LPR报价小幅下调，符合市场预期

龙听

本期观点：

1）中国10月经济数据。10月工业增加值同比增长4.7%，预期5.4%，前值5.8%；10月社会消费品零售总额同比增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%；1-10月固定资产投资同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。1-10月房地产开发投资完成额同比增10.3%，比1-9月继续回落0.2个百分点，但房屋销售面积、新开工面积施工面积等表现强劲。整体而言，10月经济数据不及预期，利多期债。

2）中国10月物价数据。中国10月CPI同比上涨3.8%，创七年新高，预期3.4%，前值3%。10月PPI同比下降1.6%，预期降1.6%，前值降1.2%。畜肉类价格上涨66.8%，影响CPI上涨约2.92个百分点，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点。猪肉价格大幅上涨，同时带动畜肉类整体大涨，是10月CPI大幅攀升的主因。核心CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点；同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。PPI方面，能源开采与加工、化学制造业、黑色金属冶炼与加工降幅扩大，是PPI下滑的主因。

3）央行16日上午发布了《2019年第三季度中国货币政策执行报告》。报告指出，当前我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。CPI同比涨幅走高，结构性特征明显，要警惕通货膨胀预期发散。PPI低位运行，通常反映工业需求偏弱，但近几个月PPI同比降幅扩大主要是受基数效应影响，并不意味着存在显著的工业品通缩压力。值得注意的是，此次报告中的表述删除了“总闸门”的说法，对市场而言，强化了边际宽松的预期。

4）LPR报价下调。1年期LPR为4.15%，较前次下降5个基点；5年期以上LPR为4.80%，较前次下降5个基点，由于此前已将MLF利率下调5个基点，此次LPR的下调完全符合市场预期，对债市影响不大。

5）资金面。上周无逆回购到期，央行共开展3000亿元逆回购操作，另外500亿元国库现金定存，全口径净投放3500亿元。本周共有3000亿元逆回购到期。

6）期债长期趋势判断。从10月宏观数据来看，我国宏观经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

7）期债短期走势判断。上周一下调OMO利率在市场预期之外，导致期债大涨，而周三LPR的下调跟MLF的幅度吻合，因此符合市场预期，对债市影响不大。近两周时间，央行相继下调了MLF、OMO、LPR三个利率，旨在降低融资成本，尽管幅度不大，但表明了央行边际宽松的货币政策倾向，对债市有明显的提振，但在中美贸易关系缓和和CPI继续走高的影响下，期债涨幅有限，中短期维持横盘整理观点。

交易策略：

当前期债主力已换月至2003合约，长线可逢低布局03合约多单，参考T2003的20日均线。短线观望为主。