2009年度FOW创新大奖花落谁家(下)

龙听

　　　　Jon Hay/文　　长城伟业期货 周健明/编译
　　《期货期权世界》(Futures and Options World, FOW)日前公布了2009年度FOW创新大奖(Awards for Innovation 2009)的评选结果。
　　2009年FOW创新大奖的每个奖项获得者都是一个具体的既具备创新性又对市场有利的项目、产品或者市场。评奖结果实质上是对衍生品行业的已经过去的充满活力的一年的深入分析和回顾。
　　《2009年度FOW创新大奖花落谁家》下篇介绍了银行、经纪商、期货佣金商(FCM)以及IT和软件公司等奖项的得主。　　
　　
　　衍生品用途最佳创新奖
　　
　　墨西哥政府的石油对冲
　　
　　石油价格在2008年过山车般的波动对于世界第六大原油生产国墨西哥而言无异于噩梦，因为墨西哥的石油收入占其公共部门收入的近40%。
　　在2008年夏天，墨西哥制定2009年的财政预算计划时，石油价格创历史新高——但是明智之士都知道这个价格是十分脆弱的。果然，2008年7月至 12月，得克萨斯原油期货价格大幅下跌，145美元/桶狂降到38美元/桶。墨西哥石油多为多种重质原油组成，但是更便宜。
　　石油价格的崩溃本来可能会大幅减少墨西哥政府从墨西哥最大的石油和石油化工公司墨西哥国家石油公司 (PetroleosMexicanos，Pemex)获得的税收收入。幸运的是，在总统和财政部长的批准下，墨西哥财政部下属的石油稳定基金(Oil Stabilization Fund，OSF)巧妙地在每桶70美元的价位对冲了高达3.3亿桶的石油，相对应，墨西哥政府的财政预算也是基于每桶70美元的石油价格。
　　这个价格低于这次石油对冲开始时候即2008年7月至9月的市场价格，但是高于2008年10月中旬到2009年6月初最终结算的价格。
　　这次石油对冲的交易对手为五到六个，墨西哥财政部称交易对手都是商品市场的主要参与者。对冲的石油数量相当于每日近100万桶，而墨西哥每日石油出口为130万至150万桶。
　　墨西哥政府在这次对冲的最终获利预计为净赚创纪录的65亿美元，而看跌期权的成本仅为15亿美元。
　　“购买这些期权为我们的财政预算投保的战略使我们感觉舒适。”墨西哥财政和公共信贷部(Ministry of Finance and Public Credit)的公共信贷主管赫拉尔多·罗德里格斯·雷戈多萨(Gerardo Rodriguez Regordosa)称：“即使石油价格继续上涨，我们仍然可以享受价格上涨带来的好处。”
　　“我们并没有进行投机。这只是我们财政预算的整体风险管理策略的一部分。”罗德里格斯说：“当你基于自身拥有的自然资源来购买相应的金融产品，你总是会得到良好的回报。”
　　
　　银行、经纪商和期货佣金商之客户服务最佳创新奖
　　
　　金牌：GFI Group的CreditMatch CDS交易平台
　　
　　信用违约互换(Credit Default Swap，CDS)的名声变坏，部分是因为一些毒害了美林(Merrill Lynch)和瑞银集团(UBS)等银行的担保债务凭证(CDO)产品实质上是CDS，但是CDO和CDS交易商通常处理的简单CDS合约是非常不同的；部分是CDS交易对手方的大量风险暴露助推了对市场系统性崩溃的恐惧，特别是在像Lehman这样的机构倒下时。
　　自2008年夏天，市场已发生显著变化，未清算的CDS合约的名义本金已经从60万亿美元下跌到2009年6月的36万亿美元。经常提及却又一直未实现的CDS中央清算已经来到市场，到2009年11月底，洲际交易所(Intercontinental Exchange, ICE)旗下的清算所已经清算价值4万亿美元的合约。
　　站在CDS市场最前沿，驱动该市场提高透明度和降低交易对手风险的一家公司是纽约的交易商经纪公司GFI Group。
　　早在2004年，GFI就已经推出现金债券和CDS的电子交易平台CreditMatch。尽管部分美国客户一直使用该平台，而且在2008年，欧洲的CDS交易的电子化程度高达80%，但是GFI意识到在美国市场上需要量身定做的解决方案，使美国交易商获得不同的交易体验。
　　2009年早期，也是CDS市场暗淡的时候，GFI推出了为美国客户量身定做的新的基于拍卖流程的电子交易解决方案，交易商和经纪商可以更加快捷方便地交易。这使得GFI获得大量的新用户。
　　CreditMatch的原则是给予交易商尽可能多的市场信息，但是具有灵活性，使交易商能够依据本身的需要定制接口，并支持大型或者定制订单，还特别能够满足匿名和保密的需要。
　　CreditMatch的用户可以访问GFI的全球交易平台(global liquidity pool)，实时看到价格和交易情况。用户还能获得每种交易合约的全面历史价格信息，债券和CDS的价格都能够得以显示，为用户提供与市场走势相关的任何信息。
　　交易一经达成，通过使用API和FTP服务，能够实时把信息传递给用户。用户可以以不同的风格执行交易，或者使用鼠标和键盘操作，或者使用一种称为 Livetrades的方法。该方法使新的交易者，以及原有的买方和卖方能够再次方便地建立曾经成交过的交易合约，所以，一个初始交易合约的交易量可以翻几番，这是一个产生流动性的非常聪明的方法。
　　
　　银牌：BARX的SpreadTrader algorithms
　　
　　当涉及为连接到30多家交易所的巴克莱资本自动实时交易服务(Barclays Automated Realtime eXecution, BARX)的期货交易平台提供一套新的算法交易解决方案，巴克莱(Barclay)格外关注每一类资产的交易者想要的东西。
　　例如，股票交易者希望能够看到一个跨美国和欧洲市场的交易所的解决方案，固定收益证券投资者希望彼此交易期货和现金债券如美国国库券，而商品交易商希望能够彼此更方便地交易。
　　结果，主要关注价差交易的SpreadTrader诞生了，并不是想象中不同的市场预期的大杂烩和妥协，而是Barclay所谓的的完整的多资产算法交易解决方案，即任何资产类别都可以交易，只要当系统中有相关资产信息。而且成立了一个专业IT团队，力求建立Barclay的期货、股票、外汇和固定收益业务无缝连接、定价和交易。SpreadTrader允许用户可以定义自己的参数来被动或积极管理风险。
　　SpreadTrader一经推出，大获成功，客户通过该服务每月交易超过3百万份合约，单日高峰高达50万份合同。该系统推出后，巴克莱在2008 年期间继续调整和进一步升级该算法交易解决方案。这些措施包括灰狗(Greyhound)，用户能够观察到市场对指令的吸收程度，从而对指令大小和执行频率进行相应的调整，防止价格出现不利走势。
　　
　　银牌：BinckBank的SkyBox在线俱乐部
　　
　　荷兰最大的网上经纪商BinckBank创建的网上交易社区SkyBox，获得美国和欧洲的衍生品专家的交口称赞。SkyBox巧妙地利用社会化媒体，创造了一个良好的交易环境。
　　该系统是由Active Hedge的软件产品Ilinqu支持，Ilinqu也赢得了FOW创新大奖。
　　“这是一个非常有价值的社区和信息服务。”一个经验丰富的正在使用SkyBox服务的衍生品交易专家告诉FOW。但是，这项服务是排他性的，只提供给 BinckBank公司挑选出来的250位顶级私人客户，这些客户在拥有长期投资战略的同时，每天甚至日内交易。BinckBank认为这些顾客最能受益于特殊的服务：一个以Web 2.0为基础的知识共享平台。
　　SkyBox作为一个私人投资者俱乐部，会员可以交换实时消息，征求对他们的交易的意见和反馈，评价别人的投资策略，交易者甚至可以讨论单个交易。
　　总之，SkyBox“通过互联网通讯和应用程序相结合，兼具非常良好的用户友好性和完整的可扩展性”（一位专家如是形容）。
　　BinckBank还聘请了四位经验丰富的金融专家充当主持人，来编辑内容，跟踪新闻和分析，并推荐新的投资机会。因此，用户可以从其他投资者和专家得到教育、反馈、评论和批评，有机会改善他们自己的风险意识，从而提高风险回报率。
　　“在所有的申请中，我觉得实际上这是唯一一个真正以客户服务为导向的。”FOW的一位评委如是评论。他说：“特别是在这个动荡的时代，客户能够获取信息和专业意见，这将BinckBank和他们的竞争对手区别开来。”
　　BinckBank也使用了亚历克斯(Alex) 品牌提供免费服务，希望能够增加交易者的经验，并产生更多更好的交易。BinckBank计划最终整合SkyBox和Alex服务。
　　该项创新可能不会长时间保持领先。正如一位市场参与者总结：“我相信这项服务将很快在许多地方流行。”
　　
　　IT和软件公司最佳创新奖
　　
　　金牌：Derivix的云计算期权资产组合风险解决方案
　　
　　15个入围者使得FOW的IT和软件公司最佳创新奖竞争激烈。但是冠军归属实乃众望所归。Derivix的云计算期权资产组合风险解决方案 (cloud-based Portfolio Risk solution for options)的获奖令人信服，这是一个使期权交易者能够更容易，以更低成本评估和管理其投资组合风险的工具。
　　风险管理和云计算两大主题相结合的创新在今年非常流行。云计算指通过互联网提供应用，使客户不必自己拥有硬件和软件。风险管理是许多评委思考的重点，因为他们要试图找出能够解决市场动荡时期最强烈的需求的软件。“我们都知道，信息和沟通的效率的提升能够持续不断改善我们的企业。”来自伦敦一家经纪公司的一位评委说：“我认为这些创新者已经抓住使他们的客户和他们的客户的客户在晚上睡不着觉的原因的本质。这些创新者，正在力求更好地了解客户的风险，解决我们的业务发展迫在眉睫的一些问题。”
　　Derivix在2005年才由共同创始人兼首席执行官乔纳森·威登(Jonathan Weedon)创建，同时获得高盛和Susquehanna Growth Equity的资金支持。Derivix长期为业界知名的期权交易商提供增强型期权定价和分析解决方案。Derivix的业务围绕期权市场定价，风险可视化和分析解决方案。Derivix在2008年11月于市场危机高峰期附近推出新的投资组合风险管理系统，代表了该公司在所有三个方面的进展。
　　这样做是为了使各种规模的金融服务企业能够在市场上通过无限模拟实时比较股票和期权组合的表现。用户可以实时可视化和管理现有的资产风险、损益和企业整体风险，而不是以往的每小时或者每天。
　　Derivix认为，如果交易商不能实时可视化风险，那么他们都处于极度危险当中。随着市场的波动，交易商必须能够同样迅速管理所有资产的风险。但是，这家IT公司认为，现有的投资组合风险管理系统让投资者失望了，没有让他们充分和足够快地监测自己的风险。
　　其中一位来自美国的评委同意这一看法。“作为一名交易者，我理解风险管理的重要性。作为一个单一的交易者，风险管理是很容易做到的，但是管理多个交易者和资产类别的风险几乎是不可能的。”
　　Derivix指出，许多投资组合风险管理系统需要昂贵的硬件，费用甚至高达2万美元，这超出了小企业的能力，而且大型资产组合会导致严重的延迟问题的出现。
　　通过使用云计算，Derivix解决了这一成本和规模的悖论。客户不再需要购买昂贵的高性能设备，云计算服务器可以应付任何规模的投资组合，即使是一个数以万计的头寸的组合。用户可以运行实时市场数据进行模拟来比较和评估部门、帐户或组的交易前和交易后的风险冲击。
　　这种解决办法可能代表着事物发展的未来。“这是非常轻巧和快速的组合管理方法，使用云计算是一个真正的创新。”亚洲的一位评委如是形容。
　　另一个评委进一步解释：“我认为Derivix填补了多个方面的巨大空白。资本开支十分低，较小的公司可以利用此工具管理风险。该解决方案能够帮助管理所有交易业务方面的风险，这是必要的，特别是在之前对整个企业风险的管理几乎不可能的情况下。”
　　虽然不能希望这样的系统可以万无一失地模拟任何突发事件，但是Derivix的实时系统肯定是在正确的方向迈出的一步。
　　正如一位评委所说：“虽然我不认为这是可以预见每一个潜在冲击的工具，但是只要能够防止95%的风险也将是一个巨大的进步。”
　　期权市场迅速增长，变得越来越复杂，高频交易、政治和市场风险可能会在未来以新的不可预见的方式相互作用。正如2008年的次贷危机表明的那样，最佳风险管理的公司能够真正从灾难中获利，而那些在风险中呼呼大睡的公司唯有破产一条路。
　　正如一位评委所说：“风险管理在今天的世界走向高度的数字化。”
　　
　　银牌：CQG的Spreader tool价差交易系统
　　
　　评委将FOW技术奖银牌授予CQG的低成本和低维护费用的价差交易系统，该系统获得了来自大西洋两岸的评委的交口称赞。
　　“这是一个很好的产品，我们喜欢它，并在自己的银行使用它。”来自伦敦的一位评委热情洋溢地赞扬，“它非常智能，快速，完全融入到更广泛的CQG平台。”
　　CQG Spreader是一个分布式的服务器网络平台，主控中心是CQG Spreader Core，其他服务器分别位于芝加哥商品交易所集团(CME Group)、伦敦国际金融期货交易所(Liffe)、ELX期货(ELX Futures)、欧洲期权与期货交易所(Eurex)和ICE，以及BrokerTec和BGC公司的美国国债交易系统(US Treasury trading system)。
　　这样可以将延迟降低到最低，减少客户购买最新的黑匣子系统的前期成本以及维护费用。该平台允许客户创建、交易和管理期差、基差和点差交易。
　　一旦交易策略已经确定，为了增加流动性，CQG的服务器将时刻监控相关交易所的指令簿(order book)。服务器的分布式设置，允许交易者选择最有利的交易所执行指令。服务器端的系统比采用客户端解决方案具有明显的优势，CQG宣称订单能够在1毫秒内执行。
　　来自市场的声音似乎同意CQG的观点。一位评委解释说：“这给职业交易者、套利交易商和经纪商提供的优势是巨大的。”
　　另一位评委表示同意：“这应该是现下最快的工具，因为可以充分利用服务器的时间优势。”
　　CQG Spreader还提供其他功能，包括允许计算机可理解的突发事件进入价差交易策略。
　　
　　银牌：Active Hedge的Ilinqu通信系统
　　
　　因为金融市场的技术需求十分特殊，所以金融市场的创新，常常并不能在其他应用得到巨大发展。但是，由荷兰的软件公司Active Hedge开发的Ilinqu (发音为I link you)系统应用广泛。
　　该想法十分简单，但是极为出色，而且功能强大——汇集所有的互联网沟通方法于一个产品，使更多的社区用户使用尽可能多的方法自然和轻松地进行交互。
　　Active Hedge如是总结：“Skype和Twitter为消费者服务，而Ilinqu为企业服务。”
　　Ilinqu的理念是由荷兰经纪商BinckBank的在线社区SkyBox发扬光大。SkyBox也赢得了今年的FOW奖。
　　这个例子表明现在的障碍在于使用互联网有效沟通。第一个是IT产品对“用户不友好”，就如Active Hedge所说：“这种应用一直在电脑的某个地方，但几乎没有人真正使用它。”其次是IT规划的难度、成本和用户支付模式。三是人们的沟通方式和文化必要的改变。
　　通过把一切都集中在一个地方，让用户的鼠标点击的要求下降到最低，这些障碍是可以克服的。
　　每个看到Ilinqu运作的市场参与者都留下了深刻印象。“Active Hedge和BinckBank合作提供的解决方案，无疑极大地提升客户服务的水平。”一个业内人士告诉FOW。
　　该系统整合了网上聊天、双向和广播音频、语音私人谈话和网络摄像头会议，还能够让您和其他用户共享计算机窗口，以及安全的文件传输，不胜枚举。
　　“对我来说，这并不是新技术，这些技术存在很长一段时间了。”一位评委称，“对我而言，创新在于如何进行商业包装，并结合成一个非常协调的解决方案，公司完全可以直接利用许多现有的技术。”
　　这一系统在市场中的潜在应用不胜枚举，但是明显的例子是像BinckBank这样的经纪商，用来促进与顾客之间的沟通。
　　
　　铜牌：SunGard的Adaptiv Risk Cube风险管理系统
　　
　　另一个给FOW评委留下深刻印象的风险管理平台是SunGard公司的Adaptiv Risk Cube。该平台获得铜牌，险胜SunGard自己旗下的GL Instant Brokerage platform。
　　这个产品的申请理由是，SunGard公司认为，企业的风险部门花费太多的时间收集风险数据和太少的时间来分析风险。他们需要一个有效的程序，收集所有需要的资料，使他们能够从企业层面至每一个交易细节来分析风险。
　　Risk Cube是一个中央储存库，整理和存储所有生成风险报告的需要的数据。Risk Cube使用数据生成的风险报告，可以通过一个网络浏览器界面进行查看。
　　该产品收集的数据数量巨大，从而风险管理人员可以查看压力测试，因素敏感性分析，损益和在线价值(VaR)。
　　一家德国银行客户，用Risk Cube建立市场风险内部模型和改进了对大量数据的分析，增加了风险的透明度。“在当前复杂多变的环境，拥有快速可靠的风险分析是非常重要的。 Adaptiv Risk Cube是一个重要组成部分，使用蒙特卡罗方法向我们提供了清晰的损益和VaR分析。”该银行说。
　　Risk Cube的优势之一是它存储每一个数据，并允许与前一天的数字比较，并且能够帮助查明潜在的数据错误和丢失的导入文件。这也使其能够使用VaR或者其他指标展示巨大和令人担忧的市场变化。
　　正如一位亚洲评委总结，该产品是“一个重要的市场风险监测器，确保交易者不会被诱惑进行过度交易”。
　　
　　铜牌：Trading Technologies的 X_Trader 7.6交易系统
　　
　　Trading Technologies的旗舰产品X_Trader 7是2007年的FOW技术创新奖项获得者，也是世界上使用最广泛的期货交易平台。Trading Technologies估计，世界排名前五位的期货交易所的超过50%的电子交易量通过该产品实现的。
　　X_Trader 7.6是该软件最新的版本，目的是成为市场上最快的指令输入系统，通过一次点击就能够让客户端连接到世界上所有的主要交易所，获取实时信息。
　　总部设在芝加哥的Trading Technologies的客户包括世界上最大的25家期货经纪公司的24家，可以为用户提供广泛的经纪人选择机会。
　　最新版本的X_Trader在2009年2月发布，主要功能显著改善。价格更新变得更快捷，Trading Technologies的新的称为PFX的价格传递协议，最大化价格传输速度，减少价格服务器与客户的互动，而且尽量压缩信息的大小。该服务还能够在网络中断之后更迅速地恢复。
　　Trading Technologies宣称PFX可以让数据吞吐量增加10倍。指令处理的速度也得到了改善。
　　7.6版本还向交易者提供了新的方法来筛选和操作市场数据、价格走势和交易活动的显示。大宗交易可以被突出显示，该平台的搜索功能也进行了改进。X_Trader 7.6具有新的Autospreader功能，可帮助用户更加精确地控制和完善价差交易策略。
　　(本文编译自www.fow.com)