隐含波动率连续下行

龙听

昨日沪深两市振荡上行，上证指数小涨0.48%收于2937.36，深成指涨近0.9%。科创板上市第四日继续保持活跃态势，换手率平均在50%左右，日成交额近300亿元，其中天准科技涨超15%。板块方面，银行股表现相对强势，牵动上证50指数涨近0.9%，过去两周白酒板块一直表现颓靡，但在早盘续跌后触底反弹，午后急拉带动沪深指数继续上行。

周四为到期行权交收日，新挂2020年3月到期合约，近月7月摘牌导致期权成交量大幅萎缩42%至177.7万张，前值305.3张。其中，认购期权成交量减少91万至96.6万张，认沽期权减少36.5万至81.1万张。当月合约成交占比为82.6%，相比前一交易日大幅提升，投资者主要集中于8月合约上进行交易。成交PCR值0.84，前值0.63，认购期权活跃度相比认沽期权大幅减弱。

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2019-7-26 09:39

图为各月份IV日内走势

同样因7月合约到期，期权持仓量出现每月一次的断崖式下跌，当前持仓253.8万张，上周峰值超400万张。其中，认购期权相比前一交易日减少72.9万至133万张，认沽期权减少39.6万至120.5万张。当月合约持仓占比63%，持仓量PCR值0.9，认购与认沽期权的持仓水平较为接近。

从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.95/3.0这两档平值附近合约，其中8月2.95认购期权达到了22.3万张。从持仓量分布来看，当月虚值期权均有不同程度增仓，持仓量在逐步积累。

周一以来，期权市场隐含波动率（IV）连日下行，昨日再度大跌近1.5个百分点，当前各月份IV值分别收于17.4%、19.0%、19.7%、19.8%。上周五8月期权IV值收于22.1%，至今已下跌4.7个百分点，做空波动率策略收益颇丰。

?方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。        （作者单位：永安期货）