沪铜强于伦铜 但后市不确定性仍然较高

龙听

　来源：弘业期货　　

　　近清明节假期期间，全球新增确诊略有下滑，有部分观点认为拐点可能即将到来，市场乐观情绪升温，但8日新增再度上升，疫情发展不确定性仍然较高。在疫情拐点到来之前，全球经济压力较大，有色金属行情也难以走到拐点。

　　本周受到全球每日新增确诊病例下降和原油大幅反弹的因素影响，有色金属明显走强。而国内复工复产，后续电力投资值得期待，也对铜价形成较强支撑。近期日盘铜价强势而夜盘走势较弱。短期沪铜(40790, -50.00, -0.12%)可能在35000-42000底部震荡，后续仍需欧美疫情出现拐点才能带动铜价拐点出现，可能要到4月15日以后。操作上若后市出现急跌可以考虑布局部分多单，暂时不宜追涨。

　　一、行情回顾

　　中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。受到国内疫情影响，春节后铜价暴跌，跌破55和89周均线支撑。3月铜价月初暴跌跌破4万，一度创出新低35300后反弹，沪铜目前下行趋势持续，中期关注下方35000附近支撑。

　　上周铜价走出了巨幅波动的过山车行情，本周受到全球每日新增确诊病例下降和原油大幅反弹的因素影响，有色金属明显走强。而国内复工复产，后续电力投资值得期待，也对铜价形成较强支撑。清明节假期后，铜价持续反弹，尤其是内盘走势明显较强，且开始带动外盘走强，近期明显日盘铜价强势而夜盘走势较弱。本周沪铜大幅反弹站上4万点关口，而伦铜也一度回到5000美元上方，短期铜价进入震荡行情，但是疫情扩大的情况下，铜价下行趋势未变，目前仍未安全。经过初步测算，国内精炼铜生产成本大约在35000附近（不考虑运输仓储等因素），下方前低35300附近存在较强支撑。短期沪铜可能在35000-42000底部震荡，后续仍需欧美疫情出现拐点才能带动铜价拐点出现，可能要到4月15日以后。操作上若后市出现急跌可以考虑布局部分多单，暂时不宜追涨。

　　二、影响因素分析

　　1、国内复工后，铜需求明显好转，而国外情况较差

　　经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。2020年2月数据刚刚出炉，受到疫情影响，国内铜材产量1-2月累计同比下降8.3%。中国1-2月精炼铜152.7万吨，同比增长2.8%。

　　受到疫情影响，国内房地产相关数据1-2月大幅下跌。其中房地产开发投资完成额同比下跌16.3%，房地产新开工面积和商品房销售同比下降44.9%和39.9%。今年春节房地产行业受到巨大压力，目前传统旺季开始，但开工仍未明显好转，仍需等待观察后续进展情况。

　　1月受到春节假期和疫情影响，官方和财新制造业PMI均出现明显回落。2月制造业PMI大幅跳水，疫情对经济影响非常大。3月制造业PMI全面扭转，官方制造业PMI为52，财新报50.1，均站上50的临界点，国内复工效果明显。

　　受到疫情影响，国内汽车行业也受到明显压力。1-2月国内汽车产量同比下降45.8%，国内汽车销量同比下降42%。近期国内已经陆续开始推出刺激消费的政策，18日国家称将督促市政等车辆全面更换新能源汽车，25日杭州宣布增加2万个小汽车牌照，密集出台政策可能对国内汽车行业有一定提振作用。

　　本周伦沪铜库存小幅回落，库存量仍然非常高。受到国外疫情大幅蔓延影响，后续沪铜库存可能延续高位。近两月沪铜库存持续大幅上升，但随着国内复工，本周沪铜库存明显下降，而伦铜库存基本稳定。

　　2019年多数时间沪铜现货在升水状态。春节后铜价大跌，沪铜现货一度回到了平水附近。但随着疫情延续，即使铜价持续走低，现货仍然持续保持较大贴水。上周随着铜价反弹，铜现货在升贴水之间大幅波动。本周现货市场好转，现铜持续升水，国内需求端明显开始恢复。

　　2、国内经济情况

　　从3月25日零时起，湖北省除武汉市以外地区解除离鄂通道管控，有序恢复对外交通，离鄂人员凭湖北健康码“绿码”安全有序流动。4月8日零时起，武汉市正式解除离汉离鄂通道管控措施，有序恢复对外交通。

　　国家统计局：3月，制造业PMI为52，比上月回升16.3个百分点。除价格指数外，制造业PMI的各分项指数均有所回升，反映我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，企业复工复产明显加快。中国3月财新制造业PMI 50.1，预期45.0，前值40.3。

　　近期国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程。4日举行全国哀悼日，8日起武汉正式解除封锁，国内疫情整体趋于结束。从数据和舆论上看，国内复工复产推进顺利，且市场体现较为明显。清明节后明显感受到国内需求端好转，且内盘有色金属走势明显强于外盘。后市需要注意的是15日左右公布的3月国内全面经济数据，预计将会造成市场较大规模的波动。后续预期国内经济逐步恢复，沪铜将持续强于伦铜。

　　3、外国新冠肺炎蔓延，国际紧张情绪升温

　　新冠疫情在境外快速蔓延，欧洲延续高增长，而近期美国疫情快速增长，且美国预计接下来两周可能延续高增长。

　　美国3月季调后非农就业人口减少70.1万人，预期减少10万人，前值增加27.3万人。美国失业数字继续爆表。一周内首次申请失业救济人数增加了664万，这意味着实际失业率最低为10.1%。美国3月Markit制造业PMI 48.5，前值49.2，预期48。美国Markit制造业PMI以及新订单指数均创2009年8月以来新低。

　　欧元区3月制造业PMI终值：44.5；预期：44.7；前值：44.8。欧元区3月制造业PMI终值创2012年7月以来的最低水平。欧元区2月失业率：7.3%；预期：7.4%；前值：7.4%。欧元区失业率创12年以来新低。

　　近期美欧等主要国家肺炎疫情快速扩大，上周起美国疫情迅速扩大，至8日已经超过40万人，目前只能通过普遍性的大幅放水支撑经济。短期欧美主要经济体经济数据普遍滑坡，预计高烈度的疫情可能延续2周以上。清明节假期期间，全球新增确诊略有下滑，有部分观点认为拐点可能即将到来，市场乐观情绪升温，但8日新增再度上升，疫情发展不确定性仍然较高。在疫情拐点到来之前，全球经济压力较大，有色金属行情也难以走到拐点。总体而言，目前疫情对市场情绪和全球经济都存在较大影响，预计有色金属后续基本面可能继续承压。

　　三、后市展望

　　近期国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程。4日举行全国哀悼日，8日起武汉正式解除封锁，国内疫情整体趋于结束。从数据和舆论上看，国内复工复产推进顺利，且市场体现较为明显。清明节后明显感受到国内需求端好转，且内盘有色金属走势明显强于外盘。后市需要注意的是15日左右公布的3月国内全面经济数据，预计将会造成市场较大规模的波动。后续预期国内经济逐步恢复，沪铜将持续强于伦铜。

　　近期美欧等主要国家肺炎疫情快速扩大，上周起美国疫情迅速扩大，至8日已经超过40万人，目前只能通过普遍性的大幅放水支撑经济。短期欧美主要经济体经济数据普遍滑坡，预计高烈度的疫情可能延续2周以上。清明节假期期间，全球新增确诊略有下滑，有部分观点认为拐点可能即将到来，市场乐观情绪升温，但8日新增再度上升，疫情发展不确定性仍然较高。在疫情拐点到来之前，全球经济压力较大，有色金属行情也难以走到拐点。总体而言，目前疫情对市场情绪和全球经济都存在较大影响，预计有色金属后续基本面可能继续承压。

　　上周铜价走出了巨幅波动的过山车行情，本周受到全球每日新增确诊病例下降和原油大幅反弹的因素影响，有色金属明显走强。而国内复工复产，后续电力投资值得期待，也对铜价形成较强支撑。清明节假期后，铜价持续反弹，尤其是内盘走势明显较强，且开始带动外盘走强，近期明显日盘铜价强势而夜盘走势较弱。本周沪铜大幅反弹站上4万点关口，而伦铜也一度回到5000美元上方，短期铜价进入震荡行情，但是疫情扩大的情况下，铜价下行趋势未变，目前仍未安全。经过初步测算，国内精炼铜生产成本大约在35000附近（不考虑运输仓储等因素），下方前低35300附近存在较强支撑。短期沪铜可能在35000-42000底部震荡，后续仍需欧美疫情出现拐点才能带动铜价拐点出现，可能要到4月15日以后。操作上若后市出现急跌可以考虑布局部分多单，暂时不宜追涨。