价格风险，与洛阳钼业自产铜的价值并无直接关联，不会影响洛阳钼业自产铜的销售价格。IXM不做单纯投机交易。IXM从事的交易是跨市、跨期、跨品种等对冲和套利交易策略，风险完全可控。

　　事实上，持有空头头寸是金属贸易商常见的交易策略之一，特别是在预期市场价格下跌时，通过卖出期货合约来对冲现货市场的风险。市场人士表示，这种对冲交易策略与单纯投机不同，因为它是通过在不同市场进行相反的操作来降低经营风险。然而，如果相关商品价格出现意外的大幅上涨，空头头寸可能会面临巨大的亏损风险。因此，IXM持有大量空头头寸的行为本身并无不妥，但确实需要谨慎管理风险。

　　“一般来说，贸易商都会有一定的常备库存，当相关商品价格上涨到历史高位区间后，贸易商会考虑后续价格下跌的风险，因此会进行期货卖出操作。但是若入场时机不合适，空头头寸会面临较大风险，如果企业自己的库存是期货交割品，进入交割环节基差回归，则整体风险可控；如果没有可供交割的库存，将会面临被逼仓的风险，类似2022年伦镍风险事件。如果IXM没有COMEX铜交割品库存，则后续会面临一定的风险。”中原期货研究所工业品组负责人刘培洋表示。

　　据金瑞期货研究所副所长龚鸣介绍，本次风险事件的起因主要是COMEX市场今年以来与LME等市场的价差持续走高，高于历史平均水平，驱动部分套利以及保值策略将空头放至COMEX市场。以5月14日的盘面数据来看，COMEX总持仓量与库存的比值高达162，叠加美国地区因巴拿马运河运输问题导致的现货偏紧，因此诱发逼仓行情，短时间内美铜与伦铜价差扩大至900美元/吨。不过，COMEX市场与LME市场的价差很快便回归到了300~400美元/吨，逼仓的风险目前已经大幅好转。

　　“IXM是否亏损要取决于其建立头寸的实际成本。”龚鸣说。

　　据记者了解，IXM作为全球第三大有色金属贸易商，拥有严密的风控机制，具备应对市场风险和流动性风险的能力。公开资料显示，IXM凭借多年的矿产贸易行业经验和良好的声誉，在全球金属贸易市场上建立了较高的行业壁垒，在金属贸易领域取得了显著的业绩。2022年，IXM精矿产品贸易量达到311.8万吨，精炼金属产品贸易量达到313.7万吨。此外，IXM在2023年的金属贸易业务中实现了9.1亿元的净利润，显示出其强大的盈利能力和市场竞争力。

　　尽管洛阳钼业及时回应了市场关切，但其公司股价还是受到影响，连续两日走低。

　　“这种负面消息往往会引发市场情绪的变化，进而影响股价。洛阳钼业的后续处理措施这表明它对市场的担忧有所准备，并且有一定的风险管理措施。此外，从洛阳钼业的财报来看，其流动资产和流动比率都处于较好水平，财务状况较为稳健。这也为洛阳钼业应对市场波动提供了一定的保障。”一位不愿具名的市场人士表示。

　　此次IXM在COMEX铜市场遭遇逼空的情形不免令人回忆起两年前民营企业青山集团在LME镍市场中同样的遭遇。不过，记者了解到，两者遭遇逼空的原因有着很大区别，青山集团遭遇逼空是因为当时镍市场供需结构失衡，缺少现货无法交割而被国外贸易商挤仓，而此次IXM遭遇逼空只是库存结构性紧张，需要时间调配。

　　面对逼空行情，IXM和青山集团的应对措施也有所不同。IXM强调其采用对冲交易策略来降低风险，并强调其风控机制严密，操作均在框架内。而青山集团在此前的事件中尚未作出公开回应，有报道称他们可能采取了与期货银行债权人达成静默协议等措施来应对逼仓风险。

　　“从这两个案例中我们可以得到一些启示：首先，无论是金属贸易商还是生产企业，都需要密切关注市场动态，及时评估风险并采取相应的措施；其次，多元化投资和了解市场动态和规则是降低投资风险的有效方式；最后，选择可靠的交易对手也非常重要，与信誉良好的交易对手合作可以降低交易风险并保护自身利益。”上述不愿具名的市场人士表示。

　　“COMEX铜近期明显强于LME铜，主要原因在于COMEX铜库存下滑至低位水平，且可交割货源有限。数据显示，今年4月初至今，COMEX铜库存从3万短吨下降至5月17日的2.01万短吨；而同期LME铜库存仅从11.2万吨降至10.4万吨。4月底，LME在途库存中有一半是俄罗斯金属，第二大组成部分是中国金属。2024年以来，国内电解铜产量增长是全球铜产量增长的主要驱动力，但目前COMEX的交割品牌中尚未有中国铜企入驻。另外，俄罗斯金属今年再度受到制裁，俄罗斯铜也不能用于COMEX交割。因此，市场矛盾有望延续，除非空头主动认输离场或者交易所有政策干预，否则COMEX铜价有望延续强势。”刘培洋说。

　　在龚鸣看来，目前COMEX市场仍是BACK结构，表明现货紧张尚未完全缓和，虽然已有货源向美国流转，但巴拿马运河运输仍未完全恢复，部分地区运输船期偏紧，如中国至美国部分港口运输船期已经排至6月底，COMEX仓库制裁俄铜偏严，其他地区补货仍需时间，建议谨慎对待。