LPG 单边操作风险大

龙听

液化石油气（LPG）作为油气工业的产物，其价格与国际油价具有较强的相关性。据测算，国际原油价格与国内LPG的关联度为90%左右，单边行情中关联度高达95%。同时，对国内LPG价格而言，较高的对外依存度决定了国际LPG价格波动对国内价格影响较大。近年来，液化石油气价格大幅波动，以基准交割地广东为例，最大波幅达到107.47%。LPG期货上市无疑为相关企业战“疫”复产、对冲风险提供了有效避险工具。

价格波动较大

LPG期货上市后前2个交易日行情走势反差较大：首个交易日跌幅达到9%，日内振幅较大，走势基本符合预期；而第二日交易日早盘封死涨停，行情反转出乎意料。

具体来看，LPG期货上市后大幅低开，随后强劲走高，5个交易日内有3个交易日出现涨停。主力合约2011挂牌基准价为2600元/吨，上市首日开盘价2350元/吨，较基准价低近10%；之后呈现振荡走高态势，期货价格波动剧烈。同时，LPG期货上市后活跃度良好，生产企业和投资企业均有参与。从2011合约成交量及持仓情况来看，市场参与度不断提升，流动性较好。4月8日，成交量在49.4万手，较首日增加40.9万手；持仓量为49156手，较首日增加38985手。

CP价好于预期

LPG期价之所以强势，一方面出自估值修复的逻辑；另一方面归结于4月出台的CP价高于预期。虽然4月出台的CP价格，丙烷和丁烷分别为230美元/吨和240美元/吨，较3月跌幅均较大，但高于前期的预期，之前预期4月CP价格（丁烷、丙烷）均在205美元/吨。同时，市场已提前消化利空，因此4月的CP价格一定程度上提振了LPG市场。

需求端短期向好

近一周，国内液化气整体供应继续小幅增长，部分复工企业装置负荷逐步提升，液化气产量小幅增加。需求端方面，随着餐饮业部分门店陆续复工，终端需求不断释放。短期市场挺价意愿浓厚，若消息面无明显利空打压，4月国内液化气现货市场走势将略强于3月底。长期来看，随着气温不断回升，终端民用需求将逐步进入传统消费淡季。LPG价格走势季节性特点较强，在进口增加、需求恢复缓慢的情况下，LPG期价将逐步走弱。

总之，在国际油价尚未企稳的大背景下，叠加国内夜盘尚未恢复，无法及时对冲油价波动风险，LPG单边操作风险较大，投资者需合理配置头寸。对于LPG产业链上实体企业而言，在市场价格波动加剧的背景下，可考虑运用LPG期货对冲现货经营上的风险。  

                                   （作者单位：徽商期货）