甲醇：能源价格走出至暗期 短期回落幅度有限

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　　原标题：甲醇(1697, -24.00, -1.39%)：能源价格走出至暗期，短期回落幅度有限 来源：文华财经

　　作者：弘业期货 王来富

　　受疫情影响，国际宏观经济总体前景仍不明朗，但国内恢复势头已经清晰，能源价格的至暗时期或已经度过，国内化工品也纷纷恢复正常价格运行区间。总体来看，短期受供给利空压制，郑醇
依然处于底部区间性回落态势，但由于前期1700附近支撑作用坚实，行情或难以跌破支撑位；中期来看，技术走势依然处于向好节奏，关键就看基本面需求端能否发力继续恢复，郑醇中期或将继续处于1700至2000区间运行。

　　一、能源价格维持反弹，国际醇价企稳回升

　　煤炭方面，国内煤炭经过前期随原油、天然气等能源价格走跌创低之后，5月中旬以来逐步反弹企稳，尤其动力煤(554, 1.00, 0.18%)市场反弹较为明显。现货方面，环渤海动力煤指数由5月上旬的526反弹回升，近期最高反弹至546，目前维持在540以上运行；晋城无烟中块含税坑口价近期虽然反弹不强，但也趋于稳定，维持在860- 890元/吨。期货方面，动力煤期货反弹强于现货，文华郑煤
指数在5、6两月经过了两波大幅反弹最高来到560以上，7月以来维持在550以上的反弹高位运行。

　　图1：国内煤炭价格走势

　　数据来源：Wind

　　国际醇市方面，6月以来国际醇价逐步反弹走高，尤其7月FOB报价反弹力度很强，FOB美国海湾中间价由6月中旬的143美元/吨反弹至现在的227美元/吨，反弹幅度近60%；CFR中国主港中间价反弹最弱，由6月中旬的152美元/吨反弹至目前的167美元/吨，反弹幅度也近10%。国际醇价回升一方面是受国际地缘政治局势紧张影响，另一方面近期原料端天然气价格的企稳回升也从基础上对醇价起到了支撑作用。

　　图2：国际甲醇价格走势

　　数据来源：Wind

　　二、国内开工逐步恢复，进口共计态势依然偏强

　　今年国内春检期明显长于往年，多数厂商春检都延续到6-7月份，7月中旬以前国内行业开工情况走低明显，7月上旬最低来到60%附近，7月中旬以来，开工率逐步恢复，但由于又有部分企业检修，开工率恢复不太明显，目前来到65%附近。

　　图3：国内甲醇行业开工率

　　数据来源：隆众资讯

　　近期新增停车装置有首创、大唐多伦、河南鹤壁、云南先锋等，集中在华北华中地区，而近期恢复生产的装置有内蒙古易高、榆林兖矿、内蒙古新奥等西北装置，以及河南、河北、江苏部分装置。

　　进口方面，虽然国际醇价出现反弹，但由于国际天然气成本较低，国内甲醇进口利润依然较好，进口依然旺盛，数据显示，今年前5个月进口依然明显超过去年同期，4、5两月单月进口均超105万吨，6、7月到港量依然不减，进口供应依然维持强势。

　　三、制烯烃利润改观，煤化工综合开工回升

　　随着油价的回升，聚烯烃价格4月以来总体一直维持强势，期货价格近期还随油价出现小幅上攻，目前在反弹高位震荡运行，PP及LLDPE报价均回归正常水平，由于同期甲醇价格上涨幅度有限，制烯烃利润水平有所好转，国内MTO/MTP/CTO产业综合开工率6月下旬以来提升明显，由6月低位73%附近回升至近期的78%附近，但依然处在80%以下。

　　图4：煤化工产业综合开工率

　　数据来源：隆众资讯

　　四、传统下游小幅分化，多数品种利润开工改观

　　传统下游方面，6月以来市场运行有所分化，甲醛市场继续趋弱，利润也继续维持亏损状态，而二甲醚、醋酸、MTBE市场小幅走强，随着价格的回升，二甲醚、醋酸、MTBE暂且告别亏损状态，目前分别维持了100、500、150元/吨的利润，开工率方面，受利润水平影响，各品种开工强弱也有差别，甲醛开工弱势走跌，目前维持在4.1成，而正常开工率在8成左右，醋酸开工继续回复，当前开工率已经恢复至8成以上，距离9成的正常开工率已经不远，二甲醚开工起伏不大，目前维持1.1成，正常开工率在2成左右，MTBE开工率随成品油价格回升有所增加，目前恢复至5.2成，已经恢复至正常水平。传统下游开工虽然依然存在较大的提升空间，但提升速度依然缓慢，恢复至正常需要一段时间。

　　五、港口库存继续累高，期货库存仓单增加明显

　　库存方面，5月以来，沿海港口库存延续了2月以来的增加态势，增速一度有所提升，总量目前也已超过100万吨来到105.7万吨，其中，华东港库增加明显，相比于2月中旬阶段性低点，已经增加近100%来到86.5万吨以上，接近去年三季度峰值，华南港库维持正常水平，目前有19.2万吨左右。期货库存方面，6月以来期货仓单再次开始出现，目前经过1个半月的增加，已经来到1.6万张以上，涉及醇量16万吨。

　　图5：港口甲醇库存状况

　　数据来源：Wind

　　六、结论及后市展望

　　总体来看，甲醇供给能力有增无减，但后期随着国内检修开工趋于稳定，供给压力将得到有效释放，应该说目前可能就是压力最大时期；需求方面，聚烯烃价格偏强或将引领制烯烃开工率提升，多数传统下游产品市场状况好转，也将给予需求端支持，甲醇累库时间或将趋于末期。技术面来看，短期受供给利空压制，依然处于底部回落节奏，但由于前期1700附近支撑作用坚实，行情或难以跌破支撑位；中期来看，技术走势依然处于向好节奏，关键就看基本面需求端能否发力继续恢复，甲醇中期1700至2000区间的总体运行空间一时恐将难以走出。

　　作者简介：王来富，注册国际投资分析师（CIIA），弘业期货研究员（橡胶(12145, 140.00, 1.17%)/甲醇），工业品事业部主力成员，硕士（山东大学金融专业），拥有期货投资咨询资格。