美国经济学家：全球利率崩溃可能使投资者陷入崩溃

龙听

北京时间9月24日，美国经济学家、著名财经评论员拉里.莱特(Larry Light)在接受美国杂志《财富》专访时表示：全球利率崩溃可能使投资者陷入崩溃。在2008~2009年金融危机期间，美联储和各国中央银行将基准利率降至零甚至负利率。十年后今天，全球降息潮再次来临，而长久低利率将带来重大不利影响，并最终使投资者陷入崩溃：第一，低利率扭曲了收益率曲线，这可能会加速衰退。第二，它刺激公司进行盲目的借款，这将导致债券收益继续下跌。

　　全球降息潮或已开始

　　截至9月末，包括美联储与欧洲央行在在内的19家各国央行已经降息。同时，日本央行等正在考虑跟随降息或实施量化宽松。华尔街一些有影响力的人物发出不断降息的呼声，更不用说特朗普天天炮轰美联储。债券公司Pimco全球经济顾问约阿希姆.费尔斯(Joachim Fels)表示，美联储的举动可能是“下一个宽松周期的开始”。全球的宏观数据正在将利率推低至历史最低点。

　　其实就在2018年底之前，美联储一直在逐步提高利率，以期将利率恢复到更正常的水平。而低通货膨胀改变了加息的前景，并迫使美联储在本不高的利率基础上开始降息。低利率意味着美联储作的货币工具操作空间较小。更重要的是，如果经济衰退爆发，低利率将使经济更接近通缩。

　　收益率曲线反转倒挂

　　正如许多市场观察家所指出的那样，扭曲的收益率曲线(短期债券收益率超过长期收益率)令人担忧。收益率曲线在5月份反转，三个月期国库券高于十年期国库券。这很重要，因为曲线是倒挂的，这在经济上等同于癌细胞病变：注定要灭亡的迹象。倒转预示着即将到来的衰退，Nataxis美洲首席经济学家约瑟夫.拉沃尼亚(Joseph Lavorgna)说：“收益率曲线倒挂既是衰退的预测者，也是衰退的创造者。”

　　经济下滑及降息背景下，大量市场需求增加了长期债券价格，尤其是外国投资者寻求国库券的安全性。并且由于其国内利率低于美国，美国国库券利息支付相对较丰厚。因此长期债券收益率受到巨大需求的压制，十年期收益率降幅明显大于三个月期。在本年初，三个月的收益率为2.42%，十年的收益率为2.66%。现在，三个月期为2.05%，十年期为1.73%。换句话说，短期国库券下跌0.41个百分点，而长期债券下跌0.93个百分点。

　　企业借贷过多

　　借贷，俗称“杠杆”，是一种古老的购买大型重要商品的方式，对于企业建立和创造收入是必不可少的。在某些情况想，举债是为股票回购提供资金支持，以支撑股票市场价格。截至今年第二季度，美国公司的企业非金融债务已激增至创纪录的9万亿美元，这比大萧条之前都要高。咨询公司德勤(Deloitte)认为，低成本资金是债务增加的主要催化剂。就投机债券(又称垃圾债券)而言，其与可比美国国债的息差一直低于四个百分点，直到最近才勉强达到五个百分点的息差。不过，历史平均息差水平几乎是该水平的两倍。

　　因此，在某种程度而言，当衰退不可避免来临时，债券收益还将进一步下跌，投资者的痛苦也会随之而来。