周度专题 | 疫情对铜期货价格影响简析

龙听

核心观点及内容摘要



自2019年12月开始的新型冠状病毒疫情到2020年1月20日前后出现了爆发，截至1月29日新型肺炎确诊人数已超过03年非典期间确诊人数。新型肺炎与非典有相似之处，其传染性强于非典，致命性稍弱。为了控制疫情进一步发展，国务院先是增加国家法定假日，多地出台政策推迟复工日期，政府呼吁居民减少外出，对宏观经济造成一定影响，不可避免地也会从市场情绪、产业链方面对铜价造成一定影响。






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新型肺炎对经济的影响


本次新型肺炎爆发时间同SARS的季节性时间相似，预计后期也将随着天气变热以及疫苗的研制最后会消退，所以可以对比SARS对经济的季节性影响。2003年在SARS的影响下，我国第二季度GDP出现下滑，第三季度随着疫情消退经济出现一定幅度反弹，同SARS一样，此次肺炎对第三产业影响较大，将会整体拖累中国1-2季度经济增长，尤其是交通运输，住宿和餐饮等行业。从中国进出口来看，非典时期，受到冲击较小，非典已经过去17年，中国与世界各国的贸易关系也愈发紧密，本次疫情导致世界卫生组织宣布此次疫情构成PHEIC(国际关注的突发公共卫生事件)。此次PHEIC虽然没有严重限制中国出口贸易的措施，但是对国际舆论和大众心理产生引导作用。恐对中国出口贸易相关人员及货物造成负面影响。此外由于本次疫情推迟了制造业企业复工时间，也将影响企业的生产进度，从而拖后货物交付时间，可能对1-2季度的出口造成拖累。

图1：2000-2004年中国GDP当季同比                  



数据来源：WIND






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非典期间铜价走势



回顾非典事件，疫情从2002年11月在中国广东开始，直至2003年7月5日台湾地区最后一个宣布解除非典警报，大约持续6-7个月时间，非典期间铜价受疫情影响呈现区间震荡,疫情爆发后恐慌情绪蔓延，铜价快速下滑，但随着恐慌情绪消退，铜价重回基本面驱动。

通过分析铜产业在非典期间运行情况，我们认为当时市场运行具有如下特点:1.疫情仅对单一季度宏观数据产生有限干扰,疫情过后经济发展重回正轨。2. 上游铜矿及冶炼企业生产几乎不受疫情影响。3.下游铜加工企受开工延期干扰，汽车、空调等终端消费略有乏力，疫情过后需求快速释放，对全年产销数据影响较弱。4.疫情对铜价影响集中于爆发期，新增发病人数呈现下降趋势确认后市场避险情绪回落，铜价触底反弹。

图2：2003非典期间沪铜走势图                  



数据来源：WIND




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疫情期间铜行情



武汉肺炎疫情期间铜价快速下挫，截止2月3日，LME铜累计跌幅达11.3%。沪铜与LME铜价在1月16日一同开启下跌走势，至23日沪铜跌至48020元/吨,累计跌幅2.52%；LME铜在春节期间价格持续下探至5560.5美元/吨,累计跌幅11.3%，对应沪铜价格在2月3日最低至44680元/吨，较节前跌近7%。比照SARS期间铜价变动，本轮铜价下跌趋势有望在单日新增病例数量达到峰值后一周触底，随后在疫情管控及新增病例数量稳步下降下市场情绪好转，铜价有望重新回涨，基本面重新成为驱动铜价走势的核心因素。

图3：武汉肺炎期间铜期市价格对比                  



数据来源：中航期货




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疫情对铜产业链影响



为了控制疫情进一步发展，政府呼吁居民减少外出，多地出台政策推迟复工日期，对铜产业链影响主要表现在：1.武汉肺炎并未对上游采选冶企业带来影响。国内铜矿开采多为井下，与外界较为封闭，露天矿区位置偏远，几乎不受疫情影响,春节期间仍维持正常生产。2.下游加工企业受延迟复工影响，多数加工企业开工时间不早于2月10日，较往年工期延迟6-10天，预计将对一季度开工数据产生消极影响，终端企业订单交货将会延期。3.房地产后周期消费数据将在疫情期间受波及，一季度终端消费或将乏力，但参考2003年疫情过后消费的快速回温，我们预计疫情缓解后，二季度下游消费将明显好转，对冲一季度消费缺口，全年市场供需及产销数据不会受到过多影响，铜价有望在二季度回归合理区间。





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小结



目前在武汉新型肺炎疫情的乌云笼罩下，沪铜跌至近三年低位，短期震荡偏弱，但随着疫情后期逐步得到控制，市场恐慌情绪释放完毕，铜价也将触底反弹，重回基本面主导，而从基本面来看，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料端供应紧张仍然存在，铜库存处于低位，对铜价形成较强支撑，待疫情得到控制后，在稳增长措施下，2季度以后铜产业将出现供需改善,全年预计维持紧平衡态势。短期建议观望为主，等待风险释放，后续关注武汉新型肺炎疫情进展以及铜下游加工企业复产、复工情况。

图4：交易所铜库存