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【纯碱玻璃年报】纯碱看环保,玻璃看竣工
来源:紫金天风期货研究所 纯碱: 23年是纯碱不平凡的一年,价格波动巨大,每一轮都有1000元涨跌幅。3-6月份市场交易远兴能源投产,价格下跌1000元;7-9月交易青海氨碱法碱厂限产,价格上涨1200元;10-11月交易远兴能源达产,价格下跌1000元;11月-12月又交易青海限产,价格再上涨700元。 23年海外供应已经恢复,我国已经正常从土耳其和美国进口,并且从俄罗斯进口增2万吨。24年平板玻璃(1872, -25.00, -1.32%)产量可能增3%,光伏玻璃产量增14%,轻碱需求略增。那么,最大变量在于环保限产。如果没有环保限产,24年纯碱产量可能增500万吨,那么全年累库200万吨;如果有环保限产,纯碱产量增330万吨,全年弱平衡。
玻璃: 玻璃的韧性远超过预期,3月份以来,玻璃整体库存持续去化,同时玻璃企业维持300元/吨以上的高利润,也显示现货的紧张。主要得益于今年房地产保竣工政策,其次汽车产销两旺,出口大幅增长,目前玻璃日熔量17.4万吨。 24年玻璃产量基本确定,17.4万吨日熔量到18万吨日熔量水平;玻璃分歧点是保交楼在24年能否延续。 地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区,新开工在18年4月到21年6月出现高增长期,21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧,出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年,21年向前推3年,正好是18年。18年4月-21年6月,这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量,一年难以完全消除,可能24年房地产保交楼仍然没有结束。如果24年玻璃需求平于23年,即使在玻璃产量增3%的假设下,依然低库存下的紧平衡。 12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。“三大工程”作为2024年经济的重要抓手之一,对玻璃24年需求会有积极的正面效果。
纯碱产量 纯碱23年产能大投产,24年仍然有增量 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/782/w1080h502/20231225/ceab-69e8eca19ba4b529e773c38b07c26367.png) 数据来源:紫金天风期货
纯碱23年产能大投产 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/630/w1080h350/20231225/41a5-1141b8ff753493c4d64ad5693aae68fb.png) 数据来源:紫金天风期货
大投产类比2011年 假设24年出口没有明显变化的情况下,由于国内需求不会有明显变化,那么24年纯碱产量可能持平于23年,那么24年纯碱产能利用率将从23年的85%下降到80%水平。历史上看,在2012年到2015年平均产能利用率是79%。 2011年产能投放以后,2012年产能利用率79%,一直到2015年连续4年维持在80%水平,这几年纯碱平均价格1378~1540元/吨。 担心两点:未来几年纯碱产能利用率可能也将维持在80%水平,导致纯碱价格很难出现趋势性上涨。
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/612/w1080h332/20231225/5324-6625b1661afe55cf0f07e4688002d23c.png) 数据来源:卓创,紫金天风期货
23年不寻常 过去10几年,纯碱玻璃产量增速差这个指标和纯碱价格呈现明显的负相关。逻辑上也解释的通,因为当玻璃产量增速高于纯碱产量增速,说明处于纯碱需求好于供应的阶段,而当玻璃产量增速低于重碱时,体现了纯碱需求弱于供应。 而2023年这一规律遭受了巨大挑战。23年纯碱产量增速明显快于玻璃产量增速,增速差突破历史最低值,而重碱价格持续在历史高位,并没有明显回到历史最低价格区间。 我们增加了光伏玻璃产量增速仍然没有改变这个趋势。 可能原因是:23年纯碱供应出现巨幅扰动,尤其是青海地区两次环保限产,导致纯碱供应迅速下降。 增速差在收窄,开始拐头向上。
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/596/w1080h316/20231225/e91f-829d4857ec5eec1ba06fafd9ed49faf4.png) 数据来源:隆众化工,统计局,紫金天风期货
青海氨碱法环保压力大 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/609/w1080h329/20231225/1c6c-c0fe8664c4084afc6379801b1aeffc16.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
重质化率偏高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/631/w1080h351/20231225/3896-4e139ffee2abb888a9d9046c32fba78f.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
纯碱出口有新变化 8月出口回落明显 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/625/w1080h345/20231225/4154-c778d531d4bd0c543d2ba3c2524998e3.png) 数据来源:Wind,海关总署,紫金天风期货
中国纯碱出口分省——近3个月各省普遍大幅下降 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/725/w932h593/20231225/b6e2-90f15a6ae29b36f109a6acbc85e3b6d0.png) 数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
非东亚和东南亚地区,基本不从中国进口纯碱 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/500/w796h504/20231225/dd64-026646928fc14d46bf90285f64edc0b6.png) 数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
纯碱进口 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/14/w1080h534/20231225/5dd4-3b4109f979bb75d97cc221d5786421ed.png) 数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
纯碱进口——俄罗斯是亮点 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/776/w1009h567/20231225/240d-651ad360366c32d449dba44152105a95.png) 数据来源:隆众化工,海关总署,紫金天风期货
玻璃 日熔量回到历史同期次高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/688/w899h589/20231225/f119-c6ee209af41f918d7a35e69d1be8d8e5.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
玻璃全年去库 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/624/w1080h344/20231225/406c-b9f76eca0bb084ca77ef8d80c2c2c30b.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
沙河地区玻璃厂库存下半年没有去库 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/33/w1080h553/20231225/f36c-b2a0f30b9dcc1e6b761cb41e4e944534.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
保交楼任重道远 历史上,玻璃产量和房地产新开工相关性最好,和竣工数据相关性并不好,但是21年之后,玻璃产量和新开工出现明显不一致。新开工下降幅度远远大于13-15年,而玻璃产量下降几乎和13-15年一致。 地产销售在17年6月到19月12月维持17亿平的平台区,新开工在18年4月到21年6月出现高增长期,21年5月开始地产行业受三条红线等政策影响下开始收紧,出现大量不能按时交付项目。另外一般施工期是2-3年,21年向前推3年,正好是18年。18年4月-21年6月,这段时间新开工面积累计高达72亿平。3年的新开工量,一年难以完全消除,可能24年房地产保交楼仍然没有结束。
![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/696/w875h621/20231225/68b0-d0060a61cddee06beb98ee885856eb9b.png) 数据来源:统计局,紫金天风期货
三大工程 2023年10月中央金融工作会议、12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。 据广发证券估计,“中性情形下预计城中村改造明年投资规模约有7000亿元,可撬动地产投资5.8个百分点;中性情形下保障性住房体系建设明年投资规模约有2340亿元,可撬动地产投资2.0个百分点。2024年“三大工程”对地产投资规模的贡献预计或有0.93万亿元,拉动7.8个百分点(保守和乐观情形下则或可分别拉动5.5和10.9个百分点)。在不考虑“三大工程”的情况下,按照地产投资-10%来预期(参照广发地产团队2024年前瞻乐观和谨慎-8%、-11%),而城中村改造和保障性住房有望将2024年地产投资上拉至-3%以内。”《广发证券:如何看“三大工程”对投资端的影响》 23年地产投资-15%左右,如果24年降幅为-3%,将显著降低房地产对经济影响。
数据来源:统计局,紫金天风期货 玻璃今年利润尚可 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/776/w956h620/20231225/8007-9c80e21198162ea1206d7507c712eb48.png) 数据来源:紫金天风期货
光伏玻璃产量持续新高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/532/w827h505/20231225/69ad-264fa663d178d734e6594ea283709867.png) 数据来源:隆众化工,紫金天风期货
光伏组件出口中规中矩 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/753/w985h568/20231225/e64f-89dfc45d8e20355f3e7f5d33aac1316e.png) 数据来源:海关,紫金天风期货
小苏打 小苏打国内供应持续增长 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/515/w867h448/20231225/0976-5b06d4e13299440f26750cb8f10837f0.png) 数据来源:百川资讯,紫金天风期货
小苏打维持高出口 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/627/w1080h347/20231225/71da-c5b3e79ab0d253422fdf5ca1d427a794.png) 数据来源:海关,紫金天风期货
小苏打高开工 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/737/w927h610/20231225/9522-1766909f2a9875242c78df9ae6904489.png) 数据来源:卓创,紫金天风期货
泡花碱 硅酸钠出口影响不大 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/597/w888h509/20231225/7e71-16f9e770b079ad19b1b9f2be67c8ce5b.png) 数据来源:海关,紫金天风期货
碳酸锂 碳酸锂产量高增长 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/598/w852h546/20231225/ed3a-50d4163bac7a8c71ef3d8977fabe3292.png) 数据来源:统计局,紫金天风期货
碳酸锂国产替代 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/517/w838h479/20231225/2bd2-1f28071d3128ca1d57e92526b24d7c35.png) 数据来源:海关,紫金天风期货
替代品:烧碱 烧碱供应新高 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/753/w1080h473/20231225/080b-8bfb4ce25270b2c5f7828251bac64c32.png) 数据来源:卓创,紫金天风期货
平衡表 年度纯碱平衡表 过去5年轻碱需求稳定。 金山200万吨产能,全部是重碱。 远兴能源300万吨,轻重碱各一半;200万吨,全部是重碱;另外,小苏打不占用纯碱产量。 24年重碱内需放1986万吨,轻碱内需1350万吨,合计3336万吨。 如果24年纯碱维持90%产能利用率,那么年产3773万吨,平均每月累库10万吨。 如果24年产能利用率85%,和过去3年持平,那么产量为3568万吨,24年供需基本平衡。
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年度玻璃平衡表 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20231225/556/w1039h317/20231225/6c87-aa38eb426669895c57c2677351415a31.png)
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