摘要: 行情回顾:期货方面,9月纯碱主力合约SA2201大幅上涨,9月价格累计上涨30.61%。现货方面,各区域重质纯碱现货价格大幅上涨,其中西南地区现货价格涨幅最大,达44.44%;华南地区价格涨幅最小,为30.61%。 供需关系:9月国内纯碱行业开工率小幅下降,产量小幅下降,供给面偏利多。下游需求表现稳定,浮法玻璃(1801, -51.00, -2.75%)行业维持高开工率,对纯碱需求较强。库存再创新低,最新厂库为26.58万吨。整体来看,短期基本面偏多。 操作建议:短期来看,纯碱基本面仍然偏多,9月纯碱产量下降,下游需求表现平稳,厂库再创新低。9月纯碱期货主力合约SA2201连续大涨,月度涨幅近30%。展望后市,前期利多逐渐消化,纯碱价格连续大涨带来下游成本攀升,下游的观望情绪可能对纯碱价格产生利空影响,预计10月纯碱价格震荡回落概率较大,建议投资者暂时观望。中长期来看,需求端将是主导长期行情的重要因素,未来两到三年国内光伏玻璃投产计划较多,有望带来较多的增量需求,对现货价格形成支撑。中长期投资者可背靠2800-3000附近的重要支撑位,逢低布局2201多单,并严格设置止损。 不确定风险:仓单数量大幅增加;下游光伏玻璃投产不及预期。 一、行情回顾 8月31日至9月30日期间,国内纯碱期货、现货价格大幅上涨。具体来看,9月西南地区重碱现货价格涨幅最大,达44.44%;华南地区价格涨幅最小,为30.91%。期间国内纯碱主力合约SA2201大幅上涨,从8月末收盘价2689元上涨至9月末收盘价3512元,涨幅30.61%。基差方面,9月基差大幅走强,华北地区市场价与主力合约的基差从-204元/吨上涨至-12元/吨,上涨192元/吨。 二、价格影响因素分析 1.供给分析 据隆众资讯统计,9月国内纯碱行业周度开工率均值为76.02%,环比8月下降0.34%。9月国内纯碱生产厂家周度产量均值为54.06万吨,环比8月减少0.20万吨。9月纯碱产量小幅下降,主要是9月下旬江苏等主产地双控措施加码,纯碱检修增加,开工率明显下降,产量下滑。后期10月份检修计划较少,开工率和产量有望小幅回升,但仍需关注主产区能耗双控政策的影响。 2.需求分析 9月重质纯碱下游需求表现较好。9月浮法玻璃现货价格下跌,开工率维持高位,截至9月30日当周,浮法玻璃行业产能利用率略降至89.67%,开工率略降至89.19%,处于年内高位水平。浮法玻璃最新厂库为173.80万吨,环比8月末上升50.77万吨,处于近五年高位水平。随着纯碱现货价格的进一步上涨,下游行业的成本明显增加,采购预计有所放缓。后期需继续关注下游的开工率情况和光伏玻璃的投产进度。 3.库存分析 受到纯碱产量下降支撑,9月国内纯碱厂库再创新低。截至9月30日当周,国内纯碱厂库为26.58万吨,环比8月末下降7.17万吨,降幅21.24%。其中重质纯碱厂库15.92万吨,环比8月末下降5.84万吨;轻质纯碱厂库10.66万吨,环比8月末下降1.33万吨。当前纯碱的库存可用天数为2.7天,处于年内低位水平,对现货和期货价格具有明显的支撑。预计短期纯碱厂库有望维持低位,社会库存将小幅增加。 4.成本利润分析 受到纯碱现货价格大幅上涨影响,9月纯碱企业生产成本小幅上升,利润大幅上升。从成本端看,9月煤炭价格大幅上涨,焦炭(3037, -71.50, -2.30%)价格小幅上升,综合成本上升,截止9月30日,氨碱企业生产成本为2486元/吨,环比8月末上升291元/吨;联产企业生产成本为1815元/吨,环比8月末上升13元/吨。氨碱企业生产利润为1565元/吨,环比8月末上升997元/吨;联产企业生产利润为2109元/吨,环比8月末上升696元/吨。短期纯碱利润处于历史最高水平,下游利润大幅缩水,预计后期纯碱利润将回落但维持相对高位水平。 三、持仓分析 从持仓上分析,截至9月30日,纯碱主力合约纯碱2201单边持仓32.6万手,较8月末的39.2万手减少6.6万手,持仓量大幅减少,主要是受到国庆长假影响。9月纯碱2201合约成交量均值约100万手,活跃度明显提升,资金参与热度较高。截至09.30,纯碱2201前二十多单持仓20.1万手,前二十空单持仓21.7万手,前二十净空单持仓1.6万手。仓单方面,9月纯碱仓单增加2918张至3366张,增幅较大,对盘面形成利空影响。从持仓和仓单数量看,当前前二十持仓净空单1.6万手,仓单数量明显增加,对期货价格影响偏利空。 四、行情展望与投资策略 短期来看,纯碱基本面仍然偏多,9月纯碱产量下降,下游需求表现平稳,厂库再创新低。9月纯碱期货主力合约SA2201连续大涨,月度涨幅近30%。展望后市,前期利多逐渐消化,纯碱价格连续大涨带来下游成本攀升,下游的观望情绪可能对纯碱价格产生利空影响,且前期多头盈利较多有平仓离场需求,预计10月纯碱价格震荡回落概率较大,建议投资者暂时观望。中长期来看,需求端将是主导长期行情的重要因素,未来两到三年国内光伏玻璃投产计划较多,有望带来较多的增量需求,对现货价格形成支撑。中长期投资者可背靠2800-3000附近的重要支撑位,逢低布局2201多单,并严格设置止损。 附录:重要图表 表1:国内各地区重质纯碱现货价格(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/680/w550h130/20211029/5a9b-25b1bb0dd6d7a0e7220a719fbc2169c2.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 表2:近期纯碱装置检修情况(单位:万吨/年) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/17/w550h267/20211029/d8b8-4a8182eeb72f3e6d003c8d458568bcda.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图1:纯碱主力合约与现货价格走势 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/79/w550h329/20211029/62f5-b0c862a5fa7cf6a32b5bc68819d5deb2.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图2:纯碱基差变动:华北地区市场价-SA2201 ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/cd0d-fc77d7dd6550755803fed7367a8cc468.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图3:国内纯碱周度开工率(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/41/w550h291/20211029/f644-3bd60f65c2487581faef4bbe6af91183.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图4:国内纯碱周度产量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/55fc-5573053ca6fbb03421f876f65c83cd1c.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图5:国内纯碱月度产量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/0bf2-11bb838fa33b61902a785965662eaed7.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图6:国内纯碱月度表观消费量(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/4e22-7a69f5f3ee4da3421594298461329b6a.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图7:玻璃期现价格走势(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/48/w550h298/20211029/ac26-fba07cca767bcaa2167eed9d4a0ae620.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图8:国内浮法玻璃开工率(单位:%) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/6c2c-67eb0e2e25ebfb88c04d5b12cda90677.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图9:国内平板玻璃月度产量(单位:万重量箱) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/ed78-e68dfa9fb747df127f87d2a6f1921174.jpg)
数据来源:Wind,中信建投期货 图10:国内浮法玻璃库存(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/2392-9d85a40423f2ff93d95e402886f3a09d.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图11:纯碱库存(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/c58a-a1253c1a314854ca66f23750c52027dc.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图12:国内轻碱、重碱库存(单位:万吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/af11-4121108772991451401fa16abaff5706.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图13:纯碱生产成本(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/80/w550h330/20211029/ecff-f3c439b58a3e0afae849fdfc93c53a76.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图14:纯碱生产利润(单位:元/吨) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/96/w550h346/20211029/7a3e-038995b605220d0ef5a87e03c2c66d1e.jpg)
数据来源:隆众资讯,中信建投期货 图15:纯碱主力合约持仓状况(09.30) ![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/215/w550h465/20211029/2d11-a4191d417c005392f2faf9e0df13a5e6.jpg)
数据来源:郑商所,中信建投期货 中信建投期货 李彦杰 胡鹏 |