招金期货研究院2019.09.03品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

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【早盘交易提示：沪铜】
【核心内容】
周一铜价震荡回落，昨进入欧洲交易时段，欧元区制造业PMI公布，数据显示，欧元区8月制造业PMI终值 47，德国8月制造业PMI终值 43.5，均与前值和预期相差无几，但数据显示欧元区经济仍处于下行周期，铜价震荡下行。夜间新闻，商务部新闻发言人就中国在世贸组织起诉美国对3000亿美元中国输美产品征税措施发表谈话称，中国就美国9月日加征关税在世贸组织争端解决机制下提起诉讼。市场短期避险情绪升温，铜价继续走低。
现货市场，上海电解铜现货对当月合约报升水均值85元/吨（+20），9月的首个交易日，在贸易商的引领下成交积极，9月份中将有中秋假期以及国庆长假，市场对消费有一定的期待，持货商挺价趋势特征明显。
【核心逻辑】铜价运行逻辑以中美贸易谈判进程及经济继续下行抑或触底返升预期为主线。
【风险提示】缺乏新的风险因素，铜价暂维持区间震荡。相较国内，伦铜技术形态更弱，伦铜支撑暂看前低5600关口。周内关注周六8月份贸易帐数据，周日社融和货币供应数据。

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【早盘交易提示：沪锌】
【内容】
1. 8月，对金融机构开展常备借贷便利操作（SLF）224亿，余额223亿；开展中期借贷便利操作5500亿，期限1年，利率为3.30%，余额34085亿；未发放抵押补充贷款，期末余额34924亿元。
2. 库存方面， LME锌库存继续下降375吨，降至66975吨，国内方面，上期所仓单31031吨，减少351吨。上期所锌库存较7月份减少9015吨，截至月底降至72062吨。国内社会库存13.31万吨，较上月底减少2800吨。
3.现货方面，上海0#锌主流成交于18755-18775元/吨， 0#锌普通对9月报升水150-160元/吨；现货成交清淡，但贸易商维持高升水报价，但下游继续看跌价格，仅维持刚需采买。整体上，成交延续上周清淡态势。LME锌转为BACK结构，现货升水7美金。
【利多】
1.淡季收尾，迎来旺季预期，下游企业库存处在中等偏低水平，三四季度可能逢低补库
2.库存低位，且还在继续消耗，现货升水坚挺
3.北方锌精矿加工费出现局部下调，锌矿的过剩或已经得到缓解
4.全球各经济体纷纷降息，或进入新一轮降息周期
【利空】
1.  下游企业逢低补货意愿不及往年，对下半年整体消费前景不乐观
2.  矿山和冶炼厂利润较好，长期看供应增加较确定
3.  贸易谈判升级，未来全球经济面临较大不确定性
【核心逻辑】进入消费季节性旺季，累库较难兑现，因此预计进入9月之后，升水或再次拉涨。沪锌下行趋势有所放缓，市场反弹压力较大，但底部支撑仍存，短期K线下探的推动力同样不足；日线级别形态有所走强；但市场并未明显放量，对于后市反弹高度需保持谨慎。近期镍的暴涨以及原油反弹给多头带来信心，进入9月，市场对于金九银十存在一定期待，关注现货成交情况是否好转。

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【早盘交易提示：沪镍】
【内容】
1、贸易争端忧虑施压市场，LME铜偏弱运行。印尼禁矿令确认，12月开始禁矿。LME镍延续涨势，禁矿令将造成明年供需缺口扩大。但历史经验，印尼政策变数较大，追高谨慎。
2、镍现货市场，俄镍贴水200-100，金川升水500-600，基差低位回升。无锡不锈钢收15330，+600。高镍铁1100，+0，不锈钢利润315，+500。不锈钢市场，上涨450-500，跟涨镍价。
3、LME镍库存152604吨，+120；伦镍库存转为增加。沪镍仓单19955吨，-0；LME镍（0-3）升水58，-46。9-10月差-50，10-11月差-30，夜盘9月涨停板，9-10月差1100，10-11月差-20。
【利多】
1.LME和上期所镍豆、镍板库存偏低。
2.印尼禁矿令提前至2019年12月执行。
3.不锈钢9月排产计划维持高位，环比小幅下降，但仍是历史次高位。
【利空】
1.不锈钢库存持续高位，终端需求不旺。
2.印尼、国内镍铁产量同比大幅增加。
3.中国经济数据低迷，需求端长期前景悲观。
【核心逻辑】
印尼禁矿令确认，如果严格执行，后续国内将出现镍供应端缺口，后期重点关注政策细节，及执行力度。实质上的不确定性仍然较大，执行层面仍有很大可操作性。消息面扰动较大，单边交易建议观望。套利交易，月差结构短期不合理，关注盘中1910-1911贴水扩大时，波段正套机会。

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【早盘交易提示：贵金属组】
【内容】
近期欧元区经济数据疲软，制造业不佳，增加了市场对欧洲央行下周降息的预期。欧洲央行观察表示，欧元区货币市场目前预期欧洲央行9月降息20个基点的概率为60%。英国首相约翰逊表示，达成脱欧协议的机率正在上升，在任何一种情况下，都不会要求欧盟同意推迟脱欧期限。相信我们会在10月份的欧盟峰会上达成一份脱欧协议。美元连续上涨，限制了黄金的涨势。
【利多】
1、英国首相约翰逊：达成脱欧协议的机率正在上升；我们正取得脱欧相关的进展，我为此备受鼓舞；我并不认为议员会投票推动脱欧延期，希望他们不会；如果议员们投票支持脱欧延期，那意味着进一步磋商的可能性不复存在；在任何一种情况下，我都不会要求欧盟同意推迟脱欧期限；我们将在10月31日离开欧盟，没有如果，也没有但是；相信我们会在10月份的欧盟峰会上达成一份脱欧协议；希望我们能够不举办提前大选；我不希望提前大选，你们也不希望；目前欧盟方面感觉英国议会有办法阻止英国脱欧，这影响到了我们的脱欧磋商；让我们在10月31日前完成脱欧；
2、美国上周日(9月1日)开始对多种中国商品征收15%关税，包括鞋类、智能手表和平板电视等，中国也开始对美国原油征收新关税；不过中美双方仍在讨论原计划9月初在华盛顿进行新一轮经贸磋商。中国外交部发言人耿爽在周一的发布会上指出，当前最重要的是为中美双方继续磋商创造必要条件。目前没有新的磋商消息出来，或增加市场担忧情绪；
3、日本经济产业大臣世耕弘成与法国财长勒梅尔通了电话，日本经济产业大臣世耕弘成与法国财长勒梅尔讨论了雷诺-日产的联盟；确认需要支持该联盟；双方还同意，开始就推动自动驾驶、电池和电动汽车等领域的合作进行对话；
4、法国8月Markit制造业PMI终值，前值51，预测值51，公布值51.1；
【利空】
1、欧洲央行观察：欧元区货币市场目前预期欧洲央行9月降息20个基点的概率为60%；
2、英国脱欧局势仍然充满了大量的不确定性，导致英镑走低，黄金承压；
3、英国8月制造业PMI降至2012年7月以来最低，前值48，预期值48.4，公布值47.4；
4、德国8月Markit制造业PMI终值，前值43.6，预期值43.6，公布值43.5；
【核心逻辑】
昨日公布的欧洲经济数据大部分疲软，导致欧元承压，美元继续延续涨势，黄金涨幅受限。英国首相约翰逊表示，达成脱欧协议的机率正在上升，或支撑避险资产。今日关注，澳洲联储公布利率决定； 瑞士8月CPI月率；美国8月Markit制造业PMI；美国8月ISM制造业PMI；美联储罗森格伦发表讲话等，仅供参考。

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【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日单边上扬。IF主力合约涨1.37%收报3832.6，IH主力合约涨0.90%收报2879.0，IC主力合约涨2.90%收报4977.4。盘面上券商等权重提振指数，热点围绕军工、科技等以军工最为抢眼。
【利多】
1、美股休市，欧股总体上涨。
2、9月2日北向资金净流入53.1亿；其中沪股通净流入28.74亿，深股通净流入24.36亿。
3、数据显示，9月共有214支股票解禁，共解禁204.80亿股，较8月有所下降，按8月30日收盘价计算，解禁市值为2058.08亿元，为年内第三低。
【利空】
1、本周共有53家公司限售股陆续解禁，合计解禁量45.39亿股，按8月30日收盘价计算，解禁市值为448.44亿元，较上周解禁市值175亿元上升156.25％。
2、据整理数据发现，今年上半年，上市公司业绩增速明显放缓，3650家发布2019年中报的上市公司合计实现营业收入23.47万亿元，同比增长9.47%，实现归母净利润2.14万亿元，同比增长7%。而在2018年中报，上市公司营业收入和净利润增速分别为12.37%和14.06%。
【核心逻辑】
经济面减税降费政策刺激下消费驱动得到强化，“稳经济”获得内在支撑；自5月份以来贸易摩擦扩展至科技层面，“促转型”面临外在压力；促消费扩大内需越来越成为共识，但中期压力仍在。政策面国内实施何种政策视实体经济需求，M2、社融双降背景下精准滴灌预期有所强化，LPR形成机制落地、CPI高企背景下尚难支持普惠型政策。资金面当前流动性保持合理充裕，可预见范围内变动有限，对市场影响偏中性。市场面资金角度北向资金连续两日大幅净流入，交投氛围角度经历周末的对风险偏好的发酵，资金交投意愿有所加强，短期量能可否稳健跟进是重点。总体中期基本面给予的压制依旧成立，短期给予震荡偏上思路，日内延续过昨日上冲惯性后逐步减弱。操作上建议短期维持逢低做多思路。仅供参考。

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【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
价格低位、成本支撑下上周内地出货好转，本周协会报价1600元/吨、部分企业出现停售，高库存下关注内地出货好转情况能否延续。价格低位、成本支撑下，港口刚性需求显现，太仓走货量涨至中高位，但是在抵港数量高位因素影响下，港口库存持续积累、屡创新高，目前港口库存的症结在抵港。现货报价表现相对坚挺，期现基差走强、尤其是近月期现基差走强至期现平水状态。期现基差走强后卖出套保数量持续减少，甲醇单边向下驱动有所减弱。操作上，或可关注15正套思路，核心驱动：价差值低、进口成本&国内煤制成本支撑下单边下跌空间或不足、期现基差走强、卖出套保持仓减少，能否走畅或取决于库存拐点何时显现。
【利空】
1、据监测，截至2019年8月28日，内地库存30.8万吨、周度环比小涨0.2万吨。内地库存环比小涨且绝对值暂处高位，或从供应端利空甲醇期价，也是建议15正套的主要风险点之一。
2、据监测，截至2019年8月29日，港口库存130.16万吨、周度环比大涨9.38万吨。港口库存环比大涨，或从供应端利空甲醇期价，也是建议15正套的主要风险点之一。
3、船期预报显示，9月中旬之前甲醇抵港数量旬度均值35万吨以上、依旧暂处高位。抵港数量作为反映港口供应的直观指标，是短期港口难见去库驱动的症结之一。
4、据监测，截至2019年9月2日，甲醇进口利润93元/吨左右，进口利润依旧暂处正挂趋势，或从进口数量端以及进口成本端利空甲醇期价。
【中性】
1、据监测，截至2019年9月2日，甲醇09合约期现基差-6元/吨左右、甲醇01合约期现基差-144元/吨左右。近月期现基差小幅走强、尤其是近月期现基差走强至期现平水状态，但是期价依旧暂处升水格局，高库存、期价升水格局短期或较难改变。
2、截至2019年9月2日，甲醇卖出套保持仓16381手、折合现货16.4万吨左右。伴随着近月期现基差小幅走强，卖出套保持仓数量明显弱，其对期价的利空影响或有所减弱。
【利多】
1、据监测，截至2019年9月2日，煤制甲醇仓单成本2221元/吨左右、甲醇行业利润率-7%左右。期价跌破煤制甲醇仓单成本且甲醇行业利润亏损较大，或从成本端以及供应端支撑甲醇期价。
2、据监测，截至2019年8月29日，太仓走货量2669.86吨、周度环比上涨491.28吨。价格低位下、刚性需求开始显现，太仓走货量环比上涨至中高位导致可流通货源环比下降，或从需求端支撑甲醇期价。但是需要注意的是，在抵港数量高位的因素影响下，走货量环比上涨并未导致港口库存出现下降现象，因此走货量环比上涨对期价的支撑力度或不甚明显。
【核心逻辑】
操作上，或可关注15正套思路，核心驱动：价差值低、进口成本&国内煤制成本支撑下单边下跌空间或不足、期现基差走强、卖出套保持仓减少，能否走畅或取决于库存拐点何时显现。

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【早盘交易提示：原油】
【核心观点】过去两个交易日，原油连续走跌除修正前期的连涨行情之外，原油市场基本面逐步转空。首先，飓风Dorian与墨西哥湾擦肩而过，原油生产并未受到飓风天气影响，反而随着飓风路径向东北方向偏移，将会影响美国东海岸油品需求，因此，前期投资者对飓风天气的影响预期出现反差。其次，近期机构调查的数据均显示，欧佩克8月将出现年内首次月度增产，而且增产的力度有可能超出市场预期。与此同时，俄罗斯8月份增产已经被证实，再加上近期美国原油产量创新高，而且存在较强的产能释放预期，原油供给端有转空风险。此外，中美贸易紧张氛围继续延续，英国依然面临硬脱欧风险，外围宏观风险情绪依然偏重，同样施压原油市场。总之，原油市场不论短线还是中长期趋势来看，利空逐步占据上风，原油当前处在短期震荡区间之内，但存在较大下破风险。中长期原油走势仍然维持看空观点，主要逻辑是欧佩克暂不存在更大减产空间，页岩油产能有望释放，原油供应将出现净增长，同时，季节性需求转弱，宏观风险持续施压，原油供应过剩压力将加大。看空不及预期的风险点有三个方面：第一，迫于出口能力限制，二叠纪盆地产能释放受限；第二，沙特阿美IPO，沙特存在压缩产出挺油价的可能；第三，中美有协议达成，贸易形势趋于缓和。原油短线继续以波段为主，当前原油市场再度呈现“内忧外患”的局面，油价也再度出现转跌势头，短线操作以空头思路为主，短线逢高轻仓做空。趋势上仍然空单为主，前期趋势空单继续持有。仅供参考。

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【早盘交易提示：天胶：2019年9月3日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
沪胶弱势震荡整理，多头资金有减仓离场，短线资金热度下降。基本面供需矛盾分歧增大，现实需求表现延续低迷下行，政策刺激尚未有跟进落地，沪胶或形成震荡整理，反弹暂告一段落。泰国农业部长称，该国计划将为部分橡胶产品设定最低售价，其中包括 USS 胶，乳胶和杯胶，政府将为农户提供价差补贴。因全球橡胶需求低迷，尽管包括泰国在内的主要橡胶生产国采取措施削减橡胶出口量，但出口限制措施将在9月中旬结束。总体来看限制出口并未提升胶价，泰国政府补贴措施的有效性有待跟踪。短期看沪胶下行空间有限，但形成上涨的驱动仍需加强，关注后续的刺激消费的政策。因此短线多单及时止盈，沪胶关注11550-11850点的震荡区间，上方12000点为重要多空争夺点。仅供参考。

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【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止9月2日，乙二醇EG2001合约收盘4620，较前一交易日涨44；01合约基差-5，EG15收盘价差70。
2、产业库存：华东港口库存降至年内中性，上周库存表现小幅累库，本周到港船货约15万吨，较正常水平偏少，终端旺季支撑港口发货较高，预估周内小幅去库。聚酯上周表现小幅累库，但整体库存压力不大。盛泽地区坯布库存开始下降，表现季节性旺季到来。
3、产业装置运行：国内煤制多套检修装置计划8月底到9月上旬重启，9月新杭能源、贵州黔西计划检修，预估9月中旬之前煤制负荷在6成左右，中旬之后提升至7成以上。国外中东、东南亚集中在10月检修，预估10月进口大幅减少。
4、成本：EG炼化一体化生产利润约11美元/吨；非一体化生产利润约-99美元/吨。聚酯产品近期降价促销，涤纶POY生产利润约609元（↓），涤纶短纤生产利润约84元（↓），聚酯瓶片生产利润约109元（↓）。
【利多】港口库存降至年内中性，压力得到缓解，10月供应减少预估保持去库；终端表现季节性改善，坯布库存下降。
【利空】新装置下半年投产预期较强，恒力&荣信集中9-10月投产；价格反弹促进煤制复工加快。
【核心逻辑】下半年9-10月国内有恒力石化80万吨、荣信化工40万吨项目计划投产，9月美国有75万吨一套项目计划投产，远月供应预期宽松。9月国内煤制复工进度提升，预计9月中旬之后达产，下旬国内去库幅度减弱。10月国外检修装置较多&国内中石化部分装置检修期提前，预估10月国内乙二醇仍将保持去库，在去库支撑下预计中短线期货盘面偏强，四季度恒力和荣信投产预期压制上方反弹空间，近远月仍存在供应差异，建议关注15正套。单边需关注库存拐点出现方可布局空单。仅供参考。

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【早盘交易提示：沥青：0903】
【内容】隔夜国际油价震荡下滑，有筑底迹象，原油短线维持震荡。沥青期货震荡偏弱，基本面表现良好，现货维持偏强，沥青今日或震荡偏强运行。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在300-500元/吨，现货价格旺季坚挺，较大利好沥青期价。2，上周国内沥青炼厂开工在45.3%左右，较上周小幅增加0.7%，低于去年同期，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，当前沥青厂库库存率在35.3%左右，较前周减少0.8%，基本持平去年同期，厂家库存偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价弱势震荡，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，目前沥青社会库存率在43%，较前周下降0.5%，与去年同期基本持平，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在200元/吨，加工杜里原油盈利在350元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油维持震荡走势，全球经济问题依旧压制油价，中短期基本面谨慎向好，OPEC+维持限产，美国用油旺季，数据持续利多，但原油走势相对偏弱对沥青利空严重。当前沥青现货需求启动，各地区下游接货良好，低价货源难寻，库存较去年同期偏低，因旺季来临，部分业者对后市偏乐观。当前期现价差在300-500元/吨，现货各地区需求转好明显。日内原油震荡开盘，沥青或震荡偏强为主。今日期货操作上建议中线多单继续持有，短线低吸高抛，注意及时止盈，仅供参考。