期货期权相结合助黄金产业套保

龙听

随着疫情波及全球市场，作为重要避险资产的黄金在市场恐慌情绪、流动性危机以及美联储救市政策等诸多因素的影响下，金价波动幅度显著增加。

　　据中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛介绍，在黄金生产方面，2019年我国黄金产量约为380吨，连续13年位居世界第一，但产量仍在下降。

　　在黄金消费方面，2019年我国消费黄金1002吨，连续7年位居世界第一位，与第二大黄金消费市场印度相比，整体消费情况依然较为健康。其中，首饰消费约占70%，约697吨；金条消费230多吨；工业用金及其他用金约70吨。

　　但是在今年疫情影响下，消费情况极不乐观。从下游消费来看，他表示，当前深圳黄金加工企业复工复产率仅有10%，主要原因是需求订单量不足。尤其是春节前后本属于黄金消费旺季，但疫情发生后影响到市场的消费情绪。数据显示，今年1—2月黄金消费水平较去年下降了50%—60%，且消费恢复难度较大。

　　他预计，6月份前黄金消费将不会好转。金条方面，目前金价较高导致国内消费受阻，但国外金条需求表现较好。整体来看，他对今年黄金消费并不看好，预计总量会下降不少。

　　他表示，今年疫情期间在避险需求的推动下，国内黄金交易量大大增加，尤其是期货交易量大幅增长。数据显示，今年1—3月，上期所的黄金期货交易量增长62.26％，交易额增长94.25％；上海黄金交易所的黄金T+D交易量增长24％，交易额增长54.08％。在他看来，若疫情在可控范围内，当前价格波动对黄金交易产生利好。

　　不过，他表示，还需注意当前市场的潜在风险。一是英、美两国疫情的严重性不可忽视，甚至还有加剧的趋势。他表示，这两大黄金交易市场的不稳定或将对中国市场造成很大的影响。二是黄金需求方面，3月份以来，国际金价远高于国内，这在历史上罕见。中国作为全球黄金最大的消费国，按常理来说黄金价格应当高于国际市场，现在出现倒挂证明中国黄金消费远远滞后。与此同时，国外消费尤其是印度市场也受疫情影响严重，将大大打击全球黄金消费。三是生产方面，目前国内约99%的黄金生产商已经复工复产，所以黄金供给问题不大，但是下游消费市场短时间来看十分疲软，不过未来或将有一定的反弹趋势。四是黄金价格方面，目前美国新冠感染人数位居世界首位，疫情或导致美国失业率继续增加，同时美股在经历了4次熔断后整体跌幅较大，或将对全球黄金市场产生较大的影响。

　　据期货日报记者了解，随着疫情在全球范围内扩散，引起了全球市场包括金融市场及大宗商品市场的剧烈波动，也强化了今年全球经济衰退预期。“对比来看，在2008年美国次贷危机中，由于美联储对金融市场的救助反应不够快、力度不够大，雷曼兄弟破产以后对美国乃至全球金融体系都造成了巨大冲击。但是今年疫情发生之后，在美国经济数据恶化之前，美联储就推出了史无前例的宽松措施，并且在节奏上大大超越了此前的所有危机。”北京金阳矿业首席分析师蒋舒表示，疫情从“黑天鹅”事件发展为全球性危机，发展趋势完全超出了市场预期，可以看到3月份以来全球金融市场包括黄金市场的波动性十分显著。

　　疫情下金价走势十分曲折并且波动剧烈。在疫情初期，仅对中国经济造成冲击的时候，美股不断上扬，避险情绪对金价产生了非常明显的刺激，春节期间及之后金价基本呈现上扬态势。但是随着疫情在国外不断发展，3月份以来欧美成为疫情的震中，在美股暴跌熔断的同时，在市场流动性踩踏下金价也出现大幅连续回调，同时在美联储进行超大规模量化宽松时，对金价产生了一定的刺激作用。

　　他表示，如果以危机的模式去定价的话，根据次贷危机的经验，在危机最高潮的时候，黄金价格会出现大幅度的回落，而等到危机过后，随着量化宽松政策的推行，黄金价格会再次出现上扬。目前不论是做投资还是风险管理，中短期进行价格预判最重要的核心点就是危机是否已经过去，但眼下来看距离危机过去可能还为时过早。

　　目前来看，他认为，金价有三个比较重要的时间节点：一是在4月底之前，属于全球疫情的“窗口期”，主要看疫情是被较快地遏制，还是会在全球继续扩散，这个时期金价可能处于宽幅振荡。二是在7月底之前，属于疫情冲击性质的“确认期”。随着二季度全球主要经济体数据陆续出炉，市场可以较为清晰地评估疫情对实体经济造成的冲击。如果从油价来看，可能会引发两个季度甚至更长期的通缩预期，这会对金价产生一定的压制作用，国际金价可能回到1400—1500美元/盎司区间。三是在12月底之前，属于全球经济周期的“确认期”，主要判断疫情过后全球经济所处的状态。但是对于金价而言，无论全球经济处于衰退还是出现快速反转，发达国家央行的宽松政策短期内不会逆转，为金价中长期上扬创造了良好的货币环境。

　　不过，他建议，在金价剧烈波动的行情下，市场参与者尤其是实体企业更需要做好市场风险管理工作，套期保值头寸要紧紧跟随现阶段的实际需要，同时可以采取期货与期权相结合的方式满足套保需求。“对于黄金矿业企业而言，需要实现全年销售收入的最优化；对于下游客户而言，则需要实现全年采购成本的最优化。此时，企业既可以选择把今年采购量与产量进行全年整体优化配置，也可以采用分段操作，比如对于一季度的实际产量或采购量，可以寻找当季合适的价格来进行采购或者销售。”     （本系列完）