利用场外期权新工具 开辟塑料产业新路径

龙听

11月3日，由大连商品交易所支持，中国石油和化学工业联合会、中国轻工业联合会、余姚市人民政府主办，浙商期货有限公司、中国化工经济技术发展中心承办的第16届中国塑料产业发展国际论坛“金融助力塑料产业发展分论坛”在浙江余姚举行。论坛邀请了塑料行业上中下游企业、投资公司、期货公司以及行业专家一起研究和讨论金融助力塑料产业发展的路径和方式。

论坛上，大连商品交易所产业拓展部相关负责人对企业风险管理计划业务，企业风险管理计划三类项目（场外期权、场内期权、基差贸易）以及场外期权的工作做了详细介绍。该负责人表示，欢迎产业企业积极参与，持续关注交易所的项目，希望能够通过平台，让企业利用好大连期货市场，只有更多的产业企业加入，期货市场的发展才会越来越好。

今年，受疫情的扰动，原有经济发展方式受到挑战。而当前，国内结构性信用相对宽松，并且受益于供应链稳定性，海外订单驱动国内生产维持高位，产能利用率快速回升接近疫情前水平。在弘则弥道FICC首席商品分析师施琪看来，当前结构性机会多于总量波动机会。受疫情影响，今年呈现“内强外弱”的格局，而四季度还将维持。四季度驱动国内经济修复的是出口高位和国内消费恢复，经济会延续改善趋势。

据记者了解，疫情以来，各家期货公司、投资公司都大力发展场外期权，场外期权模式作为一种金融创新工具，对现货企业的风险管理有着积极的影响。在浙江浙期实业有限公司场外衍生品部分析师方文哲看来，一个追求稳健经营的公司，在每个经营环节都会面临着价格波动的风险，需要根据不同情况选择期货或衍生品工具进行风险对冲，来寻找适合销售方与采购方的策略和产品。

方文哲认为，传统期货的套保，对于流动性资金要求高，存在资金流动性风险，而且完全锁定价格，无法获得超额收益。作为套保新工具的场外期权则可以解决相关问题。对比来看，期货套保可能面临追保或减仓的要求，遇到单边行情需要不断追加保证金；而期权套保的损失有限，最大的损失就是期权费用。而且期货策略单一，期权的策略多样化，可以根据不同需求而组合。此外，期货套保是以止损为手段，所以压力相对更大，决策层面常会因为“择时”而苦恼，判断失误会造成巨大损失。而期权不但能管理风险，还兼顾收益，风险管住了，利润空间还能保留。“当前聚烯烃品种行情呈现大波动、短周期、短逻辑特征，传统期货套保操作难度高，企业应用好场外期权工具。”他说。

在此次论坛上，浙商期货研究中心副经理吴铭还对未来化工品种行情做了分析。

PE方面，吴铭表示，9—10月前期滞港伊朗货集中卸港，进口量激增，但10月以后，美元盘强势，进口窗口关闭，进口端边际好转。同时，由于10月后国内企业检修极少，叠加新装置集中投产，国产端压力持续上升，需求仍有支撑，全年需求高增速或仍延续。预计未来PE走势以振荡为主。

LPP方面，新投放产能进度有所推迟，降库顺畅，无进口压力，市场供应端压力不大。需求韧性较强、增速高，考虑到海外二次疫情来临，不排除防疫物资需求冲击再度爆发。同时基差仍维持高升水，表现强势。“而且平衡表测算显示年末累库压力不大，未来PP将呈现振荡偏强态势。”吴铭说。

对于跨期套利，吴铭认为，目前仍有多套PP装置投产延期，考虑到新装置对市场影响的时滞，远月价格更加承压，PP2101—2105合约价差有进一步扩大的空间。从基本面来看，四季度供需两旺，价格易涨难跌，正套头寸有一定安全边际。