谨防当前市场风格再次切换

龙听

  临近年末，市场处于业绩空窗期，A股市场的关注点转向资金面的博弈。中长期来看，投资者仍需密切关注基本面情况，谨防当前市场风格再次切换。

   临近年末，市场处于业绩空窗期，A股的关注点转向资金面的博弈。短期看，事件驱动是一个典型的博弈点，但中长期仍会回归基本面。

   近期，中共中央政治局召开会议，确定明年的政策基调偏重于“稳”增长。具体看，除了强调加强基建外，并未给出太多信号。短期市场的关注点在即将召开的中央经济工作会议上，政策主线也会在该会议后逐渐明朗。

   从资金需求端看，据万得统计，2019年12月股权融资规模合计为757.51亿元，其中IPO首发募集资金规模393.90亿，增发募集资金规模210.31亿元。从融资总规模看，12月的总募集额度在2019年月度排名中位列第九，仅是7月份2379.70亿元融资规模的32%。另外，12月份当期开始流通的限售解禁股市值为2960.32亿元，以月度统计来看年内排名第五，较年内高峰期4月的3966.88亿元相差近1000.00亿元。总体来看，12月份的资金需求规模并不算大。

   从资金供应端看，可分为内资和外资两个渠道。目前内资渠道的资金供应相对稳定，而外资渠道保持不断流入态势。今年年中以来，基金市场的份额和规模缓慢上升，其中14%—15%的基金资产配置到了A股市场，在当前的宏观环境下，该比例短期内很难出现大幅波动，因此从基金渠道进入A股市场的资金规模也将保持缓慢增长态势。此外，衡量内资渠道风险偏好的一个重要指标是融资融券余额，融资余额从9月底以来稳定在9500亿—9600亿元，融券余额维持在130亿—140亿元，可见内资对于股票市场的风险偏好相对稳定。

   相比较而言，外资参与A股市场的积极性更高。今年MSCI年内最后一次扩容于11月26日正式收官，此轮MSCI的扩容首次将中盘股纳入，且纳入比例是20%，大盘股的纳入比例则从15%提升至20%。据测算，由扩容带来的被动增量资金规模对大盘股和中盘股来说是相当的，但是由于正式公布名单中中盘股的数量多于此前市场预期，因此中盘股在此轮扩容中受益更为明显。

   11月中旬以来，市场风格出现了切换，前期持续跑输大盘股的中小盘股开始逆袭，且短期内涨幅较大。期指上，IF1912合约和IH1912合约从11月11日至12月10日分别下跌了1.79%和2.58%，而IC1912合约则上涨了2.38%，短短一个月，IC和IF、IH的差距分别扩大了4.17%和4.96%。这一现象与MSCI此轮的扩容存在一定的关联性，但随着扩容的结束，这一趋势能否继续存疑。市场原本预期北上资金流入会随着扩容的收官而减少，但事实是收官后外资仍旧保持净流入态势。截至目前，今年从陆港通渠道进入A股市场的资金规模已超过3050.00亿元，占陆港通开通以来北上资金净流入总规模的三分之一。由此可见，外资参与A股的积极性较高。

   从年度涨跌幅来看，截至2019年12月10日，常见的宽基指数中表现最优的是创业板指，涨幅高达38.7%，表现最弱的是中证500指数，涨幅仅21.1%。基本面上，创业板指在今年三季度时的归母净利润增速出现明显回暖，单季度归母净利润增速在连续四个季度负增长后首次转正，这有助于消化创业板指前期大幅拉升的估值水平。三大期指中，沪深300指数和上证50指数在归母净利润增速和净资产收益率方面都明显优于中证500指数。因此近期IC走势持续强于IH和IF恐更多受创业板指强势上涨的影响，基本面方面仍欠缺有力支撑。

   此外，本周外部市场有一个值得关注的事件就是周四美联储12月份的议息会议。今年美联储已经三次降息，累计降息幅度75BP，目前市场普遍预期美联储不会继续降息，因此A股市场行情的关注点还是在内部，因此要密切关注近期中央经济工作会议对于明年经济增长的定调，当靴子落地后，资金面的博弈可能发生变化，投资者需警惕当前市场风格的再次切换。

                                      （作者单位：南华期货）