别用股市思维操作期货

龙听

证券私募参与期指热情高涨，“老期货”善意提醒　　
　　私募排排网《2010年2月中国私募基金研究报告》昨日出炉，该调查结果显示，到目前为止，有11.11%的证券私募已经开立了股指期货账户，另有74.07%的私募表示近期会开户。其参与股指期货的热情可见一斑。
　　近日，随着股指期货上市进入“倒计时”，不少证券公司及营业部针对自己的私募客户和其他大客户举办了不同规模的股指期货论坛或培训班，探讨重点也从期货交易机制与规则转向了交易策略，一些期货私募和交易高手也应邀出席参与讨论。期货日报记者发现，从交流的情况来看，证券私募对参与股指期货的热情高涨，而期货私募尽管熟悉期货市场特点却更显谨慎。
　　一位习惯于短线交易的证券私募人士目前管理着近十亿元的资金，多年前他曾用小资金“试水”商品期货，却很快亏完，但基于对股票大势判断的良好感觉，他对于股指期货还是有着强烈的参与意愿，准备动用10%的自有资金参与股指期货交易。“做T+0交易，我相信会有80％的机会看对，即使早期失败，也权当交学费。”这位私募人士说。
　　对此，感恩在线投资管理公司总经理宁金山表示，尽管有些证券私募对大势看得非常准，但在期货市场上看对了也未必能赢利，因为期货交易要考虑不同月份合约间的升贴水可能会吞噬价差利润的情况。
　　“有一个带了几个亿资金的股票私募说，他觉得在沪深300指数位于3000点时买入股指期货合约的风险不大，而这种观点未必正确。举个例子来说，8日沪深300指数收于3286点，由于市场预期上半年指数还会继续上涨，所以股指期货仿真交易3月和4月合约期价分别涨至3374点和3458点，6月合约则已经达到3670点，已高于现货点位。也就是说，期货价格已经反映出了这个上涨预期，投资者在期货市场只能以高于现货指数点的价格建仓，相对于现货价格的这部分升水就是期货合约的时间价值，时间价值可能会吞噬掉投资者预期的收益。因此，股票可以做价值投资，而做期货则经常是看着指数上涨却赚不到钱。”
　　另外，还有不少证券私募打算利用股指期货对冲个股下跌的风险，对坚决看好的股票在大盘走势差时也不抛售，而是卖出股指期货合约对冲风险，避免加剧个股下跌。不过，至于要选择哪个合约卖出、卖出多少份合约，他们还没有考虑到，他们对合约的升贴水也根本没有概念。
　　一位资深的期货私募人士表示，对于没有接触过期货交易的证券私募来说，一定要琢磨透期货市场的交易特点再入市，贸然入市的结果很可能是白白亏损。“一旦亏掉了第一个1000万，还有多少勇气去拿出第二个、第三个1000万去博弈呢？”但是上述人士也表示，按照他的交易经历，要掌握期货交易特点需要花费好几年时间，但如果证券私募善于思考和总结，加上经常与期货界人士交流，在一年左右的时间“速成”应该也不成问题。
　　尽管已是“老期货”，但宁金山对股指期货的态度却极为谨慎。他表示，有人认为股指期货只是引入的一个很大的期货品种，交易机制和其他品种都是一样的，因而“老期货”交易股指期货有先天的优势，这种看法是片面的。宁金山认为，在不了解股票市场的核心时不宜贸然入市，同时股指期货与商品期货在交易规则上的差别也是值得细细分析的。“股指期货引入了现金交割，个人投资者做商品期货在进入交割月前是要移期的，但是股指期货交易则可以持仓到最后一天，这项改变究竟会给市场带来哪些变化，存在着怎样的投资机会与风险，都还有待冷静观察。”