菜系期货推动产业定价体系升级

龙听

　　从2007年6月份菜籽油期货上市，到2012年12月份菜籽粕和油菜籽期货推出，再到2020年年初菜籽粕期权上市。历时十三年，菜系期货期权体系的逐步建立为相关产业链的生产经营提供了可靠的风险管理工具。利用菜系相关期货品种进行基差点价的模式，逐步取代了现货市场传统的“一口价”交易模式，不但让市场有了价格风向标，而且还让产业企业在利用好菜粕期货期权工具的同时，保持企业生产经营活动的平稳进行，有效规避了价格波动风险。

　　期货价格成为市场定价依据

　　价格发现是期货市场的核心基础功能。上市以来，菜油、菜粕期货的期现相关系数均在0.9以上，价格发现功能发挥良好。另外，由于期货价格有效反映了市场情况，越来越多的产业链企业借助期货市场服务生产经营活动。其中，最为典型的是“期货+基差”的贸易报价模式取代了原先的“一口价”模式。该模式不仅能利用少量资金提前锁定货权，而且将价格波动风险转换为波幅较小的基差风险，减少了市场价格波动对企业生产经营的影响。

　　据一德期货郑州营业部总经理李连胜介绍，菜粕期货上市之前，国内菜粕现货市场报价没有一个主流价格，加上信息传播不畅，全国各地油厂报价相差很大，不同地区菜粕报价每吨相差百元以上是常有的事。自从2012年12月上市了菜粕期货，菜粕市场近、远期价格的趋势和大致价位一目了然，产业客户通过期货这一平台实现了无缝对接，加上期货公司等金融机构可提供仓单质押融资等服务，给相关产业客户提供了很大帮助。

　　据期货日报记者了解，当前大部分油厂的菜粕销售是通过基差交易完成的，他们与菜粕贸易商、消费企业参考郑商所菜粕期价进行点价。据业内人士估算，八成左右的菜油、菜粕贸易已采用了“期货+基差”的贸易报价模式。

　　值得一提的是，依托菜粕期货，企业可以根据期货市场的公允定价对饲料添加进行精细化的成本管理。菜粕期货上市之前，现货流通交易以“一口价”形式为主，各区域报价分化较大，饲料及养殖企业较难获得准确的“粕间”价差，饲料添加比例调整困难大。菜粕期货上市之后，企业可以通过观察豆菜粕价差及豆菜粕单位蛋白价差，在比例范围内调整饲料配方，也就是增减豆粕或者菜粕的添加比例，最终在保证饲料营养值不变的情况下，实现成本最低的经营目的，从而达到企业经营利润最大化。

　　据期货日报记者了解，国内沿海地区油厂也通过期货点价来确定原料采购成本，通过基差报价进行菜粕与菜油等产品销售，通过套保与仓单质押等操作来规避产成品和原料库存价格波动风险。此外，受国内油菜产业结构调整影响，如以广东湛江现货出厂价为现货价格计算的菜粕期现价格相关系数高达0.97，加上基差点价的交易机制已经在产业链中得到广泛应用，期现货价格的走势不断趋于一致，十分有利于企业进行套期保值等操作。

　　菜粕期货国际影响力不断增加

　　随着菜系期货点价交易在国内市场的盛行，其对国际市场的影响也在不断增加。

　　从菜粕国际贸易来看，菜粕期货已经拥有一定的国际定价权，其影响已远超其他的油脂油料期货品种。

　　据了解，加拿大菜粕出口中有近30%出口至中国，主要的出口商康源、ADM、CHS等企业在对中国出口报价时，会参照国内菜粕期货价格采用升贴水报价的方式，期货已经成为中加菜粕贸易定价的基准。

　　国内大型进口商和分销商，如建发、明穗等企业在购买加拿大菜粕后，也会利用“期货+基差”的方式向下游企业报价，并按照订单在期货市场套保。

　　“由于中国和美国均为加拿大菜粕的重要出口国，因此，出口商对美国市场的报价和对中国市场的报价是联动的（出口商向美国等报价时也会参考郑州菜粕期货价格），这意味着菜粕期货在国际菜粕贸易定价中起到了关键的作用。”业内人士称。

　　可以看到的是，基差交易已逐渐成为大宗商品贸易的一种主流趋势，价格的市场形成机制表现得越来越突出。“在市场条件具备的情况下，先于其他企业对生产原料、产品库存等进行套期保值操作，更有利于企业控制成本与锁定利润。而在当前商品市场贸易速度不断加快之际，企业合理运用点价模式等将拥有更多的市场主动权、选择权，将增强企业经营的灵活性。”中粮期货油脂油料专家张凌杰说。