国内利率短期方向不明朗

龙听

2019年9月17日，央行开展2000亿元MLF操作，中标利率3.30%，上次为3.30%。为提高利率传导效率、推动降低实体经济融资成本，新贷款市场报价利率（LPR）形成机制应运而生，利率“两轨合一轨”雏形初现，新贷款利率的确定取决于MLF和两次加点，与市场利率的联动明显增强。新LPR报价按照MLF利率加点形成，央行此次MLF利率仍未调整，使得投资者较强的降息预期再次落空。目前两大因素对于国内的降息操作有所抑制。

猪油价格或推动CPI继续上行。8月CPI同比上涨2.8%，涨幅连续6个月处于“2时代”；CPI各分项中，食品是影响CPI上涨的主要部分，8月食品价格同比上涨10.0%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI上涨约1.93个百分点。

在食品中，最主要的影响因素是猪肉，猪肉价格同比上涨46.7%，涨幅比上月扩大19.7个百分点。另外，鲜果价格同比上涨24.0%，涨幅回落15.1个百分点；牛肉、羊肉和鸡肉价格同比涨幅在11.6%—12.5%之间。上述五项合计影响CPI上涨约1.66个百分点。同时近期全球最大石油输出国沙特的两处石油设施遭到无人机袭击。据沙特能源部部长声明，沙特阿美近一半的石油产量被削减，减产幅度高达570万桶/日。

沙特事件给全球能源市场带来不小的波动，9月16日周一交易开盘，布伦特和纽约油价双双飙升。布伦特原油开盘后大涨近20%，创下1991年以来最大日内涨幅。目前国内猪价的持续位于高位已经使得市场有CPI破3%的预期，若油价和猪价同时大幅上涨形成共振，将会进一步加大国内的通胀压力，会在一定程度限制国内的降息操作。

严控资金进入房地产。近日，北京银保监局公布5张罚单，其中有4张均因违规“输血”房地产，中信信托、建信信托、北京银行、渤海银行北京分行共被处以350万元罚款。央行今年以来持续加强对于房地产资金的监控，在中央政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”后，相关监管部门动作密集，从银行、信托、债券等多方面收紧，严控资金违规流入房地产。银保监会办公厅已下发《关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，重点检查32个城市的银行在四大领域的房地产业务。在目前这种高压监管下，降息很容易导致房地产的泡沫，这也在一定程度打消央行降息的积极性。

欧洲央行在9月12日宣布QE加降息的操作，美联储在9月18日议息会议中大概率会降息25个基点，在如此大的外部降息压力下，央行未选择降息，或预示着在短期降息的概率大幅缩小。

综合来看，目前通货膨胀率处于较高水平，且近日发生的原油事件或进一步推升通胀预期，通胀率处于高位会在一定程度压制国内降息操作，同时近期央行对于资金进入房地产市场的严控在一定程度上对于国内降息预期有所打压。短期国内利率走向并不明朗，或维持振荡走势。

                                                  （作者单位：华泰期货）