雷神公司变得太便宜了，无法忽略

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2020年3月23日
在过去的几年中，航空航天与国防ETF（ITA）获得了可观的回报。仅去年一年，该行业的交易所买卖基金的回报率就接近32％，超过了标准普尔500指数的回报率。事情发生了多快的变化，因为最近市场的下跌并没有带来任何麻烦。ETF在2020年下跌了46％，这明显提醒人们，即使是市场宠儿也可能在恐慌中被压垮。标准普尔500指数的表现要好得多，到目前为止，仅损失了29％。

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RTN 30年财务数据

RTN的内在价值

RTN的Peter Lynch图表



我一直很喜欢的一个航空航天和国防名称是雷神公司（Raytheon Co.，纽约证券交易所：RTN）。今年到目前为止，我已经两次购买了股票，迄今为止亏损了约45％。不过，我发现整个行业，尤其​​是雷神公司，还有很多值得一看的地方。该公司的股票变得太便宜了，不容忽视。

为什么我继续喜欢国防部门

国防支出仍然强劲，因为到2020财年美国军方将获得7380亿美元的支出。这比上一年增加了4.6％。即使在总统大选年度中有关冠状病毒和经济的不确定性，我也不认为即使11月担任白宫的人有变动，国防开支也不会减少那么多。

这是因为国防承包商通常会为美国的两大党派捐款，而唐纳德·特朗普（Donald Trump）监督了国防方面的大笔支出增长，而雷神公司实际上在2016年为他的竞选捐款了0美元。应该指出的是，公司的个人确实捐款超过35,000美元。那年给特朗普。但是，公司的员工给了对手希拉里·克林顿近三倍的钱。

在2018年，雷神公司对民主党国会竞选委员会的贡献超过任何其他组织或个人。到2020年为止，从雷神公司获得最多个人资助的候选人是伯尼·桑德斯，他不一定被视为国防开支的最直接支持者。

此外，航空航天和国防承包商通常在全国开展业务。军事预算的减少将导致通常是高薪工作的丧失，这是国会议员所不希望的，特别是在选举时。这有助于使该部门与那些希望减少军事开支的人隔离。

关键是，无论哪个政党控制着白宫或国会，国防开支都不可能大幅度下降。

支持辩护人名字的另一个因素是，许多已签订的合同都需要数年才能达成。例如，雷神公司于2019年底从美国海军获得了10.3亿美元的防空和反水面导弹防御合同。该合同原定于2019年至2023年运行，但协议中有措辞将完成日期可以追溯到2026年。

由于这些项目的付款是在达到特定终点时才支付的，因此，客户（通常是美国政府）在对项目进行投资后，极不可能决定取消该项目。

昨天宣布，随着冠状病毒对经济的打击，五角大楼将增加对国防公司的进度付款。大型国防承包商的进度付款将从80％增加到90％。较小的公司将看到其进度付款从90％增加到95％。这将使该行业中的大小公司能够沿着供应链顺延付款，目的是使该行业的所有部门保持健康，以应对Covid-19经济低迷给经济造成的任何不利影响。

由于这些因素，无论经济状况如何，雷神公司都可能表现良好，即使冠状病毒引起了衰退。该公司养成在恶劣的经济条件下表现良好的习惯。在上一次经济衰退期间，尽管整个商业世界都出现了急剧下滑，但雷神公司从2007年到2009年的每股收益增长了48％。尽管在此期间，公司确实淘汰了4300万股，但净收益却增长了32％，显示出其回弹力在困难时期的业务。

除了这些有利于雷神公司的因素外，该公司最近的业绩非常好。

最近的收益结果

雷神公司于1月30日公布了第四季度和全年的盈利结果。

该公司每股盈利3.16美元，比预期高出5美分，比去年同期增长7.8％。收入增长了6.6％，达到78亿美元。全年，每股收益为11.92美元，增长了17％以上，而收入增长了近8％，达到292亿美元。

雷神公司还表示，未来的增长看起来很稳健，该季度的预订量超过了120亿美元，全年预订量超过了360亿美元。结果，公司的未完成订单增长了15％，达到488亿美元，创下公司新纪录。

各个细分市场也表现良好。由于国际客户对空中和导弹防御系统的需求有所改善，综合防御系统部门本季度的销售额增长了18％，全年增长了12％。

情报，信息和服务部门的销售额在该季度增长了2％，但在本年度增长了6％，这归因于网络和太空分类计划的增长。

由于机密计划的净销售额同比增长，导弹系统季度和同比分别增长1％和5％。

太空和机载系统第四季度的销售额增长了7％，2019年的增长率为10％。机密计划的销售是增长的主要动力，雷神公司最新的太空基全球导弹预警系统也是如此。战术通信的销售也很强劲。

由于对产品的需求增加，Forcepoint的季度销售额增长了3％，本年度增长了4％。

目前，有17位分析师报道了雷神公司，他们对2020年的平均收益估计为每股12.65美元。这比2019年的收益结果增长了6％。

雷神公司和联合技术公司（UTX）预计将在2020年第二季度的某个时候完成对等合并。如合并公告所述，雷神公司的股东将拥有43％的股份，联合技术公司的股东将拥有新合并公司的57％的股份。 。新公司将被称为雷神技术公司（Raytheon Technologies），按销售额计算将成为第二大国防承包商。

总体而言，雷神公司又一个强劲的季度和年度。所有部门都看到了增长，平等与联合技术公司的合并仍有望很快结束。因此，雷神公司有望在未来几年中表现出色。

股息及估值分析

继过去几周股价迅速下跌之后，截至上周五收盘，雷神公司的股票收益率为3.1％。根据Value Line的数据，自2013年以来，该股票的平均收益率从未创下全年新高。在其他情况下，当前收益率比该股票的五年平均收益率高100个基点。

雷神公司通常会在每年的这个时候宣布增加股息，因此，当您阅读本文时，股东可能会知道五月份付款的加薪幅度。截至目前，该公司已连续15年实现股息增长。雷神公司通过以下方式提高了股息：

在过去三年中，每年平均8.8％。

在过去五年中，平均每年9.3％。

在过去10年中，平均每年以11.8％的速度增长。




去年的增长为8.7％，与三年平均增长一致。比以前的增长更重要的是未来增长的前景。考虑到公司的支付比率，雷神公司应该不会有任何问题。

该公司在2019年分配了每股3.70美元的股息，同时产生了每股11.92美元的收益，派息率为31％。在过去的十年中，派息率平均为36％。使用当前的年度股息3.77美元和预期的每股收益12.65美元，远期支付比率为30％。请记住，由于预期即将到来的增长，2020年的总股息可能会更高。

雷神公司在2019年派发了10亿美元的股息，同时产生了35亿美元的自由现金流，派息率为29％。与前三年的39％的派息率相比，这是非常有利的。

通过每股收益或自由现金流，雷神公司具有非常保守的派息比率，这将使该公司能够在短期内可能艰难的经济背景下继续派息并提高股息。

股价下跌不仅带来更高收益，而且还有更多好处。现在，雷神公司的股票看上去比相当一段时间以来更具吸引力。使用最近的收盘价124.14美元，2019年的收益结果和2020年的预期收益，该公司股票的追踪市盈率为10.4，预期市盈率为9.8。自2012年以来，市盈率一直没有这么低。雷神公司的五年平均市盈率为18.7，十年平均市盈率为14.8。

冠状病毒极有可能对全球经济产生影响。受该病毒影响的人数和国家数量庞大，这意味着以前的收入估计对于大多数公司而言可能太高了，无法实现。考虑到由于受检疫或禁闭的国家数量而导致的经济放缓，这种病毒很有可能导致经济衰退。

无论如何，国防承包商，特别是雷神公司，都有一些积极的力量为他们服务，这应该有助于抑制衰退的影响。在上次经济衰退期间，该公司得以高速增长。

为了便于讨论，我们假设冠状病毒及其可能导致的衰退导致雷神公司2020年的预计收益下降20％。这将使该公司今年的预计每股收益为10.12美元，远期价格为-收入比率为12.3。这仍低于该股票的5年和10年平均估值。

使用减少的总收益以及五年和十年的平均市盈率，雷神公司的股票可能价值在150到189美元之间。这是当前价格的21％至52％的回报。那就是该公司的收益结果低于预期的情况。如果雷神公司接近其预期，那么股票的价值将大大提高。那是在您增加高股息率之前。

最后的想法

自从冠状病毒在美国开始传播以来，航空航天和国防部门遭受的打击尤其严重。雷神公司并未幸免，但该部门具有很高的弹性。合同通常是很长期的，有激励客户完成项目的动力。国防支出即使在白宫控制权可能发生变化的情况下也不太可能减少，因为国防公司经常为双方成员做出贡献。

雷神公司最新的收益报告显示，该公司的所有部门均显示出增长。随着新实体将成为全球第二大国防承包商，与联合技术公司的合并将具有变革性。

最后，最近的价格下跌使雷神公司的收益率更加慷慨，同时也大大降低了该股的估值。这次抛售使雷神公司的股票变得太便宜了，即使将今年的预期每股收益降低了20％。在过去几周内，寻求该名称一个好的切入点的投资者已经收到了它。

不能保证股票不能从这里开始走低，但是雷神公司有太多的余地去保证当前的低估值。因此，尽管全球经济存在不确定性，我还是将雷神公司的股票评为强力买入。

披露：作者是雷神（Raytheon）长。