PTA 建议空单进场

龙听

基本面不佳

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2019-7-23 08:44

6月中旬始，PTA在原油价格上涨和自身装置检修的提振下，迎来一波反弹行情。然而，之后运行重心逐渐下移，昨日午后，更是跳水跌停，创1个月新低。对于后市走势，分析如下：

PX新装置计划开车

恒力PX装置投产时，PX价格一度大幅下跌，PX-石脑油价差被快速压缩，直至亏损。但之后，由于大量装置检修，PX价格获得支撑，利润修复，其与石脑油的价差一度超过400美元/吨。如今，二者价差在347美元/吨附近。有消息称，中化弘润产能80万吨/年的装置计划本月试车，海南逸盛产能100万吨/年的装置计划9月试车。理论上，随着新装置的投产，PX-石脑油价差可能再次跌至280美元/吨，至于时间跨度，取决于产能释放进度。

PTA厂家基本满负荷生产

截至7月19日，PTA加工费为1770元/吨，社会库存约130万吨。加工费丰厚，得益于6月底至今PTA厂家的降负荷和检修。据统计，蓬威石化、上海石化检修，逸盛大化因故障降负荷、四川能投降负荷和福海创检修均为加工费走高作出了贡献。

当前，除福海创的450万吨/年产能体量较大外，其他装置基本处于满负荷状态。7月底，福海创的装置计划重启；9月，新凤鸣产能100万吨/年的新装置计划开车。此外，与去年同期60万吨的库存相比，目前的库存偏高。装置开车和库存偏高均是利空，随着时间的推移，加工费势必走低。

终端需求不佳

受原油市场提振，6月，聚酯产销出现多波高峰，有几次产销甚至超过200%。受此影响，聚酯工厂库存明显下降。

然而，由于成品库存无法化解，近期，织造企业采购放缓，聚酯库存再次抬头，利润和开工负荷同步下滑。数据显示，截至7月19日，聚酯开工负荷从高点93%下滑至91%，聚酯市场整体库存增至12—21天，POY、FDY和DTY的利润分别收缩至125元/吨、-224元/吨和-174元/吨。聚酯产销未能持续好转的原因是织造企业成品坯布库存累积，原料采购无法持续。

自2017年“限喷”后，掀起了织机从江浙沿海地带转移到中西部内陆地带的热潮。近两年，向苏北、安徽、湖北、江西等地转移的新兴喷水织机产能超过20万台，远远超过长三角地区传统纺织集群淘汰的喷水织机数量。苏北、中西部地区纺织企业的库存普遍在两个月，盛泽地区普遍在41—42天。

价格方面，去年380T尼丝纺坯布可以卖到4—5元，今年只卖3元多；去年春亚纺坯布一台织机一天的利润在80—100元，今年降为50—60元，利润下降幅度超过37%。

受库存累积和利润下降的影响，6月中旬开始，不少织造小厂陆续停产。日前，江浙织机的开工负荷在72%。其中，苏北地区的开工负荷仅有六成。

终端消费也不佳。前6个月，国内纺织服装累计出口1242亿美元，同比下降2.3%，增速基本与前5个月2.2%的降幅持平。

整体上，终端消费不佳，织机产能过剩，抑制坯布价格以及利润向下传导，进而抑制聚酯价格以及库存向终端传递。最终，令PTA价格承压。

                                   （作者单位：宁证期货）