焦点：负利率政策是如何运作的？

龙听

路透9月11日 - 美国总统特朗普建议美国联邦储备委员会(FED/美联储)将指标利率降至负值，他说他的动机在于为美国政府22万亿(兆)美元的债务余额进行再融资，同时拉长偿债时间。

资料图片：2011年1月， 日元、美元、欧元和英镑纸币。REUTERS/Kacper Pempel
美联储官员已经表明负利率政策不适合用在美国，因其蕴含多重风险，同时可能面临政治反对。

以往只有像欧洲及日本这样长期处于低通胀的地方，才会考虑实施负利率，但对于一些想要抵御本币出现不受欢迎涨势的央行而言，负利率的概念已经成为越来越有吸引力的选项之一。

以下为负利率政策的运作模式，以及其潜在问题：

**为什么有些央行要采行负利率？**

为了对抗2008年雷曼兄弟倒闭引发的全球金融危机，许多央行将指标利率下调至近零水准。10年过后，由于经济增长迟滞，多数国家利率仍处于低位。

由于利率已无太多调降的空间，一些主要央行因而诉诸非常规政策措施，包括欧元区，瑞士、丹麦、瑞典和日本，都已经允许利率略低于零。

**负利率如何运作**

负利率政策下，金融机构必须为其存放在央行的超额准备金支付利息。央行希望藉着这个方法惩罚死守现金的银行，鼓励他们增加放贷。

为了刺激经济，欧洲央行在2014年6月将存款利率降至负0.1%，开始实施负利率。市场目前预计，鉴于经济风险上升，欧洲央行9月料把当前为负0.4%的利率进一步下调。

日本央行在2016年1月开始采用负利率，主要是为了抵御不乐见的日圆飙升损及该国出口依赖型经济。日本央行对金融机构存放在央行的部分超额准备金征收0.1%的利率。

**有什么利弊？**

除了降低借贷成本外，支持者表示负利率使得一国货币相对于其他货币而言投资吸引力下降，从而有助于削弱本币汇率。本币贬值为该国出口提供竞争优势，并通过推高进口成本来提升通胀。

但是，负利率对整个收益率曲线造成下行压力，并使得金融机构的贷款利润率下降。倘若长期的超低利率对金融机构造成太大损害，它们有可能暂停提供贷款，从而损及经济。

央行可以将负利率降至多低同样也受到限制--储户可以选择持有现金，从而避免银行存款被收取负利率。

**央行在为缓解副作用做什么？**

日本央行采用分级制度，仅向金融机构存放在央行的一小部分超额准备金收取0.1%的利息(即实施负0.1%的存款利率)，对其余准备金则实施零或正0.1%的利率。

分析师表示，如果欧洲央行要将利率从目前的负0.4%进一步调降，可能也将采取“缓解措施”，例如以分级存款利率的形式豁免部分收费。

但在欧元区各国现金状况不一的情况下，设计分级利率制并不容易，甚至可能弄巧成拙，在某些国家导致利率上升而不是下降。(完)

编译/审校 张明钧/李婷仪/王兴亚/王颖/陈宗琦/汪红英/王灿