股指期权能满足投资者灵活多变的需求

龙听

作为衍生工具，股指期权和股指期货都有风险管理、资产配置和价格发现等功能。但是相比期货等其他衍生工具，期权是更为精细的风险管理工具。

　　就期货市场来说，某一时刻的到期合约只有一个，买卖双方交易形成一个市场价格，可以管理现货资产一个价格水平的风险。而期权市场则不同，在期权合约中，通常以基准价格为基础，按照执行价格间距，上下各安排若干个执行价格的合约，买卖双方就同一到期的若干执行价格合约进行交易，便于投资者根据现货市场的变化情况在若干个明确的价格区间内管理价格波动风险。

　　显然，期权合约的内容较期货合约更加丰富，体现的信息更为充分，对风险揭示更为全面，利用期权进行风险管理，相对更为精致和细密，也更加适合投资者个性化风格，满足多样化风险管理的需求。

　　更为常用的避险工具

　　期权具有不同到期日、不同行权价格、买权或卖权的不同变量以及杠杆性的特征，既可以把不同的期权以各种方式组合在一起，又可以把期权同标的资产组合在一起，创造出不同的策略，以满足不同交易和投资目的的需要，从而使得期权成为比期货更为基础的金融衍生工具。

　　正是由于这种管理更为精细的特性，使得期权成为一种更为常用的避险工具。例如，恒指期货和恒指期权是香港交易所交易最为活跃的股指期货和股指期权产品。在交易所进行的投资者调查中，数据显示，2014年股指期货交易者中套保交易者所占比例为39%，同期股指期权交易者中套保交易者所占比例为45% 。2006—2015年的历年调查中，股指期权交易者中套保交易者所占比例整体上要显著高于股指期货中套保交易者所占比例。

　　更为灵活的基础性构件

　　对于金融机构来说，股指期权不仅是一个功能上简便易行的避险工具，还是金融创新最常用的基础性构件。银行、保险、证券、基金等金融机构可以利用股指期权独特的“保险”功能，设计保本产品或为客户定制个性化投资产品，满足不同客户多样化、复杂化的需求。

　　期权具有灵活性和可变通性，能激发市场大量的创新，引发交易所、金融机构等进行一系列的市场创新。从海外实践经验来看，期权被大量应用于各类新产品创新，成为各种保本产品和高收益产品等结构化产品的基本构成要素，以及场外衍生产品的风险对冲工具。期权的推出有助于金融机构开展业务创新，改变产品同质化局面，提升服务能力，开创新的领域，创造出金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，促进资本市场整体创新。

　　股指期权作为投资工具的优点，在于它能随着标的资产价格的变动，通过为投资者提供非线性的回报，来满足投资者灵活多变的需求。投资者可以在市场波动剧烈时通过支付权利金购买期权来锁定损失，也可以在市场波动平稳时通过卖出期权收取权利金来增强收益。合理使用期权组合能进一步锁定损失或盈利范围，使投资者的风险组合收益更加精细化。

　　（作者单位：信达期货）