白糖：供需两旺格局延续 期价或难改震荡趋势

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　　原标题：白糖(4921, 0.00, 0.00%)：供需两旺格局延续，期价或难改震荡趋势 来源：文华财经

　　作者：瑞达期货 王翠冰

　　7月中旬以来，郑糖2009合约期价呈高位回落走势，主要受进口糖供应阶段性增加，削弱国产糖需求，但进入8月后，糖价出现小幅回稳迹象，本周贸易商开始低库补货，加之工业去库节奏加快，利好于国内糖市。基于目前供求两旺格局仍延续的情况下，后市郑糖主力期价仍维持震荡趋势。

　　巴西产糖及出口量双增持续

　　目前巴西中南部糖厂尽可能将更多甘蔗加工成糖，因乙醇销售持续低迷，促使糖厂减少乙醇的生产，加之本榨季甘蔗平均单产同比提高1.6%，产糖量大大提升。新榨季巴西中南部甘蔗压榨量高于去年同期，且产糖率相比较高，导致巴西产糖量稳步增加。按照糖醇比价规律显示，当糖醇价格比值高于0.60以上，糖厂更愿意生产原糖，而减少乙醇的生产，目前糖醇价格比值仍处于上升趋势中，预计后市巴西糖厂仍继续提高生产原糖的比值。据Unica知，巴西中南部2020年7月上半月产糖量为302.2万吨，同比增加55.6%；压榨甘蔗4654.6万吨，同比增加13.52%，创下本榨季最高的双周压榨水平；甘蔗制糖比例为47.97%，高于去年同期的35.99%。2020/21榨季截止7月16日，巴西中南部累计产糖量为1631.5万吨，同比增加449.94%；累计压榨甘蔗量为2.76亿吨，同比增加6.52%。

　　数据来源：布瑞克、瑞达期货研究院

　　巴西联邦政府公布的数据显示，该国7月糖出口同比飙升91.5%至348.7万吨，接近2017年9月登记的糖出货量纪录高位。与此同时，2020年7月1日至30日，巴西对全球食糖发运数量为273.28万吨，其中对中国装船数量约为40.5万吨，较6月23.53万吨增加16.97万吨（增幅为72.0%）。主要进口商为中粮等，巴西对中国装船量的增加，主要因巴西天气转好，有利于加快巴西对全球食糖发运速度。

　　港口发运量大增背景下，进口糖供应继续增加可能

　　据海关总署公布的数据显示，2020年6月份食糖进口量为41万吨，环比增加11万吨；2019/20榨季截止6月我国累计食糖进口量为222万吨，同比增加31万吨，同比增长16.23%。自从进口食糖贸易保障措施取消后，巴西成为中国食糖的头号供应商，主要因泰国、印度食糖减产，全球食糖买家购买力逐渐涌向巴西。6月单月食糖进口量环比增加，为近十年来6月最高单月进口量，其中从巴西进口量为24万吨，预计后市进口糖仍保持增长趋势，相对利空于糖价。此外，目前国内山东日照加工糖报价为5420元/吨附近，且进口加工糖厂开机负荷仍持续，进口成本优势条件下，加工糖供应阶段性增加，或逐渐挤占部分国产糖需求。

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　夏季高温持续，下游成品糖、饮料需求逐步回升

　　据统计，中国6月成品糖产量为32.1万吨，同比增加81.4%，累计成品糖产量为806.3万吨，同比减少13.5%。6月当月成品糖产量同比大增，且1-6月成品糖累计下降幅度逐渐缩窄，可见目前下游成品糖需求量正缓慢恢复。此外，2020年6月份我国饮料产量为1803.7万吨，环比增加15.23%，同比增加4.80%；今年1-6月累计我国软饮料总产量为7787万吨，累计同比减少5.50%。6月单月软饮料产量同环比双双增加，且累计同比较上个月下滑幅度连续四个月缩窄，国内气温逐渐升高，下游软饮料需求进入旺季期，预计后市软饮料产量有望增加，利好于糖价。

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　工业库存去库节奏加快，对国内糖价压力不大

　　截至2020年6月末全国白糖累计总库存1136.74万吨，较去年同期增加6.08%，环比减少7.43%，各类库存下滑为主，其中商业库存为87.18万吨，环比减少22.6万吨附近；截止2020年6月底，全国食糖新增工业库存为332.39万吨，环比减少18.97%，同比增加5.40%，目前国内食糖处于纯销售期，6月白糖工业库存环比下降明显，且单月去库节奏加快。按照季节性规律看，7、8月白糖去库量处于年度中相对居高水平，预计后市食糖去库节奏仍保持强劲状态。从7月云南、海南产区白糖销量均好于去年同期的背景下下，预计近期公布的7月全国白糖产销数据好于预期，利好于糖市。

　　数据来源：WIND、瑞达期货研究院

　　自从进口食糖贸易保障措施取消后，巴西成为中国食糖的头号供应商，6月单月食糖进口量环比增加，为近十年来6月最高单月进口量，其中从巴西进口量为24万吨。由于7月巴西港口发运至中国食糖供应量大增，预计后市进口糖仍保持增长趋势。不过考虑到目前夏季饮料、成品糖等需求处于逐渐复苏中，工业去库节奏加快的背景下，预计7月全国白糖产销数据好于预期，支撑糖价。整体上，目前糖价处于上有压力，下有支撑的局面，后市糖价或仍难改震荡趋势。