硅谷获胜，因为SEC允许直接IPO筹集现金

龙听

本·贝恩与谢天华
2020年12月23日，星期三，格林尼治标准时间+8上午5:00· 4分钟阅读

（彭博社）-很快将允许热门科技公司和其他初创公司在纽约证券交易所筹集资金，而无需向华尔街银行支付巨额承销费，此举有可能颠覆数十年来美国首次公开发行的方式。

美国证券交易委员会周二宣布，它已经批准了纽约证券交易所集团公司所谓的直接直接上市计划。这一变化标志着与传统IPO的重大不同，传统IPO中，公司依靠投资银行来指导其股票销售，并且在股票开始交易的前一天将股票分配给机构投资者。相反，公司现在可以直接在交易所出售股票以筹集资金-以前是不允许的。

迄今为止，直接上市的IPO一直受到限制，因为它们主要被那些想要为早期投资者或管理层创造流动性事件，以通过出售股票变现的企业所使用，而不是发行吸引数十亿新资金的新股。9月，由亿万富翁彼得·泰尔（Peter Thiel）创立的工作场所管理软件制造商Asana Inc.和Palantir Technologies Inc.是一家数据挖掘公司，它们利用直接上市进行了公开发行。

经过几个月的争论，美国证券交易委员会（SEC）批准了纽约证交所的计划，其中包括今年早些时候根据机构投资者理事会（代表主要养老基金和捐赠组织）的要求中止对该提案的审议的决定。CII辩称，该计划侵蚀了投资者的保护，可能使股东提起诉讼，使其对IPO过程中的重大错误陈述或遗漏提起诉讼更为困难。

纽约证交所拒绝了这些批评，并质疑这种改变将增加投资者的风险，这些争论最终胜出。由美国总统唐纳德·特朗普任命的美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）领导下，制定规则可能对交易所和硅谷至关重要。这是因为没有担保的证券交易委员会主席由拾取当选总统乔·拜登将批准纽交所的提议。

上市激增？

现在，SEC允许公司通过直接上市筹集新资金，批评家和支持者都同意他们可能会变得更加受欢迎。

纽约证券交易所总裁史黛西·坎宁安（Stacey Cunningham）在一份声明中说：“这是改变我们资本市场的游戏规则，为日常投资者提供了一个公平的竞争环境，并为公司在寻求此类创新的时刻提供了另一种上市方式。”

初创企业及其风险资本支持者倾向于直接上市的一个原因是，银行家设定的发行价与交易首日经常出现的高价之间的差距可能较小。例如，Airbnb Inc.在本月初的IPO中以每股146美元的价格开盘，远高于其68美元的发行价。可以说，这给公司及其早期支持者造成了40亿美元的损失，分配股票的专业投资者从中受益。

Benchmark的风险投资家Bill Gurley在Twitter上写道：“这是巨大的，希望通过一个过时的过时程序结束40年定价错误的IPO。” “看到SEC以这种方式实现创新非常令人兴奋。”

银行手续费

即使银行不承销直接上市，也仍然有望向建议上市的公司收取费用。例如，根据监管文件，Palantir支付了数千万咨询费作为其产品的一部分。

根据纽约证券交易所的计划，一旦交易开始后股票易手，新股将优先于二手股。这将为公司提供更好的机会来实现其筹款目标。长期以来，风险资本家一直提倡更多地使用直接上市，部分原因是这种安排不要求投资者等待锁定期到期后才能出售股票。

公司的一些顾问对此表示怀疑，认为这一变化会阻止企业进行传统的IPO。Class V Group的执行合伙人Lisa Buyer说，如果这是公司的意图，则有比直接上市更好的方法来最大程度地减少交易首日的大笔收益。

买方表示：“这对任何人来说都无法解决任何问题。”他的公司帮助初创公司为首次公开募股做准备。