聚烯烃：情绪将逐步缓和 预期还无法被证实或证伪

龙听

本周聚烯烃价格暴跌，市场信心严重受挫。石化库存较上周下降15万吨，库存压力转向流通环节，而从下游的实际情况来看短期需求还是稳定的，新订单跟进不足，原料库存已经处于偏高水平，这不利于去库的持续性，且变相增加了流通环节的压力。石化定价松动+美金价下调+流通环节的供需面配合下促成了本周的大跌行情。市场情绪极为悲观，预期价格可能会跌破煤制路线的成本，这种可能性不能完全排除，但确定性并不高。供需和预期的情况在短期内还不会改变，下周预期价格仍有走弱的空间，但幅度不会太大，表现会比本周缓和很多。

未来PE的情况可能比PP更差一些，因为海外需求下降将导致更多的货源销往中国，PE的进口依赖度远大于PP，且生产成本与当前价格还有较大的空间。



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市场综述



1.1期现货市场



本周聚烯烃价格暴跌市场信心严重受挫，至周五收盘期货市场 PP 主力合约报收5909元/吨，较上周下跌9.69%，L2005 报收5605元/吨，较前一周下跌11.44%。现货方面成交价格大幅下调，PP 现货拉丝和线性较上周下跌300-500元左右。华东地区PP拉丝主流价格在6300-6400元/吨，共聚料主流6900-7500元/吨，山东粉料5700-5850元/吨；华东市场LLDPE成交在5800-6100元/吨，LDPE 成交在6700-7000元/吨，HDPE 成交在6100-6400元/吨。



1.2基差与预期



本周华东地区PP、L基差仍旧是走强的，期货下跌速度过快、跌幅巨大，现货调价跟进略慢，升水幅度进一步扩大。周中流通市场现货价报价差异有所增加，整体的悲观情绪还不会扭转，但在绝对价格跌到低位后流通环节主动降价抛售的意愿会明显下降。

近期的风险点在于上游库存转移到流通环节，在下游原料库存偏高的情况下，流通环节的压力还会继续加大。所以现货市场比较可能的是继续走弱但下跌速度明显放缓，基差逐步走弱。





02

成本与利润



2.1原料市场



2.1.1原油、石脑油

全球新冠肺炎确诊人数持续攀升，美国确诊人数已经超过中国与意大利为全球最多的国家，疫情蔓延下多国宣布封锁国境，原油市场需求还有进一步下滑的可能。至3月27日Brent原油本周下跌3.75%报28.25美元/桶，WTI原油跌 7.16%报21.84美元/桶。

石脑油方面CFR日本石脑油较上周跌33美金报218美元/吨，山东地区石脑油价格较上周跌150 元，直馏石脑油市场主流4400-4450元/吨，加氢石脑油 4500-4600元/吨。



2.1.2甲醇、双烯



丙烯 CFR 中国报价较上周下跌10美金在696美元/吨，东北亚乙烯较上周跌 40美金在551美元/吨，国内山东丙烯主流成交5650-5850元/吨，较上周小涨50-100元/吨。

甲醇现货价格较上周跌120元/吨，周五江苏太仓地区现货主流成交在1610 元/吨。


2.2成本与利润

成本与利润方面，MTO 路线成本下降，油制路线成本小幅抬升，煤制路线变化不大。由于现货跌幅较大，各工艺路线的利润均有所压缩，但变动幅度不算太大。有市场观点认为聚烯烃价格可能会逼近甚至跌破煤化工的成本线，倒逼煤制企业减产甚至停车，目前来看供需面的实际表现还没有这么差，未来是否会因为新订单大幅下滑而出现严重的产能过剩，这一预期还有待验证。







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供给端



3.1装置情况

本周上游开工率均有所提升，PP开工率86%周环比提高4.7个百分点，PE 开工率90%周环比抬高2.4%。











3.2库存变动

至3月27日两油石化库存为112.5万吨，较3月20日下降了15万吨，是2月以来的最低水平。石化有主动降价去库存，这有别于 3 月初的时候，现在低油价变成了事实，高利润空间下降价去库存是可以接受的。但去库持续有难度，因为下游原料库存已经不低了，在新订单跟进不足的情况下实际需求没有之前预期的强。

至于会不会跌到煤化工减产呢，个人认为这种确定性是存疑的。全年来看国内需求还是会加速恢复的，现在的问题是出口订单真没有了，假设全部的外贸订单为0，大约影响聚烯烃10-12%左右的需求，对应在单品种上大约300万吨左右。而像 PP 粉料被挤出的空间+降负荷+口罩需求大约能对冲190万吨，全产业链累库110万吨，这有可能吗？在国内需求恢复的情况下这是有可能的——流通环节和利润改善的下游会有意愿主动累库存。PE 的情况会更差一些，至少在最近海外的货源可能会更多销往中国，这种倾向可能持续到海外胀库引起负荷下降为止。石化库存下降到接近合理水平后，市场的情绪和预期可能就会开始缓和下来。





3.3进口窗口

本周PP注塑美金价较上周下调约50 美金，线性美金报价较上周下调约80 美金，因此PP和线性的进口窗口均接近到打开状态。预计未来美金货源报价还有下调空间，主要关注 PE，二季度的 PE 进口量预计会显著增加。





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下游需求





塑编企业综合开工率54%，较上周回升2个百分点，本周下游工厂原料库存继续增加，部分大中型工厂原料库存在20-40日左右，小型工厂原料在10-20 日；BOPP综合开工率54.2%，BOPP厂家前期累积订单基本交付完成，新单刚需跟进，多让利成交为主，市场交投平淡；注塑企业开工率在65%，周环比持平。

从样本企业数据统计来看，农膜企业整体原料库存天数周环比-2.0%。本周原料价格不断下跌，企业采购积极性较低，刚需补仓为主，农膜企业整体库存量减少。