甲醇企业积极探索含权贸易

龙听

  近年来，利用衍生品工具进行风险管理已经成为化工产业企业的必备生存技能。11月19—20日，郑商所期权讲习所第二十期培训班“甲醇期权套期保值研讨及实务培训”在沪举行。期货日报记者在此次培训班上了解到，对于甲醇产业企业而言，使用期货工具已经是“必修课”，使用期权是重要的“加分项”，越来越多的企业加入期权应用学习的队伍。

   据了解，郑商所举办的本次期权投教活动除了介绍期权知识及套保策略，与会专家还分别就期权运用对于企业发展的意义、企业期权管理风险的理念、期权套保应用的实际案例、期权套保软件的实务操作等作了详细讲解，并通过研讨交流的方式，帮助企业更好地探索“权现结合时代”的发展道路。

   对于实体产业未来的格局，杭州热联集团期权服务部总经理管大宇认为，行业竞争将不再只是企业间的竞争，而是产业链、金融链之间的复合竞争，实体企业在从粗放增长型向精细质量型转变的过程中，需要借助金融市场加速完成转型，解决传统产业链模式下的很多问题。在管大宇看来，期权作为一种立体化的工具，在风险管理方面有显著优势。近几年国内实践也证明，期权在产业市场有很大发展空间。

   ?实际上，今年化工企业对期权工具和含权贸易的尝试，已经领先很多产业领域，多家与会企业都已经试水甲醇场外期权。但是，由于甲醇场内期权尚未上市，场外期权缺少相对权威的价格基准，做市商对场外期权的报价可能存在很大差异。而且风险管理公司只能通过甲醇期货复制期权对场外业务进行对冲，对冲成本较高，这些都反映在期权报价中。虽然近几年场外期权业务体量有了很大发展，但是对于企业套保而言，期权费用依然较高，一定程度影响了企业的参与积极性。

   远大能源化工有限公司甲醇业务相关负责人李文森表示，其实现在甲醇相关企业探索含权贸易、权现结合的积极性很高，很多企业在尝试。但如果场外期权市场买卖价差较大，从企业风险管理的角度交易期权，策略需要根据市场变化及时调整，就会遇到平仓时价差比头寸盈利还要大的情况，业务就很难推广。此外，和部分企业反映的情况一致，目前在烯烃品种上，与下游进行含权贸易逐步增长，甲醇品种的含权贸易也有一定的客户基础，但是市场整体接受程度仍然有待提高。

   一家化工企业业务负责人表示，“期权时代”的来临，对于目前已经适应期现结合模式的企业而言，是机会也是挑战。“现在我们和大部分下游企业一样，关于期权的知识储备都不够，人才也不足，还不能够灵活运用期权工具。”该负责人称，现在大家对具体如何运用期权思路还不是很清晰，很多企业还不敢轻易“上手”，还需要市场培育。

   管大宇建议，企业可以通过“积极尝试，小步快走”的方式逐步加深对期权运用的理解。“和只在岸上看永远都学不会游泳一样，期权不学永远都不会。”管大宇表示，做好可能亏钱的心理准备，拿很小的量去实验，在不同场景中大胆尝试，对于个人和企业来说，都是较好的接触期权的方式。“但要注意的是，使用期权，内控与业务一定要同步推进。”他提醒，企业前台、业务部门与后台一定要充分沟通，统一现货、期货、期权的管理，在业务推进的同时建立起整体的管理制度。

   此外，企业最大限度地发挥期权作用，也需要避免走入误区。据中国国际金融股份有限公司固定收益部执行总经理陆文奇介绍，国内无论是投资领域还是产业，进行风险管理在判断市场和形成观点时，大多没有将期权融入，这造成产品和观点错配或产品缺位。他表示，期权提供了很多操作上的灵活性，但这种灵活性的发挥，需要企业总体观点和整体投研框架的匹配，在设计套保策略过程中，走出看涨、看跌的局限，更多从战略层面考虑。

   陆文奇认为，企业运用期权不是把所有风险“抹平”，而是在自己能够承受的范围内作出良性选择，这样才能更好地发挥期权工具的作用。