2020年3月份不同来源制聚丙烯利润简析与4月展望

龙听

　导语

　　本月不同来源制聚丙烯利润多出现不同程度的上涨，油制聚丙烯因为国际油价的下跌而利润上涨明显，PDH制聚丙烯利润继续扩大，外采丙烯的亏损也有所减少。

　　图1

　　3月油制PP生产企业毛利较上月明显增多，本月油制PP平均毛利在2023元/吨，环比上月涨274.63%。本月油价深度下滑。据卓创统计，原油月均价在34.25美元/桶，环比跌38.77%，使得油制聚丙烯成本同步下滑，幅度在36.35%。PP现货市场价格震荡下挫，出厂价环比上月跌2.91%。油制PP价格下跌幅度远小于成本价格下跌，因此生产企业毛利空间扩大。

　　4月份来看，原油价格依然承压，关注美原油20美元/桶附近震荡情况。在供应大幅增加而需求疲软的大背景下，市场关注焦点将会回到库存水平上。当前原油市场一直处于持续累库之中，因此原油价格将继续承压。美国与沙特及俄罗斯三方的谈话，特别是关于稳定油市的沟通，短时将会给予油市较强支撑，但需求端疲软始终限制油价涨幅。就国内PP市场状况来看，下游复工相对缓慢，供应端释放较为充足，上游库存仍旧重压，现货上涨难度略大；但考虑4月下旬后全球突发公共事件逐渐减弱，金融市场逐渐稳固或许对PP期现价格形成支撑，因此估计下月利润状况或有提升空间，预计在2150元/吨左右。

　　图2

　　3月煤制PP利润均价1084元/吨，较上月跌5.98%。主要因为动力煤价格3月份小幅下跌，煤制成本环比上月仍跌0.43%，煤制PP价格同步下跌，跌幅在1.39%，煤制PP价格下跌幅度大于煤制成本下跌，因此利润空间压缩。

　　4月份来看，国内煤矿多维持正常生产，在无突发因素和特殊事件发生的情况下，后期煤炭供应仍将维持宽松，因下游复工节奏缓慢，加上传统消费淡季到来，电厂耗煤量偏低对动力煤采购积极性并不高，短期之内煤价仍有下行的压力，考虑到当前国内公共卫生形势逐渐稳定，四月中下旬下游用煤企业复工率或稳健提升，煤价不排除有止跌企稳的可能性。动力煤价格下调，聚丙烯市场也存在有涨后回落的风险，因此煤制聚丙烯利润或将变动有限，预计利润水平在600元/吨附近。

　　图3

　　3月外采甲醇制聚丙烯利润水平小幅扩大。3月份甲醇价格继续下调，下跌幅度在3.82%，使得甲醇成本下跌3.00%；本月甲醇制聚丙烯价格同步下滑，跌幅在1.78%，成本下跌幅度大于甲醇制聚丙烯价格下跌，因此利润空间出现放大。据卓创数据显示，本月外采甲醇制聚丙烯的平均利润是725元/吨，较上月上涨8.86%。下月来看，随着甲醇价格不断下滑，国内甲醇生产企业的成本支撑开始显现，所以后期继续下跌的节奏或有所放缓。然当前整体库存依然在中等偏上水平，终端下游恢复缓慢，难有明显增量。4月份内地甲醇市场延续偏弱震荡格局，预计山东地区围绕1450-1550元/吨，内蒙古地区围绕1350-1400元/吨。甲醇原料价格延续下行，聚丙烯价格亦是上涨后存在回落空间，因此预估盈利水平变动有限，预估利润大致在800元/吨左右。

　　3月PDH制聚丙烯盈利出现明显下滑。3月PDH平均利润水平在1494元/吨，较上月提升388.12%。本月进口丙烷价格均价在301美元/吨，较上月均价下跌159美元/吨，跌幅在34.57%，使得成本降低22.38%。本月PDH制聚丙烯产品价格震荡下滑，环比上月跌幅在4.78%，成本下跌幅度大于聚丙烯价格下跌，因此盈利出现明显放大。4月看，PDH至聚丙烯利润水平变动空间也会有限。下月看，虽然4月丙烷CP出现大幅下行，但是前期国内丙烷市场已经在提前消耗利空消息，国内丙烷购销氛围难以短期好转，预计4月初丙烷稳中依然显弱，但是较3月跌幅有所放缓。随着后期原油价格的逐步稳定，丙烷价格将小幅震荡为主。但聚丙烯4月价格也以区间整理为主，因此预估PDH制聚丙烯盈利水平也变动不大。

　　3月外采丙烯至聚丙烯盈利继续缩小，月内平均利润水平在-319元/吨，较上月跌134元/吨，跌幅在72.43%。本月丙烯价格均价在6052元/吨，较上月跌197元/吨，跌幅在3.15%。丙烯下跌使得成本同步下降，跌幅大致2.80%。本月外采制聚丙烯产品价格震荡下挫，跌幅在4.78%。外采聚丙烯成本下跌幅度小于聚丙烯产品下跌，故而利润空间出现缩小。4月份来看，供应面，成本下降触发丙烯行业开工提升，前期停工炼厂基本复产，东北等山东外围货源亦呈增加趋势，丙烯市场供应将回升至偏高水平，市场供应面压力预计不减。从需求面来看，下月终端需求将继续恢复，届时或带动丙烯下游行业开工继续提升，进而带动丙烯需求。但综合来看，即便未来需求好转，也难以对冲成本及供应方面带来的利空拖累。4月份成本面将成为丙烯市场价格走势的主要驱动因素，预计丙烯市场价格重心或出现明显下移。因此卓创预计，4月份山东丙烯市场均价在5000-5200元/吨.基于以上，卓创预计4月外采丙烯制聚丙烯成本价格将有明显走低，届时预计外采丙烯制聚丙烯利润亏损的局面或将出现一定缓解。

　　文|李雪

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2020-4-7 07:08

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