重磅信号！央行两大数据超预期 A股明灯“龙抬头”！上车机会真的来了

龙听

　　在经历了10月信贷社融投放季节性回落之后，11月信贷社融如期重新回暖。 12月10日，央行发布的11月金融数据和社融增量数据显示，两大数据超出市场预期：

　　社会融资规模增量1.75万亿元，预期1.5万亿元，前值6189亿元。环比增加7287亿元，同比多增1387亿元。

　　新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.2万亿元，前值6613亿元。环比增加1.13万亿元，同比增加1501亿元。 此外，狭义货币(M1)余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点。广义货币(M2)增速环比下降0.2个百分点至8.2%。

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2019-12-11 10:10

记者表示，2019年经济增速下滑幅度加大的主要原因，在于短期的周期性因素，预计明年周期性因素会好转，经济下行速度有望放缓，2020年全年经济增速有望在5.9%-6%左右。

　　“2019年是非常明确的周期性因素导致的经济下行压力加大。”朱海斌称，今年内需、投资都出现周期性下行，到了明年上半年有望出现周期性的底部回升，尤其是制造业投资和基建投资会有明显改善。这是因为，一方面，从工业企业部门的库存周期看，今年10月已接近历史底部，预计未来1-2个季度工业企业会开始补库存，加大资本支出，进而带动制造业投资底部企稳；另一方面，从近期政策导向看，专项债用作资本金领域进一步拓宽，部分基建类项目最低资本金要求也有所下调，说明基建投资正在发力，预计明年基建投资增速会回升到5%-6%。

　　“尽管2020年因长期结构性因素导致经济下行的趋势还会持续，但从短期周期性因素看，经济会出现底部回稳，市场无需对明年经济太过悲观。”朱海斌称。

　　招商银行（600036）研究院的研报也认为，明年中国经济将曙光乍现。从需求侧看，制造业投资增速低位企稳于3.5%。基建和消费可能成为明年经济的两大支撑因素，基建投资在财政政策进一步发力下，增速可能小幅回升至5.0%。从供给侧看，中下游部分行业盈利增速回升，营收也好于工业生产，已经展现出产出回暖的曙光。基准情形下，2020年中国GDP增长5.9%。

　　稳增长诉求下，明年哪些宏观政策有望出台？ 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。从近期召开的中央政治局会议对明年经济政策的定调看，增长仍然是明年经济工作的重中之重，为确保经济稳增长，宏观政策将加大逆周期调节力度，稳基建将是实现稳增长的重要抓手；同时，会议两次提及“坚决打赢三大攻坚战”，并强调“确保不发生系统性金融风险”，明年稳妥处理金融风险仍尤为重要。此外，会议未提房地产调控和去杠杆，预计明年相关政策将有边际调整。

　　光大证券首席银行业分析师王一峰认为，“强基建”将是下一阶段“稳增长”重要抓手。从效果看，"强基建"一方面会体现在银行体系的信贷资源对这一领域支持力度的加码；另一方面，也体现为2020年地方政府债务体系扩容，专项债和一般政府债券均有望实现较大幅度扩容，用以支持地方基建体系稳定。

　　稳增长离不开逆周期调节工具的保驾护航。就货币政策而言，朱海斌表示，受猪价高涨引发的CPI持续上行影响，央行明年会在相当长的时间内维持政策利率水平不变。货币政策更多通过降准等方式维持中性偏松的环境，预计明年有2次降准，分别在一季度和三季度。而降息重启的时间则主要看CPI何时会从高位开始明显下行，预计明年下半年尤其是四季度会重新下调中期借贷便利(MLF)利率，但降息幅度预计在10bp左右。

　　值得注意的是，政治局会议未提房地产和去杠杆，不少分析认为，这或意味着相关领域的政策会有所调整。华泰证券宏观分析师李超表示，会议全文并未提及“房住不炒”和“去杠杆”，体现出经济阶段性回落压力加大的情况下，政策着力稳增长。虽然短期内房地产调控政策的放开仍将较为谨慎，信贷结构性调节思路仍将延续，但在因城施策的背景下，近几个月部分城市边际调整其地产政策，体现出房地产调控的相对灵活性，预计若经济回落压力进一步加大，房地产政策可能会结构性放松一二线城市的刚需。

　　经济走势和宏观政策也会影响大类资产配置，展望明年的投资机会，招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，资本市场开放政策等结构性因素仍是吸引外资流入的结构性因素，无论是直接投资还是证券投资，我国政策开放的大方向均是确定的。而海外的负利率环境与我国自身的开放政策相呼应，构成了促进资本流入我国的友好环境，2020年我国资本流动形势将较2019年有所改善。明年下半年，随着通胀压力的下降以及经济增速的小幅回落，利好利率债资产，权益资产在科技创新方面依然保有结构性的机会。