现货供需预期偏空压制期货反弹

龙听

一、PE期货走势回顾

图1：PE期货主力合约走势图

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2019-9-9 08:27

进入9月份PE期货2001合约止跌反弹，不过空间有限，尽管石化降库提速，但是中长期现货供需预期偏利空，压制期货反弹。

二、PE基本面分析

1.国内新增产能陆续投产

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2019-9-9 08:27

2019年国内石化计划扩能210万吨左右，目前久泰能源装置负荷维持正常水平，中安联合停车检修，计划9月9日开车，开工负荷逐步提升，宁夏宝丰二期9月初投产试产，计划10月份负荷升至正常水平，浙江石化、恒力石化计划2019年年底投产，9-10月份新增工艺压力主要集中在中安联合及宁夏宝丰二期。

2.9月下旬之后石化检修减少

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2019-9-9 08:27

当前绝大多数检修装置计划9月20日之前开车，之后新增检修装置偏少，10月份石化大修装置涉及产能仅有72万吨左右，明显低于8-9月份。

3.进口窗口存在开启风险

本周PE进口幅度缩窄，其中线性扭亏为盈，目前PE线性美金主流830附近，折算成人民币报价在7250附近，市场主流报7250-7300，略有盈利，由于前期亏损时间周期较长，以及现货跟期货盘面套利空间较小，贸易商接新单意向较低，港口库存延续下降趋势，不过趋势放缓，另外进口窗口风险开启，当前成本与期价相差不大，压制期货反弹步伐。

图2 进口PE成本分析

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2019-9-9 08:27

4.短期石化降库提速，中长期仍不乐观

进入9月份石化聚烯烃降库提速，截至9月6日在62万吨，创年内新低。目前国内石化装置维持较低负荷运行，PP在83%附近，PE在87%附近，下游需求逐步提升，中间环节库存有所消化，加大石化降库速度，9中旬之前现货供应压力不大，9月中旬之后绝大部分检修装置陆续开车，新增检修装置偏少，不有利于后期库存消化。

图3 国内石化聚烯烃库存变化（单位：万吨）

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5.下游需求分析

图4 塑料制品产量统计图

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下游刚性需求提升缓慢，包装膜工厂开工率维持5—6成开工水平，农膜厂备货有所启动，华北部分地区受限产影响导致需求前置，不过9月中旬以后开工会有下降，一直到国庆结束。不过今年PE下游整体需求低于去年同期。

6.扩能预期拖累石化涨价步伐

图5 国内石化PE成本及利润走势图（单位：元/吨）

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2019-9-9 08:27

PE利润延续偏低水平，目前PE成本在7800附近，石化出厂价在7300附近，倒挂500左右，国际油价高位振荡，近期石化降库提速，石化主动降价意向不强或是空间不大。中长期石化扩能较多，利润可能继续压缩，石化出厂价仍有下降预期。

7.现货反弹乏力

图6 PE基差走势图

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2019-9-9 08:27

PE基差维持正常震荡区间，现货华北市场主流7200—7300，2001合约基本平水现货。

现货方面：尽管当前国内石化装置开工负荷较低，部分地区下游需求前置，中间环节库存逐步消化，石化降库提速，但是现货供应并不紧缺，基于后期扩能预期，买家投机积极性较低，抑制期货涨势。

三、总结及操作建议

下游需求尽管低于去年同期，但是逐步提升趋势未变，中下游原料库存有所下降，加快石化降库步伐，当前国内石化开工维持86%的偏低负荷，9月中下旬之后负荷将会明显提升，国内现货并不紧缺，港口库存下降趋势放缓，进口倒挂幅度缩窄，进口成本降至7250附近，一旦期货突破7200，进口窗口有开启风险，建议当前观望或是轻仓短多，9月中旬以后供需面预期偏利空，01合约维持逢高做空思路。（作者单位：招金期货）