上市首月交投活跃 LPG期货定价功能初显

龙听

今年以来，新冠肺炎疫情席卷全球，原油价格大幅波动，国内外能源化工市场剧烈波动。在此背景下，LPG期货上市为相关产业增添了一个风险管理工具。LPG期货上市至今已经满月，受到了产业链企业的广泛关注和积极参与。

上市首月成交活跃

在日前由大商所、广东油气商会联合主办的“疫情下的LPG产业风险管理论坛暨基准交割地市场行情分享会”上，大商所产业拓展部相关负责人表示，为帮助化工行业应对今年春节后的市场风险，大商所一方面通过调研推出差异化保证金政策，制订有针对性的市场服务方案，降低了企业套保成本，加大了对企业的支持力度；另一方面，加快推动新品种的研发和上市工作，LPG期货及期权上市恰逢其时，有效拓展了产业企业的风险管理渠道。

据介绍，作为国内首个气体能源期货品种，LPG期货上市以来运行稳定、成交活跃。截至4月24日，LPG期货日均成交50.6万手，日均增长20%，远超国际市场同类衍生品合约；日均持仓量为6.4万手，日均增长20.9%。交投活跃反映了市场对LPG期货较高的接受度。

华泰期货研究院能化研究总监潘翔对期货日报记者说，作为全球最大的LPG消费国和进口国，我国最近3年的LPG消费保持5%以上的增长，LPG进口依存度则保持稳中有升态势，国内LPG价格与国际价格相关性高，经常受到国际市场影响。

从我国LPG供需市场地域分布看，华南地区是民用液化石油气的主要消费地。广东油气商会秘书长梁海珊介绍，在国内LPG燃料终端市场区域分布中，华南市场份额占比在两成左右。从供应端看，2019年广东LPG的进口量略高于国产量，气源的多元化令华南地区LPG市场价格体系发展成熟，成为全国LPG价格的风向标。

“为此，在LPG期货交割设计上，大商所将广东地区设为基准交割地，交割区域则包括了华南、华东和华北。”大商所工业品事业部相关专家表示，广东燃料用LPG年消费量达517万吨，居全国首位，市场化和开放程度最高，众多炼厂和贸易商参与，竞争充分，形成的价格最具代表性。而华南、华东和华北三地产销集中、库容充足，地区间价格相关系数均在0.9以上，适宜作为LPG期货的交割区域。大商所对华东和华南非基准地设置-100元/吨贴水，对华北设置-200元/吨贴水。值得一提的是，LPG期货及期权上市后，全球大宗商品价格评估机构阿格斯首次发布中国LPG国内价格指数，该指数是通过直接和市场参与者沟通询价，经过加权处理得到的现货价格指数，范围覆盖了广东省的6个地区。

期现联动助力企业避险

受全球疫情蔓延、国际油价下跌等因素影响，今年以来化工板块价格波动较大，LPG期货上市首月累计涨幅超40%。在梁海珊看来，在全球市场需求低迷的背景下，各国政府针对疫情的“封城”等措施支撑了LPG民用需求增长，使得LPG价格逆势上升，“从供应端看，疫情影响下的欧洲由于原油加工量下降近35%，LPG产量也相应下降，国际大型冷冻船运费也出现了上涨”。

上述大商所专家表示，从LPG期货上市后的价格走势看，期现价格联动，基差均值合理，反映了市场预期，合约价差也分布合理，与历史相符。具体来看，LPG期货2011合约升水现货约217元/吨，反映出市场对11月份经济的乐观预期，基本上与现货淡旺季价差相符。另外，LPG期货各月份合约中，2101合约价格最高，2011及2102、2103合约价格相对较低，与现货历史各月均价走势一致。

期货日报记者了解到，近日，首单参考期货价格的液化石油气现货拍卖业务在重庆石油天然气交易中心率先试水，期货提供定价参考的功能已初步显现。

期现价格联动有助于现货企业规避风险。浙江物产化工集团产业研究部副总经理郭一薄介绍，对于实体企业而言，现货和远期购销行为中都隐含风险敞口，企业可以根据生产经营实际选择敞口替代的方式，“比如企业需要建立库存时，由于期货没有仓储费且保证金交易的资金占用率低，企业可以在期货市场建立多头头寸，降低现货库存敞口，实现风险规避”。