大商所十大投研团队评选活动观点集锦

龙听

平安期货2队

在题为“产能扩张周期中的定价逻辑暨乙二醇交易机会展望”的报告中，平安期货2队从乙二醇国内产能的持续扩张和进口数量高企的矛盾入手，认为开工率和利润高度相关，利润高开工率就高，反之则低。近期，石脑油生产处于边际亏损境地，叠加乙二醇价格运行于4000—5000元/吨的相对低位，在生产企业利润率持续走低之际，可以结合盘面进行买入交易。

铜冠金源2队

铜冠金源2队的演讲主题为“迎战冬储备库，铁矿未来仍有做多机会”。从宏观经济、供应、需求和库存四个角度阐述了铁矿石的做多逻辑。观点认为，全球央行扩表，利多商品需求；PMI低位抬升，经济复苏拐点初显；房地产韧性较强，支撑用钢需求。同时，近期铁矿到港量自低位回升叠加钢厂利润良好，钢厂势必进行年底补库，铁矿石的需求预计维持高位。此外，截至12月6日，全国主要港口铁矿石总库存为1.23亿吨，较11月初下滑0.03亿吨，降幅为2.4%，呈现下滑趋势。建议以三成仓位在650元/吨做多铁矿石2005合约，止损设在630元/吨，止盈设在720元/吨。

东吴期货2队

东吴期货2队同样关注铁矿石品种。其短期看多，认为钢厂节前补库、盘面有做空钢厂利润的逻辑。但长期看空，认为外矿发货量恢复常态且有增产可能；高炉产能利用率上行空间有限；终端房地产行业需求下移。钢厂在补库结束后，面临去库存问题。所以，建议在720—750元/吨以30%的仓位进场做空，中期目标在550—580元/吨。

广州期货1队

广州期货1队关注油脂油料市场，从时间轴和基本面两个方面论证了油脂市场的投资机会。一方面，明年2—3月美国进入总统大选阶段，中美两国阶段性协议的达成有助于中国进口美国农产品；另一方面，国内豆粕期现货交易者的挺价心理较强，主要是国内豆油库存居高不下。建议多棕榈油空豆粕，且在2—5月豆粕基差处于低位或压榨利润处于低点时进场。

红塔期货2队

红塔期货2队“基于利润角度判断钢材原料投资机会”，主要观点为：钢材市场在2019年秋季提前下跌，受悲观预期和废钢紧张影响，供应提前收缩，进而导致出现一定程度的供需错配，目前市场正通过价格上涨牵引产量恢复。当下矛盾依然存在，甚至可能延续至明年春季。建议做多焦炭、螺纹比，前期二者比值运行于0.4920，属于近两年的低位，安全边际较高。具体操作上，在焦炭、螺纹比为0.5167时入场，比值到0.5800时止盈出场。

首创期货1队

首创期货1队旗帜鲜明地表示：顺势而为，做多豆油。逻辑主要是美豆价格处于历史底部，下跌空间有限，同时豆油去库存持续推进，油粕消费可能呈现逆转，并且棕榈油受生物柴油端刺激而需求量大增，进而带动豆油消费。所以，可以棕榈油为参照物，依据减产幅度、去库存化程度来判断油脂价格是否到顶。此外，也可结合美豆的去库存进度，判断美豆的合理价位，再结合进口成本、压榨利润来判断豆油价格是否到顶。

西南期货2队

西南期货2队同样聚焦于国内油脂油料市场，其认为可逢低做多棕榈油。国内油脂市场面临双重减产（季节性减产+干旱性减产）的威胁。10月到次年3月，主产国处于季节性减产周期。而在此期间，气象干旱令主产国产量进一步收缩。所以，短期内棕榈油价格有超涨嫌疑，在目前的价位不宜追涨。中期上涨驱动力仍存，待回调之后再入场做多。入场区间设在5500—5600元/吨，仓位控制在15%左右，目标区间设在6300—6500元/吨，止损位设在5300元/吨。

永安期货2队

永安期货2队把目标放在“黑色炉料间对冲策略暨买矿抛焦煤”方面，认为宏观经济及预期在持续回暖，流动性边际宽松，房地产有韧劲，基建投资有望加速，而且煤炭供给侧改革红利消退，焦煤、铁矿比将向下方修复。保守操作建议买入铁矿石2005合约，卖出焦煤2001合约或2005合约；激进操作建议卖出焦煤2001合约或2005合约，买入铁矿石2005平值看涨期权。

国信期货2队

国信期货2队认为，矿山产出复苏迟缓，铁矿石波段看涨，主要原因是矿山资本支出筑底，且钢厂库存低位运行，后期存在补库需求。建议买入铁矿石2005合约，进场区间设在620—640元/吨，目标区间设在700—710元/吨，止损位设在600元/吨。铁矿石期权方面，建议买入2005-C-平值，卖出2005-C-700 ，卖出2005-P-600。

兴证期货2队

兴证期货2队和首创期货1队观点相同，即受成本增加、供应下降支撑，豆油牛市已经启动。进口大豆成本上升，全球豆价逼近种植成本；生猪存栏维持低位，进口大豆压榨量将减少，进而影响豆油库存数量。建议做多豆油2005合约，建仓区间设在6100—6300元/吨，资金占用控制在30%，目标区间设在6850—7000元/吨，止损区间设在5850—5950元/吨。

华龙期货1队

华龙期货1队把投资标的锁定为铁矿石，以钢厂利润作为判断行情趋势的指标，认为明年下游钢价相对乐观，进而认为矿价并不悲观，并且产业链利润面临再分配问题，其看好吨钢利润的回升。以吨钢利润为重要变量，以钢价为先行指标，建议以9月初—11月上旬铁矿石价格形成的底部区域为依托，在600元/吨一线以20%的仓位买入，当基建预期落空、房地产投资增速下滑、澳巴供应明显增加时，或价格跌破550元/吨时止损，目标则定为750元/吨。

光大期货

光大期货是唯一一个聚焦于玉米产业的团队，其主题是玉米上市期饲料及养殖企业的采购策略。观点主要为，前期延迟上市与运费上涨促使10月玉米期现市场出现反季节上涨，但后期市场供需平衡，建议在春节前后即2019年12月—2020年3月分批买入建仓，同时卖出看跌期权，收取权利金，降低多头建仓成本。

中信建投期货2队

中信建投期货2队从供、需两个角度解读棕榈油的做多逻辑。一方面，印尼和马来西亚干旱天气导致当地棕榈油产量下滑；另一方面，主产国生物柴油添加政策变化提振棕榈油需求。替代品豆油方面，因生猪存栏不及预期，后期大豆压榨量可能继续回落，豆油库存处于去库存阶段，价格将持续坚挺。建议在5600元/吨附近逢低做多棕榈油2005合约，目标区间设在6200—6400元/吨，有效跌破5300元/吨时止损，交易周期为3—5个月。

东证期货1队

东证期货1队把目光锁在铁矿石品种上，在题为“控制不确定性，享受基本面红利”的主题演讲中，其认为，铁矿石基本面的确定性体现在供应环比下降、库存持续去化，铁矿石市场呈现紧平衡状态，明年一季度仍可视为多头配置。建议多铁矿石5月合约空9月合约，入场价差设在45元/吨。至于中长期策略，可在60—70元/吨适当止盈，逢低则继续补仓，也可在明年2月中旬买入虚值看涨期权，并持有1—2个月。

和合期货1队

和合期货1队认为，需求预期改变，铁矿石估值修复。基建需求仍是拉动钢铁产业的主力军。此外，淡水河谷四季度产量预计在8800万—9000万吨，较之前预期有所下调，巴西发货量也较去年同期低12%。11月，北方六港铁矿石到货量也都低于900万吨。所以，近期钢厂利润加速回升，11月25日最高达到680元/吨。再考虑到钢厂低库存和高需求，钢材产业的利润将向原料端分配。基于供应偏紧预期，将铁矿石5月合约价格上修到80—85美元/吨，折人民币660—700元/吨，操作上逢低进场多单。

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2019-12-16 09:00

表为2019年投研团队排名

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2019-12-16 09:00