外围风险加大 甲醇市场难言乐观

龙听

今年以来，甲醇市场整体冲高回落形成“N”形走势，在近8年中处于同期偏低位置。相比于2018年，今年甲醇市场格局出现较大变化，价格强势因素不再。

   在20日于上海举行的“2019年中国煤及煤化工产业大会”上，与会嘉宾表示，甲醇价格在2018年保持强势的核心原因之一在于2018年进口量明显下滑。据了解，去年我国甲醇进口742.9万吨，同比减少8.8%。中基石化有限公司甲醇研究员唐莉莉表示，“2017到2018年上半年外盘无新装置投产，2018年年中外盘检修较多，且进入检修期的多是甲醇的主要进口来源。”另一方面，同期原油价格增长的情况下，东南亚生物柴油需求较好。综合促成了2018年供紧需增的格局。

   但是，2018年下半年新增美国OCI175万吨，2019年上半年则有伊朗卡维230万吨，虽然负荷一直不高，但是伊朗今年格局已经与去年有很大变化，检修量也不是很多。唐莉莉介绍，需求方面来看，原油价格相对去年较低，生物柴油的替代需求可能与2018年有差别。预计今年进口情况略宽松于2018年。

   2019年1—3月市场利空出尽，甲醇价格从去年年末最低点振荡反弹至一季度最高点。据新能（天津）能源有限公司市场策略研究主管王笑天介绍，这是因为供给上伊朗Marjan165万吨停车，需求上浙江兴兴、中原石化等MTO装置相继重启，而3—4月国内外装置春季检修预期也提振市场气氛。3月以后，由于市场预期的国外装置检修的减量并未落实，反而中浩、博源、大唐等大型装置纷纷重启，甲醇开工率持续处于高位并于月底达到新高，沿海库存也在3月月中创新高，甲醇市场出现较为明显的回调。此外，危化品安检使苏北、鲁南甲醛停产以及乙二醇的大幅下跌对甲醇的联动影响也是甲醇价格走弱的重要原因。

   长期来看，国内甲醇产能规模化程度增强，相对于前些年产能爆发性增长，产能增长已经持续放缓。与会嘉宾表示，需求格局中，MTO强势发展使传统格局发生了很大变化。传统下游需求相对稳定，但日渐式微，未来主要的需求驱动引擎仍是煤制烯烃。此外，虽然目前尚难以实现数据统计，但燃料和制氢需求也不容忽视。

   2019年，从基本面来看，一季度国际甲醇开工相比往年明显下滑，中东、东南亚、美国等地均有甲醇装置检修。中国甲醇企业开工维持在七成，相比去年3—5月春检而言，今年春检时间相对较晚。同时，一季度最高接近120万吨库存量也接近历史峰值，高库存或成为甲醇的“新常态”，压制后期反弹高度。王笑天认为，今年绝对价格同比去年将会偏低。进口方面，随着装置开工回升，进口量4月减量后于5月逐步恢复，港口压力不减，春检结束供应增量成为主要矛盾。需求方面，一季度总体下游综合开工率上升，需求较去年年底有所增长但不及预期，下半年关键仍在烯烃。

   从国内部分计划投产甲醇项目数据看，2019年我国甲醇产能增幅将有所提升，产量继续增加。氮肥工业协会会长顾宗勤介绍，新增产能主要分布在西北等地区，但其大部分装置都有配套烯烃、醋酸、MTBE等下游，因此实际增加的商品甲醇相对有限。国际方面，2018年国外新增甲醇产能情况显示，美国的新建甲醇项目搁浅或延期现象突出。美国对伊朗的制裁，导致其新装置投产推迟和新建产量进度受到影响。

   需要注意的是，随着环保压力加大，国内对煤炭消费总量控制收紧。其中，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确提出，重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山东、河南五省（直辖市）煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长；新建耗煤项目实行煤炭减量替代。

   从2015—2018年数据可以看出，国内煤制甲醇产能、产量和开工率都在逐渐增长，2018年煤制甲醇开工率达到89.5%。但要注意的是安全环保压力持续加大。近来化工行业安全事故频发，从上而下的安全生产压力骤增。安全环保相关政策密集发布，各项行动陆续开展，监管处置力度也不断加强。而其中，重点监控范围包括“2+26城市”、长江经济带、汾渭平原三个重点地区甲醇产能合计为3665万吨，占全国总产能的42.2%，2017年的产量合计为2434万吨，占39.6%。

   短期而言，王笑天认为，后市即便MTO预期全部兑现，基本面情况依然难言乐观。“首先是进口预期超出常量，导致库存很难降至5年均值或以下水平，乙烯价格及下游利润仍是需求端的隐患。从这个层面看，即使其间有反弹高度也有限，时间维度暂时看四季度前，四季度不确定因素较多，有待观察。”在他看来，市场能否出现反转，仍需关注产业关键指标，即库存是否能够降至均值、产业链利润的恢复情况及远期升水结构是够改变。此外，也要注意外围动荡导致的系统性风险。他认为，今年单从产业角度很难把握单边趋势，对冲操作能够相对有效的规避外围动荡带来的风险。

   山东隆众信息技术有限公司分析师崔志明也认为，今年关注宏观面相关指导政策的出台，可能会在很大程度上为行情指明方向。在他看来，短期在无突发因素的情况下，市场或为整理为主，需要关注烯烃动向带来的心态影响，下半年，宏观面展示偏空，供应面趋于增加，需求面变化相对有限，故市场整体偏弱，高点或低于上半年。

   对于产业企业而言，市场风险加大、行业利润压缩使得传统的贸易商模式经营越来越艰难。王笑天介绍，如今很多企业已经开始采用上游/下游工厂+贸易，保持合理库存、保证利润或丰富采购渠道、降低成本，通过“物流+贸易”模式整合区域资源配置，实现区域价差套利。华东很多企业与期货风险管理公司以及投机公司合作，利用金融衍生品对冲现货，参与基差贸易保证一定收益。在王笑天看来，虽然内地对期现结合模式尚未普及，但宏观风险增加、单边市场趋势越加难以把握的情况下，传统贸易与金融衍生品的结合已经成为产业的一个重要的发展趋势。