新股发行审核生变 “堰塞湖”明显退潮

龙听

在科创板如火如荼推进的同时，IPO（新股首发）审核正悄然发生着新变化。

今年以来，IPO审核通过率大幅提升，尤其是新一届发审委成立以来，过会率超过九成，IPO堰塞湖也明显退潮。同时，科创板对现有板块的分流效应以及注册制审核理念的传导，都让IPO审核与以往大有不同。

多位市场人士表示，IPO“即审即发”趋势明显，在从严审核的基础上，发审环节进一步减少了不必要的窗口指导，科创板对存量市场的搅动效应，让新股发审制度化、透明化进程明显加速。

同期IPO上会家数降70% 审核过会率超九成

IPO审核情况如何，数据最有说服力。今年IPO市场发生了两大变化：一是IPO上会数量与新申报数量大幅减少，二是IPO通过率大幅提高。

记者梳理证监会数据显示，年初至今IPO上会审核家数32家，较去年同期减少70%，去年同期是105家。在IPO申报方面，今年以来IPO排队序列新申报的企业数为53家，显著少于往年，与科创板开闸一个多月就受理百家企业相比，更是差距明显。

一位华东地区的投行人士表示，设立科创板增加了企业证券化的可选项，对存量市场形成分流。科创板试行注册制、市场关注度高、定价突破23倍市盈率限制等优势，让不少带有科创基因的企业半路“改道”，放弃主板转投科创板，缓解了存量市场压力，也让IPO审核效率明显提升。

新一届发审委成立后，每周审核企业数量在4～6家，企业从过会到拿到发行批文周期缩短。不少市场人士认为IPO“即审即发”的时代到来了。

与此同时，IPO发审通过率也大幅提升。截至5月6日，第十八届发审委共审核了24家企业IPO申请，22家获通过，通过率91.67%，这与上一届被称为“史上最严”发审委54%的过会率形成鲜明对比。

过会率提升是否意味着从严审核标准的放松呢？并非如此。证监会近日在答记者问中明确，近来，证监会坚持新股常态化发行，严格按照现行法律法规规章，对主板、中小板、创业板首发企业进行审核，审核政策没有新的调整。

广证恒生分析师赵巧敏认为，过会率回升并不代表发审委的审核有所放松，而是2018年以来中止审核企业数量大幅增加，部分瑕疵企业在排队过程中主动“撤退”所致，企业实际的持续经营能力仍是发审委的关注重点。

“去年发审的高否决率挤出了不少相对劣质的企业，留下来的优质公司通过率自然会变高。”上述华东地区投行人士表示，经历去年的高否决率，中介机构在选择项目时也更加谨慎，会挑选过会概率极高的优质企业报送，多重因素让当前IPO排队通道中的待审企业质量显著升高。

窗口指导隐形门槛成过去式

科创板更加市场化的制度设计，正潜移默化地影响着存量市场。

一方面，发行审核更加透明化。证监会日前发布了《首发业务若干问题解答》，梳理了证监会在发审环节注意的问题和监管标准，特别是对发行人和中介机构提出了多条实操性要求，可操作性强，IPO审核透明度明显提升。

另一方面，“主八创五”（近三年净利润总和不低于1亿元，主板、创业板最近一年净利润分别不低于8000万元和5000万元）的上市隐形门槛也有所调整。从近期的过会项目来看，这一门槛已非硬性条件。

4月30日过会的因赛集团，连续3年半扣非后净利润不足4000万，2014年至2017年1～6月，扣非净利润分别为2909万、3270万元、3790万元和1727万元，最终有惊无险过关。