长安期货：现货淡季+港口累库 LPG期价震荡调整

龙听

　　观点：

　　1、LPG期价跟随原油价格震荡运行；2、7月6日即将迎来小暑，22日为大暑，正处于LPG需求淡季；3、国内炼厂开工率仍保持高位，国产气供应方面处于充足状态；4、考虑到OPEC+减产稳步实施，海外产油国大幅减产，致使丙、丁烷供应量减少，预测合同价格上升或将提振LPG11月盘面价格。综上，在短期原油震荡偏强的情况下，LPG2011宽幅震荡。

　　建议：

　　短线操作上以日内区间短差操作为主，参考区间3436-3589；中长期可逢低布局多单，但不适宜过分追多。

　　一、6月LPG市场：现货淡季+港口累库，LPG期价震荡调整

　　上周，液化石油气（以下简称LPG）期货盘面呈现震荡走势，截至本周二主力合约PG2011结算价为3560元/吨，环比前一周上涨14元/吨。从上周原油市场走势角度出发，油价在经历波动后开始持稳，虽然近期美国和北京等部分地区的新冠感染人数再度反弹，但目前对全球需求复苏的影响较为有限，随着各地为防止疫情传播采取封城等措施的逐步解除，成品油消费正在反弹。虽然目前炼厂利润依然相对低迷，但炼厂开工负荷持续回升。在OPEC+强力减产与需求复苏的影响下，带动原油现货市场持续收紧，给予油价以及LPG期货盘面以支撑。

　　LPG方面，供应端或维持稳中上行趋势。随着大连石化、镇海炼化、上海金山装置恢复正常运营，国内产量或小幅增加。需求方面，虽然当前处于民用气的需求淡季，端午节后下游用户或集中补货，提振需求端；原料气方面，嘉合炼厂复工，区内对原料气醚后碳四资源的刚性需求增加，加之当前价格相对低位，不排除深加工企业低价囤货的可能。

　　整体而言，LPG主力合约当前处于民用气的需求淡季，现货价格整体走势偏弱，同时港口维持淡季累库的情况下，LPG大涨仍有难度。从合约近期走势看，期价跟随原油走势，在短期原油震荡偏强的情况下，LPG仍以逢低短多，区间操作为主。

　　图1：LPG11期货主力合约日K线走势

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　二、LPG需求端分析

　　（一）LPG深加工需求上升

　　深加工装置开工率稳中有升。截止6月28日当周，MTBE开工率为52.10%，环比上升3.64%，升值历史同期高位。

　　图2：MTBE开工率（%）

　　资料来源：WIND，长安期货

　　三、LPG供给端分析

　　（一）国内LPG产量续创新高

　　5月，国内原油加工量为5790.4万吨，环比上升405.4万吨，国内液化石油气产量为392.9万吨，环比上升15.3万吨。

　　图3：原油加工量及LPG产量 单位：万吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图4：国内LPG产量季节性 单位：万吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　（二）国内炼厂开工率保持高位

　　截至6月24日当周，全国炼油厂开工率为81.2%，环比上升1.34%；山东主营地炼常减压开工率为76.83%，环比下降0.59%。

　　图5：炼油厂开工率（%）

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图6：山东地炼开工率（%）

　　资料来源：WIND，长安期货

　　（三）库存端：华东、华南码头LPG库存均上涨

　　截止至6月19日当周，华东码头液化气库存率较上周增加8.55%至62.22%，华南码头库存率较上周上涨2.48%至57.13%。周度进口到船40.1万吨左右，较上周呈现回升；华东码头到船增加，受天气因素和温岭事件影响，交通运输收到一定影响。华南周初到船不多，下游出现补货，多数库区库存下降，下半周个别库区连续到船，库存出现回升。

　　图7：华东、华南码头LPG库存情况（%）

　　资料来源：公开信息整理，长安期货

　　四、LPG现货价格分析

　　（一）国内LPG现货价格持续处于低位

　　截至7月1日，广州地区LPG市场价为2488元/吨，较昨日暂无变化；截至6月30日沧州炼厂民用气价格为2550元/吨，较昨日暂无变化。

　　图8：广州地区LPG市场价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图9：沧州炼厂民用气出厂价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　（二）丙、丁烷预测价CP价格支撑现货价

　　沙特阿美6月CP出台，丙烷350美元/吨，较上月上涨10美元/吨；丁烷330美元/吨，较上月下跌10美元/吨。丙烷折合到岸成本在2925元/吨左右，丁烷2769元/吨左右。

　　截至6月30日，丙烷、丁烷预测合同价格分别为317美元/吨和337美元/吨；截至7月1日，潮汕、江苏进口气价格分别为2400元/吨和2650元/吨。

　　图10：丙、丁烷预测CP价格 单位：美元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图11：华南和华东地区进口气价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　（三）基差：LPG基差及基差率始终处于低位

　　截至7月1日，LPG广州地区基差为-1082元/吨，基差率为-43.98%，均处于低位。

　　图12：LPG基准交割地基差（元/吨）及基差率（%）

　　资料来源：WIND，长安期货

　　五、综合分析

　　1、LPG期价跟随原油价格震荡运行；2、7月6日即将迎来小暑，22日为大暑，正处于LPG需求淡季；3、国内炼厂开工率仍保持高位，国产气供应方面处于充足状态；4、考虑到OPEC+减产稳步实施，海外产油国大幅减产，致使丙、丁烷供应量减少，预测合同价格上升或将提振LPG11月盘面价格。综上，在短期原油震荡偏强的情况下，LPG2011宽幅震荡，操作上以日内区间短差操作为主；中长期可逢低布局多单，但不适宜过分追多。

　　长安期货 宋宇杰