波罗的海干散货指数（二）

龙听

Baltic Dry Index (BDI)波罗的海干散货指数，简称波罗的海综合指数。其中由海岬型指数(BCI)、巴拿马型指数(BPI)及轻便型指数(BSI)各占权重三分之一，负责管理这个指数的波罗的海交易所在英国伦敦。 BDI指数一向是散装原物料的航运运价指标，以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。因此，散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关，故波罗的海指数可视为经济领先指标。波罗的海干散货指数由位于伦敦的波罗的海交易所（The Baltic Exchange http://www.balticexchange.com/每天发布。

波罗的海指数由三个部份组成

• 波罗的海轻便型指数
  5万吨以下*主运货物：磷肥、碳酸钾、木屑、水泥
• 波罗的海巴拿马指数
  5~8万吨*主运货物：民生物资及谷物等大宗物资
• 波罗的海海岬型指数
  8万吨以上*主运货物：焦煤、燃煤、铁矿砂、磷矿石、铝矾土等工业原料

波罗的海航运指数是由位在伦敦的The Baltic Exchange编制计算的指数。这个指数计算的是各种大小的船型，在不同目的地间，运送不同货物所需要的费用。 需注意的是，该指数虽然名为波罗的海航运指数，但绝非只计算波罗的海沿岸各国的海运费用。它是一个全球海运费用的指数。 在1985年，The Baltic Exchange推出The Baltic Freight Index(简写为BFI)，开始了波罗的海航运指数的历史。 这个指数虽然已被新的计算方式取代，但我们仍可以看一下当初它的组成，这可以让我们很快体认什么是”航运指数”。

最早期的波罗的海航运指数由上表中的13条路线组成。The Baltic Exchange会向船运商询问每一条航路的费用，然后依最右栏的比重，计算出指数值。(也就是说，运费愈贵，指数值就愈高。) 我们可以看到，这13条路线包含了各种货运量、货物与目的地。船只大小(Vessel size)范围从2万到12万公吨(单位:Metirc Tons)。货物(Cargo)包括煤(Coal)，糖(Sugar)，大麦(Barley)等。路线则包括美国到日本、安特卫普到红海、温哥华到鹿特丹等。这些货物都是航运界中所谓的干货(Dry cargo)，所以波罗的海航运指数又叫做波罗的海干货指数。 波罗的海航运指数的计算方式在这20几年间历经许多变更。 1989年，指数成份路线首次加入定期租船(Timecharter)。

譬如在上表中路线标号为1A与3A，这两者就是定期租船(Timechater)。我们可以看到，它没有指定运送某种货物，在Cargo这栏就只有写T/C，代表Timecharter。它的路线也没有起点和终点，只有一个活动范围和使用期间。譬如路线1A指的是横越大西洋航线，使用期间45到60天。这种船只租用方式，明显与载运特定货物，往来特定地点间的航班有所不同。 根据2009年七月The Baltic Exchange公告，目前波罗的海航运指数的计算方式是: ((Capesize+ Panamax +Supramax+Handysize)/4)*0.113473601 括号中的英文字，分别代表不同的船只类型。 Capesize(海岬型)指的是货船已经大到无法通行巴拿马与苏伊士运河，必须绕过好望角(Cape of Good Hope)或合恩角(Cape Horn)，才能进行跨洋航行。 Panamax(巴拿马极限型)指的是可以通过巴拿马运河的最大船型。船只横宽必需小于32.2公尺。 Supramax(轻便极限型)指的是载货重量在50,000至60,000吨间的货船。 Handysize(轻便型)则是载货重量在40,000吨以下的货船。 The Baltic Exchange为了上述各种船型，分别建构有货运指数。譬如: The Baltic Capesize Index (缩写为BCI) The Baltic Panamax Index (缩写为BPI) The New Baltic Supramax Index (缩写为BSI) 计算波罗的海航运指数时，最后0.113473601这个数字是在当初The Baltic Dry Index取代The Baltic Freight Index时，为了使指数有一贯性所设定的一个系数。它会随着指数成份与计算方法的改变，而有所调整。 波罗的海航运指数的重要性在两方面。 首先因为指数计算的是载运铁矿石、媒、大麦等原料的航班。这些原料会被用来制做成其它半成品与成品。在经济扩张、需求旺盛时，各经济体对于这些原料的需求畅旺，会使波罗的海航运指数上涨。所以波罗的海航运指数也被视为经济体温计。 货船的供给是较没有弹性的。建一艘新船所需的时间是以年计算，还需要投入大量资本。所以一旦在需求方面出现较大的上涨或下跌，就可以造成波罗的海航运指数相当大的波动。 再者是燃料费用是航运最重要的成本。所以能源价格上涨，也会驱升波罗的海航运指数的动力。

上图是波罗的海航运指数近五年的走势(取才自Bloomberg)。可以看到，在2008年五六月间，指数高达一万一千多点。但金融海啸后，指数急 遽滑落，在2008十一十二月间，只有六百到八百点的数值。

波罗的海干散货指数（BDI）的作用

• BDI指数是全球经济的缩影。全球经济过热期间，初级商品市场的需求增加，BDI指数也相应上涨。
• BDI指数相对客观。BDI指数不存在短线资金炒作的问题，如果短线资金进入大宗商品市场炒作，但同期BDI指数不涨的话，则大宗商品市场高企的价格就值得警惕。
• BDI指数与初级商品市场的价格正相关。也就是说，如果煤炭、有色金属、铁矿石等价格上涨，BDI指数一般也是要涨的。
• BDI指数与美元指数负相关。美元走弱一般意味着新兴国家经济强于美国经济，而新兴国家经济由投资驱动，这将带动铁矿石需求，BDI指数于是走高。
• BDI指数与美国股市走势正相关。理由与美元指数相同。

波罗的海干散货指数BDI是投资者研究航运股的重要工具，干散货航运上市公司的股价走势与BDI紧密相关。同时，BDI也是美国和全球经济的晴雨表，是初级商品市场价格走势的风向标。