苯乙烯主力合约完成换月，期价延续弱势运行

龙听

苯乙烯主力合约完成换月

期价延续弱势运行





截至12月28日收盘， EB持仓主力02合约大幅下跌6.04%，收盘价在6130元/吨。随着01合约临近交割月，在大商所连续活跃合约政策推动下，苯乙烯期货主力合约已经在两周前完成由01合约至02合约的过度。



综合来看，苯乙烯供需面边际转弱，成本端支撑尚未体现，当前远期曲线受现货库存较低影响，现货升水明显，现货升水或将在1月底至2月中得到修复，届时02合约仍将面临较大压力，技术面看02合约或仍有下滑空间。





一、苯乙烯价格走势综述



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截至12月28日收盘， 当日EB持仓主力02合约大幅下跌6.04%，收盘价在6130元/吨。01合约与02合约11月中旬期价见顶，当时受现货紧张影响，01合约大幅升水02合约，截至目前，01合约仍与02合约保持一定升水但已经明显收窄。



本轮下跌从技术上仍未出现明显见底信号，从目前成交与持仓情况来看，02合约作为主力合约，成交持仓都大幅高出其他合约，次主力为05合约。与传统1、5、9三个主要合约换月相比，主力合约由01至02合约，一方面由于大商所对连续合约的推动，更重要的还是当前现货矛盾有可能在02合约对应的月份得到释放。



二、供需面偏弱运行



苯乙烯现货自11月中旬以来持续下行，现货已经走弱近3800元/吨，同时走弱的还有下游产品，苯乙烯三大下游11月下旬开始下跌，截至下游价格仍在下行。从开工情况来看，苯乙烯开工维持高位，下游ABS开工未见明显下行，但EPS与PS开工自11月中旬至今回落明显。



库存方面，苯乙烯主港库存仍在绝对低位但近期已经出现累库情况，苯乙烯主港到港量及提货量显示到港近期明显回升，而提货近两周低位徘徊。三大下游工厂库存普遍在10月底至11月中进入累库阶段，尤其EPS与ABS库存11月中之后累库速度明显加速。



供需边际转弱是目前苯乙烯基本面的客观现实，从最近几周苯乙烯及下游价格表现来看，需求端难以对苯乙烯价格形成支撑。苯乙烯自身库存绝对值较低，但累库已成现实，且预期供需转弱仍将延续。三大下游价格下探同时伴随开工下行、库存累积，下游价格下跌有各自基本面转弱的配合，料价格短期难有反转。



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三、成本端及利润表现均难形成支撑



经过最近两日大幅下跌，苯乙烯乙苯脱氢法理论利润受到大幅压缩。成本端支撑可能是后市需要关注的重点之一。国际油价近期相对稳定，但在疫情再度爆发的情况下，原油价格进一步上行空间相对有限。乙烯价格相对坚挺，东北亚乙烯价格已经连续多周在990美元/吨附近运行，处于年内价格相对高位。纯苯价格自12月初逐渐走弱，但目前走弱幅度并不明显。



从三大下游利润来看，现阶段三大下游理论利润仍处在历史高位，虽然客观上给苯乙烯价格提供了较高的弹性，但近期苯乙烯价格与下游价格均有明显下行，下游利润较难向苯乙烯环节转移。苯乙烯利润低位徘徊的情况可能会延续，现阶段对苯乙烯成本端影响的评估可参考19年底至20年初，在未来高产能增速格局下，苯乙烯定价较难摆脱成本定价。



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四、总结



综合来看，近期苯乙烯期货合约完成了01合约向02合约的换月，02合约较高的成交与持仓量预示着市场对苯乙烯定价的分歧。基本面角度看，苯乙烯到港增加，提货下降，供需边际已经明显转弱。成本端，在油价相对稳定的情况下，苯乙烯价格中枢也难有上行表现。随着库存的累积，苯乙烯近远月价差预计在2月实现深度contango结构，02合约偏空格局可能难以改观。



策略上，苯乙烯期货已经经过较大幅度下跌，后市主力合约下行动力主要来自在供需转向宽松过程中，对近远月价差的重新定价，关注02合约反弹沽空机会。