【东海晨报】1月信贷数据迎“开门红”，2月LPR利率如期下调

龙听

宏观




1、宏观重要消息及事件：

2月20日，中共中央政治局常委、国务院总理、中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议指出，要贯彻落实习近平总书记重要讲话、指示和中央政治局常委会会议精神，按照中央应对疫情工作领导小组部署，高度重视对医务人员保护、关心、爱护，加强各方面支持保障，加快应用临床有效药物救治患者，在做好疫情防控同时推动有序复工复产。

据央行数据，1月末，广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%；社会融资规模存量为256.36万亿元，同比增长10.7%。1月，社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元；人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元。在货币增速方面，受春节因素扰动，狭义货币（M1）和广义货币（M2）增速均较上月末有所回落，前者降至0%，后者比上月末低0.3个百分点至8.4%。

商务部表示，疫情对消费短期影响较大，中期影响平缓，后期逐步恢复。从时段上看，一季度消费影响最大，对1、2月特别是2月份影响最重，3月份消费市场有望触底企稳。根据对重点地区和重点行业持续监测，如果疫情持续时间较长，农产品、食品以及产业链长、劳动密集的行业预计会受较大影响。

欧洲央行会议纪要显示，英国脱欧带来的影响或许比此前预期更大；同意战略评估不会限制任何政策行动；制造业可能已经触底反弹，但尚不明确服务业放缓势头是否结束。

美国2月15日当周初请失业金人数为21万人，预期21万人，前值从20.5万人修正为20.6万人



2、流动性概况

周四，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。亦无公开市场操作到期，流动性净投放为零。

2月LPR报价显示，1年期贷款市场报价利率为4.05%，此前为4.15%；5年期以上贷款市场报价利率为4.75%，此前为4.8%。

隔夜shibor报1.4030%，下跌22.3个基点。7天shibor报2.3080%，上涨4个基点。3个月shibor报2.5000%，下跌1个基点。



3、今日重要经济日程提醒

1) 国新办就科技创新支撑疫情防控有关情况举行发布会

2) 国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍有序推动各类企业复工复产和稳岗就业工作情况

3) 欧元区2月制造业PMI初值、欧元区1月CPI、核心CPI

4) 美国2月Markit制造业PMI初值、1月成屋销售




金融期货




股指期货：经济数据公布在即，警惕市场波动上升
1.核心逻辑：随着疫情控制有所好转，当前市场悲观情绪有所收敛，三大指数波动率较小幅回落，考虑到下周央行金融数据和统计局地产数据即将公布，市场不确定性有所上升，回调可能性进一步加大，投资者要警惕市场回调风险。由于节后资金逻辑主要在小盘股，如果下周A股出现短暂性回调，大盘股和小盘股跌幅或将出现分化局面。
2.操作建议：谨慎择机做空500和50比价

3.风险因素：市场情绪超预期、政策调控超预期

4.背景分析：A股发力上攻，沪指一举站上3000点大关。上证指数收涨1.84%报3030.15点；深成指涨2.43%；创业板指涨2.21%。两市成交额连续两日突破万亿，为2019年4月8日以来首次。北向资金全天净流入38.97亿元，其中深股通净流入逾28亿元。





重要消息：

1、 上海：对申请在科创板上市的相关企业，做到即申请即受理，组织熟悉生物医药行业的专业审核人员集中攻关、快速审核。

2、 财政部：截至2019年底，中央层面已经完成四批81家中央企业和中央金融机构国有资本的划转工作，划转的国有资本为1.3万亿元，地方层面划转工作也正在积极的推进。

3、 人社部：阶段性减免三项社保费用预计总额在5000亿以上，可以保证各项社保支出按时支付。

4、 上海12条新举措支持旅企，包括加快旅游专项资金工作。暂时退还旅游服务质量保证金。暂退范围为上海市所有已依法交纳保证金、领取旅行社业务经营许可证的旅行社，暂退标准为现有交纳数额的80%，暂退保证金至2022年2月5日前返还。

5、 深圳市发改委发布《深圳市2019-2020年新能源汽车推广应用财政补贴实施细则》，细则明确，2019年8月7日以后上牌的新能源汽车不再给予购置补贴。



国债期货：十年国债上行窗口打开

1.核心逻辑：今年两次政治局和中央经济工作会议内容来看，逆周期调控的总思路依然是贯穿明年的工作重心，积极的财政政策和稳健的货币政策将继续实施。财政总思路可以理解为在总量和结构之间寻找一个新平衡，而地方政府债务“控总量、调结构”则是新平衡重要的落脚点；货币政策的核心仍是“稳”，一方面疏通货币政策传导机制，另一方面要增加制造业中长期融资并解决融资难融资贵的问题。因此从货币政策角度来看，对债券价格市场总体为中性，短期基本面主导的格局将继续维持。
2.操作建议：做多十年期国债
3.风险因素：流动性超预期
4.背景分析：国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.07%。





重要消息：

1. 2月LPR报价出炉：1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。

2. 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2月20日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。

3. 进出口行2月21日将招标增发2020年第一期抗击疫情主题金融债券，期限1年，规模不超过30亿元。

4. 2月20日，包括正荣地产、华南城、当代置业、合生创展集团等多家房企宣布发行美元债，合计融资额11.25亿美元（合约人民币79亿元）。其中，正荣地产、合生创展集团的融资成本在6%左右，华南城及当代置业的融资成本超过10%。




农产品







豆类：CBOT大豆下跌，因中国需求令人失望

1.核心逻辑：当前油厂豆粕库存仍还处于较低水平，仍有部分油厂限量提货。油厂基本已恢复正常开机，近两周油厂压榨量将迅速回升至近180万吨的较高水平，豆粕供应将继续增加，豆粕库存还将慢慢回升。而豆粕需求在短期内暂难恢复，对于豆粕中期走势尚需谨慎。市场多空博弈，短线预计豆粕价格或窄幅震荡整理为主。

2.操作建议：观望或轻仓试空。

3.风险因素：疫情发展情况，油厂开工复工情况，南美产区天气情况

4.背景分析：

CBOT大豆期货周四下跌，交易商对中国的需求表示失望，因美国农业部(USDA)出口预估未考量美中第一阶段贸易协议。3月大豆期货收跌4-1/2美分，结算价报每蒲式耳8.92-3/4美元。

USDA：美国今年春季大豆种植面积预计为8500万英亩，高于2019年的7610万英亩。

由于巴西大豆装运速度偏慢，市场传言称中国将有100万吨的储备大豆释放出来，以满足3月的压榨需求，其中70万吨出售给民企油厂，30万吨为中储粮油厂自用。

沿海豆粕价格2670-3000元/吨一线，局部波动10-20元/吨。连粕小幅小涨，远期低价基差仍将吸一些成交，但盘面涨幅不大，豆粕现货成交仍不多。



油脂：BMD棕榈油上涨，因出口增长

1.核心逻辑：国内油脂一波大跌后利空有所释放，加上马来西亚棕榈油出口改善，明显好于预期，昨日午后连盘油脂迎来技术反弹。疫情出现拐点情况下各地道路管制虽说已经出现不同程度的放松，但大部分餐饮企业尚未得到恢复，终端需求依旧低迷不堪，进而令油厂豆油出货速度依旧缓慢，需求低迷，国内豆油行情整体震荡偏弱运行格局或尚难改变。

2.操作建议：观望或逢高轻仓试空。

3.风险因素：疫情发展情况，油厂开工复工情况，主产国天气情况

4.背景分析：

马来西亚BMD毛棕榈油期货周四结束两日连跌，因出口增长，且有消息称印度发放24度棕榈油进口许可。5月棕榈油合约收涨38马币或1.5%，至每吨2585马币。

船运调查机构的数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口环比增长8.7%-10.9%。

印度政府及贸易消息人士周四称，印度发放了110万吨印尼产24度棕榈油的进口许可，此举令业内感到意外。

马来西亚棕榈油FOB3月船期报价662.5美元/吨，跌5美元/吨，4月船期报价657.5美元/吨，跌7.5美元/吨，3月船期到港完税成本5829-5929元/吨。

沿海一级豆油主流价格在6030-6350元/吨，波动30-100元/吨，涨跌互现，各地现货基差报价在Y2005+80至400元/吨不等，部分基差降20-50元/吨。午后连豆油期价止跌反弹，部分低位吸引些补库，但因终端消耗迟滞，大多商家手里还有一些库存待消化，入市谨慎，因此成交仍难放量。

沿海24度棕榈油价格5570-5780元/吨，部分波动10-50元/吨，午后连盘棕油震荡收涨，但因终端消耗缓慢，买家观望情绪仍较重，成交量仍不大。



玉米：疫情管控结束前，偏稳运行

1.核心逻辑：目前基层粮供应充足，整体仍有4-5层粮待销售，而随着国内各地气温回升，农户售粮积极性提升，华北企业早间到货车辆恢复。而眼下疫情影响肉类消费，玉米整体需求放缓，饲料企业采购多是随用随采。总的来看，阶段性的基本面疲软，国内部分地区玉米价格继续回落10-30元/吨，短线仍有继续回落的压力。

2.操作建议：观望或轻仓试空。

3.风险因素：疫情发展情况，物流情况，政策粮拍卖

4.背景分析：

国内部分地区玉米价格继续下跌。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1890-2020元/吨一线，部分跌10元/吨，辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%，容重700-720收购价1830-1840元/吨，跌20元/吨，广东蛇口港口二等玉米下调至1960-1970元/吨，跌10元/吨，据个别成交可在1950-1960元/吨。



棉花：成本支撑郑棉价格

1.核心逻辑： 2020年2月21日，期货价格上涨，利好皮棉现货市场。棉企现货报价维持稳定，基差报价随郑棉反弹，微幅上调。市场成交一般，主要以报价为主，下游陆续复工，但是开工率较低，对皮棉需求不佳，棉企反应近期询价者多，但无实际成交，预计短线皮棉价格弱稳为主。

2.操作建议：短期内棉价受疫情影响震荡偏弱，建议前期空单持有，等待疫情好转。

3.风险因素：天气情况与收割进度，中美贸易战未来走向，国储棉政策等事件。

4.背景分析：

外盘市场

ICE棉花期货周三涨至近三周高位，因新冠肺炎确诊病例增幅减少, 缓解了对全球第二大经济体中国经济放缓的担忧。交投最活跃的5月期棉合约报每磅69.65美分，上涨0.78美分。

现货市场

2020年2月20日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。



棉纱：未来或跟随棉花价格震荡

1.核心逻辑：当前下游需求不佳，订单稀少，走货不畅，开工因疫情延迟，预计短线棉纱价格或将继续释放悲观情绪。

2.操作建议：操作上等待悲观情绪释放。

3.风险因素：天气情况与收割进度，中美贸易战未来走向

4. 背景分析：

现货市场

棉纱方面，目前，整个外棉现货市场观望、等待情绪占主导。一方面山东、江苏、河南、浙江等地棉纺织厂复工期大多推迟至2月中下旬；再加上对新型肺炎将导致纺服产品内销、出口大幅下滑的预期，因此原料采购启动具很强的不确定性；另一方面郑棉跌势凶猛，纺企和中间商“买涨不买跌”的情绪爆棚，担心入市过早被套牢；再者2-5月份下游终端消费形势走势不明朗、短期棉花出库和运输都不顺畅，因此预计近一周多港口外棉延续将“少价无市”的情况。



白糖：郑糖仍主要关注基本面情绪

1.核心逻辑：新冠肺炎疫情迎来拐点，非疫区有多个省份已连续出现新增0的现象，各政府有序推进企业复工复产，随着产业各服务环节的恢复，预计未来一周糖库存回补量将加大；但由于糖的传统消费旺季已过，未来两月市场淡季特征将逐步显现，预计短期糖价大幅走高受限，以稳中窄幅运行为主。因泰国和印度减产，以及国内并未出现较大增产，糖市底部在不断抬高，待夏季消费旺季到来，中期糖价上涨可期。

2.操作建议：预计短期糖价或随市场短暂回调，建议回调后逢低布局长线多单，同时等待保护关税落地，建议5-9反套。

3.风险因素：疫情对交通运输的影响，印度等国际产区增产，主产区天气情况，汇率变动

4. 背景分析：

外盘市场

洲际交易所(ICE)原糖期货周三小幅上涨,且近月合约溢价走阔,市场受到短期供应吃紧的提振。3月原糖期货收高0.30美分,或1.9%,结算价报每磅15.58美分，5月合约收高0.21美分,结算价报每磅15.08美分。

现货市场

现货报价维持稳定，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5760-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较昨日持稳，广东报5750-5760元/吨，较昨日持稳。




有色产业链




铜：短期需求受抑，关注疫情发展

1. 核心逻辑：由于运输受限以及硫酸胀库等因素影响，部分冶炼厂表示将近期减产，在供应端支撑铜价。但是此次疫情仍将在短期抑制终端消费，一季度经济数据也大概率走弱，叠加春节期间疫情发展的超预期导致节后累库超预期，短期上行驱动暂弱。后续进一步关注疫情的发酵情况以及国内出台的对冲政策和刺激措施的力度，等待疫情稳定后的修复行情。

2.操作建议：操作上建议观望。

3.风险因素：疫情发展超预期

4.背景分析：

外盘市场

昨日LME铜开于5793.5美元/吨，收盘报5737.5美元/吨，较前日收盘价跌幅0.80%。

现货市场

昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨~贴水200元/吨，平水铜成交价格45880元/吨~46120元/吨，升水铜成交价格45900元/吨~46140元/吨。

下游企业询盘增多，但接货仍受限于物流因素而无法展开，成交暂难有明显改善。


铝：累库超预期，铝价窄幅震荡
1. 核心逻辑：疫情影响生产环节较少，对下游消费影响甚大，对于铝价有所压制，并对铝锭现货价格有一定拖累。下游开工有不同程度的延迟，2月份累库量高于此前预期。氧化铝和预焙阳极的价格小幅上升，成本上升铝价受挫导致电解铝行业利润较年前相比下降三分之一。成本的上行，叠加对疫情散去后消费的补偿性增长，短期给予铝价一定的支撑。中长期来看，消费将在3月初大概率回归，预计在正常复工后，国内财政政策和货币政策将支撑铝市需求显著增加。在库存拐点出现后，铝价可能加速向上。

2.操作建议：逢低少量做多

3.风险因素：疫情变化，电解铝库存变化

4.背景分析：

内外盘市场

沪铝收于13670，跌35，涨幅0.26%

伦铝收于1713，跌7 ，跌幅0.41%

现货市场

上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于13590-13610元/吨之间，较前一日价格持平，现货升贴水在贴水70~贴水60元/吨之间。持货商积极出货，但无奈中间商接货热情不济，双方在成交价上表现僵持，买卖双方实际成交一般。下游依旧表现平静，备货不明显。    2月20日，SMM统计国内八地电解铝社会库存123万吨，较2月17日增加6.8万吨。继续呈现大幅累库态势。



锌：两大交易所锌库存齐增，锌价波动或加剧
1.核心逻辑：武汉疫情蔓延或导致下游消费恢复不及预期，并拖累锌消费，节前锌锭累库预期将逐渐兑现。但是需要注意，为了严防疫情扩散，交通管制对于运输的影响。不过2月17日起至防疫工作结束，全国收费公路免收车辆通行费，有利于对运输的恢复。锌矿供应维持宽松态势，锌矿加工费继续处于高位，锌冶炼利润也延续于相对高位的水平。消费方面，由于疫情影响人员到岗时间及项目复工情况，抑制短期开工，使得国内消费需求推迟，乐观估计下游实际性恢复需等待3月初。

2.操作建议：观望

3.风险因素：疫情变化情况，需求变化

4.背景分析：

内外盘市场

沪锌收于17180，涨15，涨幅0.09%

伦锌收于2114.5，跌14，跌幅0.66%

现货市场

上海0#锌主流成交于17020-17100元/吨。广东0#锌主流成交于16960-17020元/吨。天津0#锌主流成交于17060-17930元/吨。市场交割货源流出，供应压力加大，短期料继续维持贴水报价，下游今日逢低刚需采购，但碍于开工率低迷，采购量有限。   2月17日，SMM统计国内七地锌锭社会库存27.25万吨，较2月14日增加1.17万吨。LME 锌库存上周已大幅增仓近 2 万吨。



镍：供应端略有支撑，上行驱动仍弱
1.核心逻辑：由于下游开工延期、物流受阻，需求端受到抑制，镍基本面依旧偏弱。但同时，部分镍生铁厂也暂停生产。菲律宾、印尼出台防疫政策，预计将影响我国镍铁进口，在供应端将对镍价形成一定支撑。目前来看，上行驱动依然较弱，关注疫情的发展及需求恢复情况。

2.操作建议：操作上建议观望。

3.风险因素：疫情发展超预期

4.背景分析：

外盘市场

昨日LME镍开于12833美元/吨，收盘报12740美元/吨，较前日收盘价跌幅0.86%。

现货市场

昨日SMM1#电解镍报价103100-103900元/吨。俄镍对沪镍2003合约报贴100至平水。金川镍对沪镍2003合约报升400-600元/吨。金川出厂价103500元/吨，较前日下调900元/吨。

下游积极询盘，有少量成交，现货市场回暖迹象明显。



黄金：中短期内利率大概率不变，市场仍押注降息

1.核心逻辑：美联储降息空间打开黄金长期存上涨动力，近期美国经济数据偏强、风险事件暂缓，根据美联储说法中短期内美联储大概率维持利率不变，市场仍押注美联储年内继续宽松货币，金价近期上涨节奏快。短期内因新冠病毒突发避险情绪升温对金价的影响或逐渐减弱，关注疫情动态。

2.操作建议：价格回调谨慎加仓

3.风险因素：美国经济回暖超预期，风险事件缓和

4.背景分析：

2月20日，内盘SHFE黄金主力合约开于365.16元/克，收盘报365.06元/克，较前一交易日涨幅0.27%。外盘COMEX黄金主力合约开于1615.0美元/盎司，收盘报1622.3美元/盎司，较前一交易日涨幅0.48%。

美国2月费城联储制造业指数录得36.7，预期12，前值17；美国1月咨商会领先指标环比增0.8%，预期增0.4%，前值增-0.3%。德国1月PPI环比增0.8%，预期增0.2%，前值增0.1%；英国2月CBI工业订单差值-18，预期-19，前值-22。美国近期经济数据偏强，欧元区偏弱，美元指数上行趋势明显，而强势的美元没有对黄金起到过多压制作用，担忧风险资产泡沫、担忧通货复胀，美元实际利率转负或是黄金近期连涨的原因。关注晚间欧美PMI对金价进一步指示。

美联储副主席克拉里达表示，2020年美国经济基本面保持稳固，正在密切关注新冠病毒产生的影响，目前评估病毒为美国经济带来的影响还为时尚早。美联储委员巴尔金表示，美国经济以较好的步伐增长，贸易不确定性减少有助于投资的恢复，正在调研新冠肺炎对全球供应链的影响。

据CME“美联储观察”：美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为94.5%，降息25个基点的概率为5.5%；到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为72.7%，降息25个基点的概率为26.5%，降息50个基点的概率为1.3%。



白银：金融属性有待进一步激发

1.核心逻辑：当前市场仍以白银的金融属性为主导进行交易，黄金总体表现强于白银，金银比高位震荡趋势向上。若短期内金价重心进一步上移，白银补涨将带动金银比向下蛙跳。

2.操作建议：金银比逢低做多

3.风险因素：金价重心不断上移白银投机情绪爆发

4.背景分析：

2月20日，内盘SHFE白银主力合约开于4455元/千克，收盘报4457元/千克，较前一交易日涨幅0.34%。外盘COMEX白银主力合约开于18.43美元/盎司，收盘报18.35美元/盎司，较前一交易日跌幅0.38%。COMEX期货金银比88.4，前一交易日87.7。




能化产业链




原油：油价延续震荡
1.核心逻辑：伴随国内疫情好转，市场担忧情绪有所缓解。另外，近期地缘政治氛围舰长，建议投资者关注宏观及疫情发展以及中东地缘政治局势。

2.操作建议：观望。

3.风险因素：疫情发展情况；地缘政治

4.背景分析

利比亚原油日产量骤降，石油期货市场气氛受到支撑。1月18日以来由于利比亚石油港口和油田被军事组织封锁，该国原油产量下降。周二利比亚国家石油公司表示，目前利比亚石油日产量下降至12.3537万桶，封锁造成的总损失已达到16亿美元。2019年，利比亚原油日产量稳定在100万桶以上。    市场等待欧佩克及其减产同盟对深入减产进一步消息。欧佩克一直试图说服俄罗斯进一步减产，但是俄罗斯尚未表明是否支持进一步减产。俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin周二说，欧佩克及其减产同盟组成的能源部长会议将按最初计划于3月6日在维也纳举行，这次会议将讨论再减产每日60万桶的建议。    鉴于全球原油供应继续中断而石油需求减少，美国能源信息署预计全球石油库存和原油价格趋势有很大的不确定性。美国能源信息署在2月份《短期能源展望》估计，1月份全球石油库存日均增加了250万桶，预计2020年上半年全球石油日均库存增加60万桶，比1月份报告预测上调了10万桶。美国能源信息署上调库存预测主要是反映了对全球液态燃料消耗量预测下调。美国能源信息署预测2020年全球石油日均消耗量将增加100万桶，而在1月份的报告中预测2020年全球石油日均消耗量增长130万桶。但是降低的石油消耗量将被欧佩克减产所抵消。美国能源信息署估计3-5月份欧佩克原油日产量将减少50万桶，这50万桶日产量削减应该是在现有的欧佩克减产基础上的补充。    美国能源信息署预计2020年第四季度全球石油库存将开始下降，今年下半年油价将趋于上涨。预计今年上半年布伦特原油均价每桶58美元，下半年上涨至每桶64美元。预计2020年布伦特原油均价每桶61美元，比上次报告预测下调了4美元。



聚酯：关注下游复工进展
1.核心逻辑：

TA方面，短期来看，近期油价企稳，成本端下探有限，短期有支撑。需求方面，目前聚酯工厂库存高企以及工人到港推迟等因素影响，聚酯负荷低位维持，PTA工厂采购清淡，库存高企部分工厂已经采取降负操作，根据目前的检修情况推算，2月PTA累库压力不减，短期仍维持窄幅震荡。后期关注聚酯的恢复情况以及PTA装置的变动情况。

EG方面，近期大炼化项目进展顺利，恒力石化1#以及浙石化乙二醇装置运行良好，恒力2#目前已顺利出料合格品，后续将有序推进量化生产，供应端口释放明显。但是聚酯整体产业链依旧表现弱势，高位产品库存以及终端复工缓慢，导致聚酯开工低位为主，预计短期乙二醇低位整理为主。此外，近期物流环节略有缓和，后续关注交通运输恢复情况。

2.操作建议：关注复工情况，反套逐步平仓。

3.风险因素：装置检修落地情况；宏观环境变动

4.背景分析

原料市场

石脑油：494（+14.5）美元/吨CFR 日本；亚洲MX（异构）：627（+14）美元/吨；FOB韩国PX 亚洲：736（+2）美元/吨FOB 韩国和754（+2）美元/CFR 中国。

现货市场

TA:  期货震荡上涨 ，日内PTA成交氛围一般，2月主港货源主流成交在05贴水150-160附近，个别偏低在175附近成交，成交价格在4320-4370元/吨，贸易商出货，供应商采购为主，个别聚酯工厂买盘。今日主港货源现货基差2005-155。

EG：乙二醇价格重心坚挺上行，市场买盘跟进尚可。上午乙二醇开盘小幅冲高回落，近期货源交投为主，现货基差围绕-（70-95）美元/吨附近。下午乙二醇坚挺上行，市场买盘跟进尚可，部分贸易商补货意向尚可。美金方面，MEG外盘重心坚挺上行，日内商谈多围绕527-532美元/吨展开，融资商参与询盘为主。

下游市场

切片：

  荣盛石化聚酯半光切片报6450元/吨现款，有光切片报价在6500元/吨现款。恒逸石化聚酯半光切片报 6450元/吨现款，有光切片报6520元/吨现款。浙江古纤道聚酯半光切片报6450元/吨现款，有光切片报6500元/吨现款。浙江万凯聚酯有光切片报价6250元/吨现款。物产安兴聚酯有光切片报价6000元/吨现款。

长丝

目前下游切片纺尚未正常复工，工厂暂无明确报价，以年前报盘为主。

主流POY150D/48F 价格为每吨7160元（+20）。

主流FDY150D/96F 价格为每吨7275元（-25）

主流DTY150D/48F 价格为每吨8620元（-15）

短纤：

直纺涤短维持商谈走货，下游纱厂部分补仓，成交情况好坏不一，较高产销200-300%，较低5成以内，工厂负荷继续提升，目前到46%附近。

下游纱厂开工继续提升，成交商谈为主。

轻纺城：

周四轻纺城总成交817，化纤布592，短纤布225。

PTA 仓单：

周四郑商所仓单47299（+3702）张，有效预27824张。

MEG 仓单：

周四大商所仓单108（-0）张。

利润价差

周四TA09-TA05 价差100元/吨；PTA 期现价差（TA05-PTA 现货）为183元/吨；PTA现货加工费约为359元/吨。

周四EG09-EG05 价差为94元/吨；EG期现价差（EG05-EG现货）为104元/吨。



L:油价震荡，L多单持有
1. 核心逻辑：供需面短期有所改观；装置方面，浙江石化一期投产，供应压力仍存；需求层面，下游整体开工提升缓慢，但是随着疫情出现拐点，下游需求恢复的预期在逐步增加；库存方面，节后石化库存明显增加，随着物流恢复，近期库存有所去化，因此，在利空释放之后，短期或有所反弹，但是中长期来看，供应压力逐渐递增，在需求趋弱的背景下，中长期走势仍然偏空。

2.操作建议：短期或延续反弹，单边建议多单适机入场，L-PP价差缩小持有。

3.风险因素：油价，装置提前投产等。

4.背景分析

现货市场多数上涨，华北部分线性行50元/吨；华东部分线性涨100-200元/吨；华南部分线性涨100-200元/吨；LLDPE主流价格在6700-7150元/吨。线性期货继续高开震荡，部分石化上调价格，市场受支撑，商家部分随行高报。终端需求跟进缓慢，实盘成交商谈。

美金市场本周延续弱势，主流外商延续降价销售策略，因LL05价格上行，带动市场成交有所好转。价格方面，卡塔尔外商报盘线性在810美元/吨，CIF主港，带远期信用证，环比上周下跌约15美元/吨。沙特某供应商对线性报盘在840美元/吨，价格处在市场高位，部分陶氏线性成交在800美元/吨。PE美金市场整体需求有所恢复，价格或步入短暂调整期，外商后市继续降价空间有限。。

装置方面，检修变化不大，中天合创釜式法LDPE2日停车，重启待定；上海石化1PE二线停车，重启待定；齐鲁石化老全密度装置检修等。



PP:油价震荡，PP多单持有
1.核心逻辑：供需面短期有所改观：装置方面，2月中旬之后，检修有所增加，标品生产比例明显下滑，供应端压力有所缓解。需求层面，下游整体开工提升缓慢，但是随着疫情出现拐点，下游需求恢复的预期在逐步增加；库存方面，节后石化库存明显增加，随着物流恢复，近期库存有所去化，因此，在利空释放之后，短期或有所反弹，但是中长期来看，供应压力逐渐递增，在需求趋弱的背景下，中长期走势仍然偏空。

2.操作建议：短期或延续反弹，单边建议多单持有，L-PP价差缩小持有。

3.风险因素：油价，装置提前投产等。

4.背景分析

现货市场继续上涨，涨幅50-200元/吨。期货高位运行继续提振市场信心；石化库存继续保持快节奏下降，局部出厂价上调，成本支撑走强。同时，下游开工及物流状况继续改善，市场询盘氛围良好，贸易商积极出货，随行报价重心有所上移，成交尚可。今日华北市场拉丝主流报价在6800-7000元/吨，华东市场拉丝主流报价在6880-7050元/吨，华南市场拉丝主流报价在6900-7100元/吨。

美金市场本周弱势震荡，国内人民币市场周初延续倒挂，近期国产货源出口转好。但周中人民币市场价格延续走高，出口套利窗口关闭。本周部分沙特外商高报部分高端均聚在930-980美元/吨，东南亚免关税均聚在950美元/吨。部分国内贸易商对中东均聚拉丝货源还盘在840-850美元/吨，市场成交鲜闻。注塑价格相对偏高，听闻有沙特货源成交在850-860美元/吨。

装置方面，装置检修小幅增加，其中延安炼厂老装置2月4日停车，重启待定;北方华锦(辽通化工）老装置2月5日起停车，开车时间待定;海天石化装置于2月4日停车，开车时间待定;蒲城清洁能源PP挤压机故障，2月初停车，预计检修时间25天;中海壳牌二期14号停车，重启待定：宁波富德计划2月18日停车检修约半个月；东莞巨正源2号线2月6日起停车，开车时间待定等。




黑色产业链




螺纹钢：库存再创新高，钢材现货市场延续弱势
1.核心逻辑：今日，受到LPR利率下调以及社融超预期增长影响，叠加湖北地区疫情好转影响下，成材期货价格出现明显反弹。不过，从基本面来讲，变化不大，今日钢联公布周度产量和库存数据，在产量持续下降的情况下，螺纹钢库存已经突破1800万吨，建材成交量尽管连续5天回升，但整体仍处于低位。总的来讲，目前市场仍处于弱现实和强预期的博弈之中，一旦利好消化，则市场可能存在冲高回落风险。

2.操作建议：螺纹钢近月注意冲高回落风险，远月则可关注逢低买入机会。

3.风险因素：需求韧性继续维持

4.背景分析：2月20日，南京等8城市螺纹钢价格下跌10-60元/吨；合肥等6城市4.75MM热卷价格下跌10-40元/吨，上海等4城市上涨20-40元/吨。

重要事项: ：据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品9942台，同比下降15.4%。国内市场销量7758台，同比下降23.5%。出口销量2184台，同比涨幅35.3%。



铁矿石：长流程钢厂减产低于预期提振矿价
1.核心逻辑：受宏观情绪偏好，外矿发货低位，以及长流程钢厂减产低于预期影响，今日铁矿石期现货价格继续延续强势。本周澳洲、巴西矿石发货量环比较少52.5万吨至1516.3万吨。不过下游方面来看，成材压力依旧较大，钢厂库存延续大幅攀升态势，钢厂利润进一步压缩，后期若长流程企业出现亏损，或对矿石需求形成打压。同时，我们看到目前期货盘面价格以及小幅升水金布巴，所以后期若无进一步利好刺激，铁矿石近月合约仍面临冲高回落风险。

2.操作建议：铁矿石短期以震荡偏强思路为主，注意冲高回落风险。

3.风险因素：钢厂大幅补库存

4.背景分析

现货价格：普氏62%铁矿石指数报91.1美元/吨,涨1.95美元/吨；青岛港PB61.5%粉矿报665元/吨，涨18元/吨。

库存情况：上周库存12468.96万吨，环比降88.5万吨；日均疏港量275.9万吨，增11.69万吨；日均转水量79.1万吨，降2.84万吨。近期到港量环比上周有所提高，但由于部分区域运输有所放开，钢厂开始补库，因此港口库存下降。分区域来看，本期降库主要集中在华北区域，共计下降120万吨，主要因到港环比下降近100万吨，此外港口汽车运输有所恢复，日均疏港量增加5万吨；沿江区域由于大雾天气再次封航，影响港口转水，因此库存环比有所上升。

下游情况：全国高炉开工率72.94%，环比上周下降1.97%；日均铁水产量208.86万吨，降8.58万吨。上周复产高炉6座，主要集中在北方，运输影响缓解后部分高炉恢复生产；新增检修高炉23座，仍以华东和华北地区为主，检修高炉多因钢材库存压力而顺势停产检修。



焦炭：煤矿复产增加，焦企原料情况有所好转
1.核心逻辑：焦企多维持前期限产水平，生产情况变化不大，随着复产煤矿的增加以及运输方面逐渐恢复，焦企原料补库情况的好转。钢厂内成材库存压力增大，因钢材价格有所下滑，利润收缩，限产检修数量增多，钢材销售压力仍在，对原材料暂时多持观望态度。港口心态偏弱，贸易价格略有下调，但近期集港量逐步恢复正常。

2.操作建议：煤焦短期以震荡偏弱为主，后期走势或跟随钢材价格。

3.风险因素：焦炭开工率回升明显

4.背景分析

现货价格：山西地区焦炭市场现高硫冶金焦主流成交1570-1600元/吨，准一级冶金焦报1730-1880元/吨；唐山二级到厂1890-1900元/吨，准一级到厂1920-1970元/吨。

开工情况：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用62.47%，下降2.28%；日均产量30.11万吨，减1.10万吨；焦炭库存101.23万吨，减2.02万吨；炼焦煤总库存625.23万吨，减57.84万吨，平均可用天数15.62天，减0.84天。



动力煤：电厂日耗有抬头迹象，中下游库存水平偏高
1.核心逻辑：主产地方面，截至2月17日，内蒙在产煤矿产能达到2019年底生产煤矿产能的70.8%。全区生产煤炭183万吨，达到去年同期的80%。主产地的复产进度稳步加快。随着运输瓶颈的逐步缓解，坑口拉运的积极性提升，坑口煤价依旧十分强势。北港调入量近期有所回升，但依旧处于偏弱水平；调出量在终端需求暂未放量的情况下也也维持在较低水平，北港低库存的情况略有好转。终端电厂日耗情况近期小幅回升，但较同期仍然明显偏低。我们预计在北港库存没有明显累计之前，港口煤价存在支撑，但在上游复工速度快于下游的判断下，伴随着复工的深入，煤价或将逐步走弱。

2. 操作建议：05合约短期震荡思路对待吗，长期空单持续

3. 风险因素：复工进度力度超预期

4. 背景分析：

现货价格：2月20日CCI5500指数报576吨（+0/吨），CCI 5000指数报516/吨（+0元/吨）

库存情况2月20日秦皇岛港库存514（+14万吨）；本周南方长江口岸库存570万吨（+56万吨）。

下游需求：2月20日沿海6大电厂日耗42.1万吨（+2.8万吨），库存1729.3（-3.3万吨）；2月20日秦皇岛港锚地船舶数25艘（-6），电厂煤炭库存可用天数41.04天（-3天）。

海运运价：2月20日，秦皇岛到广州CBCFI运价24.8元/吨（-0.1）；秦皇岛到上海CBCFI运价16.4（-0.2元/吨）。CBCFI煤炭运价综合指数487.5(-4.2点）。



玻璃：市场缓慢启动，复工企业比例逐渐增大
1.核心逻辑：近期玻璃现货市场总体走势不佳，同比去年生产企业出库有比较大的减少，库存增加幅度很大，对后期现货价格走势压力明显，华北沙河地区厂贸走货因物流运输原因基本停滞，企业库存继续承压；国内浮法玻璃市场缓慢启动，成交量较前期有所提高。华东、华南下游复工企业比例逐渐增大，个别企业围绕去库展开价格调整；华北沙河地区车辆管控放松，但因贸易商返岗有限，虽有零星成交，但市场交投气氛仍然偏淡，企业产销较低。预计短期随着市场交投改善，贸易商存在甩货迹象，成交价格重心或会提前下沉。

2. 操作建议：震荡偏弱思路对待

3. 风险因素：下游复产时间超预期

4. 背景分析：

现货价格：2月20日重点交割库5mm浮法玻璃报价较节前基本平稳：沙河安全1478元/吨（-0）、山东金晶1693元/吨（-0）、武汉长利1642元/吨（+0）、江门华尔润2260（+0）

供给情况：截止2月14日，在产玻璃产能92772万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加1722万重箱。剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.56%，环比上周上涨0.00%

库存情况：截止2月14日，行业库存4551万重箱，环比上周增加246万重箱，同比去年增加521万重箱。周末库存天数17.91天，环比上周增加0.97天，同比增加1.75天。

原料情况：：2月20日，全国重碱市场均价1607元/吨（-0）。东明石化石油焦(3#B)出厂价1500元/吨（+50）。