MEG8月供需良好 但投产预期抑制反弹空间

龙听

8月内外盘装置检修仍较多，国内MEG供应将有所下降，而下游聚酯或受到旺季预期支撑减产或再次推迟，8月MEG仍可能小幅去库；但8月底9月国内有新装置（天业20万吨，沃能30万吨，中科50万吨，中化50万吨）投产预期，MEG持续去库仍较困难。预计8月MEG在供应端收缩和需求支撑下走势或偏强，但在高库存压力和新投产预期下，反弹空间受限。策略上，主力合约面临移仓换月，且01合约供需预期偏弱，可关注反弹后EG01的逢高（4000偏上）做空机会。

　　7月乙二醇走势先抑后扬。上半月受船期到港集中、港口库存持续创新高及下游聚酯减产预期影响，MEG震荡下跌，但因各生产工艺均处于亏损状态，MEG整体下跌空间有限；下半月，因国内外装置意外频发，且下游聚酯减产不及预期，终端需求环比有所改善，MEG震荡上行，但上涨过程中仍受高库存及新装置投产预期压制，反弹乏力。

　　8月MEG供应有所下降，但绝对库存仍维持高位

　　从供需来看， 2020年1-6月国内MEG产量444.1万吨，同比增加11.67%；1-6月MEG进口561.7万吨，同比增加11.45%；而1-6月下游聚酯产量2402万吨，同比略下降0.46%。因此，上半年因疫情的影响，国内MEG大幅累库，国内供应增加主要在一季度，由于国内疫情影响导致下游及终端复工推迟；进口增量主要集中在二季度，尤其是来自印度和美国的增量。

　　从国内供应来看，由于目前国内乙二醇各生产工艺均处于亏损状态，尤其是煤制乙二醇亏损较为严重，国内MEG供应恢复缓慢，7月国内MEG整体开工在60%偏下水平。截至7月30日，国内乙二醇整体开工负荷在57.74%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在39.06%（煤制总产能为489万吨/年）。8月来看，远东联50万吨、新航能源40万吨装置检修，红四方30万吨装置降负，阳煤深州8月重启取消；尽管新装置方面有新疆天业(6.51 +0.00%,诊股)20万吨装置试车，山西沃能即将试车，初期产量供应有限，供应明显增加可能体现在9月附近。整体来看，8月国内MEG供应较7月继续收缩，但9月之后随着新装置的运行加上中科和中化泉州两套炼化装置的投产，MEG的供应增加预期较强。

　　截止7月27日，华东主港地区MEG港口库存约148.1万吨，环比上期下降3.3万吨。据华瑞信息船期数据来看，7月到港预期远多于6月数据，可能因为前期进口货源较多，加上国内液体化工胀库，导致船只滞港严重，但总体来看7月进口仍较多。8月外围装置来看，台湾南亚三套装置陆续检修，陶氏加拿大35万吨装置检修，陶氏科威特两套装置降负，另外，沙特8月合约适度减量，预计8月进口将有所收缩。整体来看，8月国内MEG供应将有所减少。

　　旺季预期下，终端需求环比好转，聚酯减产或再次推迟

　　从下游需求来看，目前聚酯负荷91.5%（目前聚酯产能基数增加至6110万吨），库存压力有所缓解，但仍在高位，长丝仍处亏损阶段。因长丝亏损，7月以来聚酯工厂陆续公布检修计划，但由于同时有新装置投产，且当前瓶片效益较好，也有瓶片前期停车装置重启，所以整体来看，7月聚酯减产效果并不明显。

　　8月来看，近期终端织造开工率有所回升，截至7月30日，织机、加弹开工率分别在66%、77%，环比上周分别提升了2个百分点、3个百分点。且听闻局部订单有抬升迹象，比如长兴磨毛布的外贸生意和海宁的氨超等，整体坯布库存略有下降。另外，随着时间的推移，传统的金九银十旺季也会慢慢临近，市场对旺季需求好转也有一定预期。从坯布库存季节性数据来看，一般8月中旬附近，坯布库存也有下降趋势。所以，旺季预期下，终端需求环比好转情况下，聚酯减产或再次推迟。

　　总结

　　8月内外盘装置检修仍较多，国内MEG供应将有所下降，而下游聚酯或受到旺季预期支撑减产或再次推迟，8月MEG仍可能小幅去库；但8月底9月国内有新装置（天业20万吨，沃能30万吨，中科50万吨，中化50万吨）投产预期，MEG持续去库仍较困难。预计8月MEG在供应端收缩和需求支撑下走势或偏强，但在高库存压力和新投产预期下，反弹空间受限。策略上，主力合约面临移仓换月，且01合约供需预期偏弱，可关注反弹后EG01的逢高（4000偏上）做空机会。